时隔15个月，上证综指于昨日再次站上2300点，对2250点和2300点两个重要关口的突破仅用5天时间，再加上沪深两市成交额达3921亿元，市场表现可谓气势如虹。此外，近期沪深股市在军工领头下呈现普涨格局，涨停个股数每日保持在30-40只左右，全部A股的上涨个股与下跌个股占比约在65%和20%，权重股与成长股也呈现齐头并进之势。
从近期发布的工业利润、PMI等数据来看，经济基本面从前期的企稳回升再度面临回落压力。虽然PMI回落、信贷规模低于预期，房地产价格环比持续呈现负值、PPI也面临负值扩大的风险，经济面短期难有改善。但市场表现则截然相反，自9月1日以来，上证综指连续5个交易日上涨，累积上涨近百点，沪深两市的成交量也持续放大。整体来看，目前处于经济基本面与股指走势相背离的阶段。在经济面不利的情况下，经济弱势和宽松预期形成对抗，但短期看后者已然成为占据主导A股市场走向的关键。继券商股、银行股活跃后，地产股也开始走强，而恒指再创金融危机后新高，反映外资热情依旧高涨。
由此可见，改革预期以及资金面成为近期股市运行的主要驱动力。在此逻辑下，投资者对政策以及资金面预期的变化成了市场波动的主要原因。9月3日，国家统计局公布了8月份非制造业PMI数据。8月非制造业PMI指数为54.4%，比上月回升0.2个百分点，但弱于季节性的表现意味着当前整体上的复苏动能仍偏弱。虽然外需的复苏对景气的拉动显著增强，但内需的疲弱和就业形势的不明朗依然制约景气的回升。而非制造业的行业分化也进一步加剧，受地产下行的拖累，建筑业的不景气进一步加剧；而服务业则在海外需求回暖的带动下持续复苏。从各分项指数来看，新订单指数为50.0%，比上月回落0.7个百分点；新出口订单指数为51.6%，比上月上升1.8个百分点；从业人员指数为49.6%，高于上月0.3个百分点。总体来看，非制造业市场保持稳中略升的发展趋势。特别是服务业发展总体较好。但仍要关注需求基础的稳固和提升。一方面，关注房地产需求回落给房屋建筑相关需求带来的影响。另一方面，服务业需求整体水平仍然偏低，特别是消费性服务业新订单指数明显偏弱。非制造业市场的回升与制造业市场的下滑同时存在，表明经济结构调整的效果已经逐步显现出来。一些服务性的行业景气度继续上升，而一些产能过剩的重资产行业景气度持续下滑。
此外，从中报来看，二季度开始的稳增长措施对企业止住盈利下滑起到了一定作用，A股整体和剔除金融之后的净利增速都略超预期。全部A股净利润增速从一季度的8.50%上升到2014年上半年的10.19%。板块净利润增速差异较大，其中金融业增长11.85%，非金融增长7.81%，沪深300增长9.96%，中小板增长3%，创业板增长14.8%。但2014年2季度非金融行业的存货高达6.4万亿元，同比增长16.1%，高于同期的总资产增速和净资产增速。从行业来看，汽车、家电、建筑、建材四个与地产产业链相关行业，从收入和净利润角度看均处于下行通道，3季度难以企稳；中报显示银行业不良率大幅上升，负债成本上升，风险偏好下降，将成为未来制约其信贷投放的主要因素；大消费板块依旧疲弱但已相对稳定，除零售和纺服以外，餐饮旅游、大众食品、农林牧渔的收入增速在二季度均有回升，上半年落后于市场的消费板块开始具备配置价值。
短期来看，上证综指突破2200点后呈现加速上涨态势，周期类板块与非周期类板块同时上涨，短期市场表现出流动性行情。随着本周打新资金的解禁，市场流动性充裕，推动了本次大盘的持续大涨。市场博弈的焦点在于经济短周期的下行和对于政府刺激政策的预期。从上周房地产行业的销售数据来看，房地产行业的销售数据略偏乐观，但仍需继续观察。如果房地产行业在9月份销量能实现同比回升，预计2-3个月内经济就有望企稳回升，而这将会对市场构成最直接的上升动力。房地产相关的信用风险是目前中国宏观经济结构中最大的不确定因素，若能得到有效缓解，将有助于稳定整个市场的预期。
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