业内认为，本次秦岭水泥拟出售全部水泥资产，转型为
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而本次拟注入秦岭水泥的8家废家电拆解厂仅是其诸多业务中的一部分，机构认为，未来中再生或有可能继续注入其他资产来发展壮大秦岭水泥。
本次收购的8家废弃电器电子企业高度依赖政府补贴收入，秦岭水泥方面表示，我国对废弃电器电子产品回收处理实行“生产者责任制”，其补贴具有长期性的特点。
券商认为，我国废旧电器的回收处理率仅38%,远低于日本等发达国家,提高回收利用率将是大势所趋。而中再生是业内的龙头企业，具有网点众多、进口资源以及高市占率等竞争优势，看好公司的发展。
**秦岭水泥转型再生资源股**
秦岭水泥周四晚间发布重组预案，重组后，公司将转型再生资源公司。
根据预案，公司拟向控股股东冀东水泥出售公司现有全部资产(含负债)，拟出售资产作价为2945万元。同时，拟向中再生、中再资源、黑龙江中再生、山东中再生、华清再生、湖北再生、四川农资、唐山再生、君诚投资、刘永彬、郇庆明等11名发行对象发行股份购买其合计持有的洛阳公司100%股权、四川公司100%股权、唐山公司100%股权、江西公司100%股权、黑龙江公司100%股权、蕲春公司100%股权、广东公司100%股权，以及山东公司56%股权。
本次重组拟购买资产18.72亿元作价及2.75元/股的发行价格计算，拟向发行对象合计发行6.81亿股股票。
此外，冀东水泥拟以每股2.75元的价格向中再生转让1亿股秦岭水泥股票。该股份转让与本次重大资产出售、发行股份购买资产三者互为生效条件。
拟购买资产2014年度、2015年度、2016年度、2017年度预计实现净利润分别为：1.65亿元、1.81亿元、1.95亿元、2.05亿元。
秦岭水泥表示，通过本次重组，秦岭水泥股东期盼已久的优质资产注入得以实现，公司的主营业务变更为废弃电器电子产品回收处理业务，持续经营能力大大提高。
**转型因现水泥主营账面“难看”**
业内认为，本次秦岭水泥拟出售全部水泥资产，转型为环保企业或与现主营水泥账面难看有关。
公开资料显示，秦岭水泥原主营业务为水泥、水泥熟料及水泥深加工产品。近年来，水泥行业区域市场竞争加剧，秦岭水泥连续三年营业利润均为负数，2011年-2013年公司营业利润分别为-21,287万元 、-1,757万元、-12,751万元。2013年秦岭水泥资产负债率高达98%。
主营水泥业绩较差从半年报也略见一斑。秦岭水泥8月18日晚间公布2014年半年度报告，上半年，公司实现营业收入35085.73万元，同比减少1497.52万元，减幅4.09%；实现营业利润-11601万元，同比增加亏损5216万元；实现归属于母公司所有者的净利润-12750万元，同比增加亏损7044万元。
公司表示，2014年上半年，公司水泥产销量与上年同期相比增加，单位产品生产成本同比下降，但受所在区域市场行业竞争激烈的影响，产能未能有效发挥，公司单位产品平均售价同比下降，单位产品生产成本的降幅低于单位产品平均售价的降幅，同比增亏。
**秦岭水泥或继续获得中再生资产注入**
公开资料显示，中国再生资源开发有限公司是全国最大的废弃电器电子拆解企业，主营业务为废钢铁、废纸、废塑料、废家电、废有色、报废汽车等品种的回收加工利用，年回收加工能力可达1000 万吨。
本次拟注入秦岭水泥的8家废家电拆解厂仅是其诸多业务中的一部分。除废家电拆解厂，目前中再生旗下还有27家废钢处理公司、70家废纸打包厂、4家废塑料加工厂、2家废不锈钢加工厂、1家再生铝厂等资产。中再生总资产为121亿元，2012年营业收入213亿元，创利税20多亿元。
而秦岭水泥将成为中再生唯一的上市公司平台，未来中再生或有可能继续注入其他资产来发展壮大秦岭水泥。
据招商证券最新研报，中再生旗下尚有的宁夏达源再生资源开发有限公司，一旦纳入《基金补贴企业名单》，将择机注入上市公司，进一步增强秦岭水泥盈利能力，有利于公司的未来长远发展。
**政府补贴长期稳定**
上述8家废弃电器电子企业2013年补贴收入占总收入60%左右，由于拆解废弃电器电子高度依赖政府补贴收入，这种补贴收入是否会长期持续，将决定秦岭水泥今后的发展格局。
秦岭水泥表示，我国对废弃电器电子产品回收处理实行“生产者责任制”，即电器电子产品生产者、进口电器电子产品的收货人或者其代理人应当按照规定履行废弃电器电子产品处理基金的缴纳义务。电器电子生产者、进口电器电子产品的收货人或者其代理人缴纳的处理基金是废弃电器电子企业获得的拆解基金补贴的最终来源，故其和一般的政府补贴有着明显的差异，具有长期性的特点。
据公开资料，秦岭水泥即将购买的8家电子废弃物回收与处理的公司核定总产能为1245.3万台。
秦岭水泥方面还表示，根据环保部固管中心环境保护部废弃电器电子产品处理信息系统显示，2013年我国废弃电器电子产品拆解量为4149.9万台。公司即将购买的8家公司2013年度的实际拆解量约为776万台(其中唐山公司、清远公司在2013年12月9日才被纳入《基金补贴企业名录》，2013年度未拆解），占当年全国拆解总量的的18.7%，市占率全国第一。
**券商积极唱多**
招商证券近期研报显示，我国再生资源行业处于快速发展时期，中再生公司是业内的龙头企业，看好公司的发展。中再生公司是我国最大的专业性再生资源回收利用企业和行业领军企业，具有网点众多、进口资源以及高市占率等竞争优势。2012年中再生公司实现营业额213亿元，创利税20多亿元，生产基地遍布全国，本次注入的资产，仅是中再生公司的电子废弃物板块，市场占有率达到20%，盈利能力业内突出。
该研报指出，从欧洲经验来看，行业政策立法的出台，快速推动了电子废弃物回收处理产业的发展，收集率明显提升。近些年，我国电子废弃物回收管理体系也逐渐完善，在基金补贴办法出台后，正规回收商已经有可观的盈利，同时，国家严格控制处理企业规划数量，从而避免了产能过剩、减少不规范竞争，有利于专业处理企业的发展。
中信建投研报显示，我国目前废旧电器回收利用率偏低,报废数量大,因此回收处理市场空间巨大。
该研报认为，2013年,我国废旧电器的回收处理率仅38%,远低于日本等发达国家,提高回收利用率将是大势所趋。我国家电保有量的快速增加,报废量迅速膨胀,预计2015年我国四机一脑的总报废量将达到1.6亿台。且随着未来基金征收和补贴的范围的扩容,铅酸蓄电池、手机、复印机、打印机等其他电子产品的处理也将爆发, 未来废弃电器电子产品回收利用的市场空间巨大。
发稿：杨涛/何巨骉 审校：肖云祥/曾学成
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