申万李慧勇：工业通缩压力大，降息仍有必要

　　大智慧阿思达克通讯社9月11日讯，国家统计局周四发布8月CPI、PPI数据。其中，PPI在经历了连续四个月降幅收窄后，8月同比降幅再度扩大至1.2%。申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，降低融资成本仍是当前头等大事，在央行定向调控等措施传导不畅，见效慢的情况 下，降息还是最有效的手段。

　　统计局稍早公布的数据显示，2014年8月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.0%，为四个月最低，前值为2.3%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.2%，同比下降1.2%，前值为0.9%，PPI为连续30个月下跌。

　　李慧勇称，PPI降幅再次扩大，并持续为负，反映出产能过剩仍是当前的主要矛盾。国家提振需求可能会缓解一部分压力，但伴随着价格跌幅的收窄，部分产能也容易死灰复燃，这又会使得价格下跌压力加大。未来可能继续维持这样的格局，很难看到PPI转为正增长。

　　对于CPI回落到2.0%水平，创下4个月新低，李慧勇表示8月份翘尾因素约为1.1%，比上月回落0.5个百分点，是带动CPI回落的重要原因。虽然生猪存栏量在7月份小幅回升，但是能繁母猪量继续下降，供给的持续收缩将为猪价提供进一步的上涨空间，年内CPI将呈现小幅回升走势，但考虑到PPI仍在通紧缩状态，房地产调整将带来居住价格回落，全年通胀无压力，申万维持CPI全年上涨2.4%的判断。

　　李慧勇指出，从市场经济的角度看，当前降息没有任何的阻力。他并初步预计9月份CPI同比上涨1.9%，PPI同比下降1.2%。

　　“考虑到仍有部分人担心降息会助涨部分微观主体的投资饥渴，损失投资效率，在策略上可以把降息和利率市场化结合起来，可以在降息的同时把利率上限扩大，一方面有助于降低社会融资成本，另一方面也有助于建立更市场化的风险甄别机制。”李慧勇说道。

　　发稿：李春平/曹敏慧 审校：周晓峰

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