编者按：“截至目前，国内导航北斗芯片模块已推出330多万块，占国内高精度市场的30%。”中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其在9月11日召开的第三届中国卫星导航与位置服务年会暨展览会上表示，按照一个模块对应一个终端计算，截至三季度末，北斗终端社会持有量将达到
相关公司股票走势
冉承其介绍，2015年，我国将发射四到五颗新型的全球组网卫星，建立新体制、新技术，进一步提升系统性能。北斗卫星导航系统开通服务近两年，目前系统稳定可靠。广东、上海、北京、湖南、陕西、贵州、江苏、新疆等区域开展了交通、公安、民政、减灾、渔业、林业、国土等领域的北斗示范项目建设，通过组织实施行业应用示范和区域应用示范，面向经济社会发展现实需求，发挥政府引领作用和市场配置作用。
卫星导航位置分享系统成为卫星导航建设的重要组成部分。冉承其指出，北斗已经开始应用于多个行业，服务于多个地区，走进大众生活。他介绍，截至目前，国内导航北斗芯片模块规模已超过330万块，占国内高精度市场的30%。而且，北斗国产芯片主要指标已接近国际水平，价格相差无几。
北斗芯片的成熟为北斗应用奠定了基础。冉承其认为，人类对位置服务的需求时效性、关联性、个性化正在发生前所未有的变化，产业发展带动应用模式、商业模式的创新，融合互联网、物联网进程，共享大数据、云计算的资源，一个以用户为中心，以应用企业为标志，集合芯片、数据、平台的新兴产业系统，必将创新产业发展的新环境、新趋势。
据了解，北斗已经成为卫星服务的代名词，此次参展商中有三分之一为北斗新应用厂商，而不仅仅是北斗芯片、模块、终端等传统产业链企业。
北斗星通：芯片为核心打造产品多元化
北斗星通002151
研究机构：国信证券分析师：程成，李亚军撰写日期：2014-09-02
我们近期对公司进行了实地调研，具体纪要见附录。
旗下和芯星通芯片技术国内领先，持续研发投入。
和芯星通专业从事高集成度芯片设计和高性能GNSS核心算法研发，成功研发了星云NebuasTM多系统多频率高性能SoC芯片、蜂鸟HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片，多款导航授时模块以及高精度OEM板卡等产品，在国内芯片领域处于领先阵容，截止2014年6月底，导航芯片累计销售突破百万片，自主北斗芯片及模块业务还开拓了IP授权业务模式，拓展了通信领域业务合作机会。并且公司持续加大研发投入，上半年研发投入同比增长25%，旨在获取更多的市场份额及推动行业的发展。
成立北斗股权基金，继续推进产品多元化战略。
公司未来将会形成芯片、天线、应用（车、手机领域）等业务子版块，以芯片业务为核心，积极探索消费类电子、移动互联网、国防军工等领域，汽车电子与导航业务方面，进一步稳固了“前装+后装+出口”的业务格局，为了更好地发展公司卫星导航及其他相关国防业务，公司拟出资1.18亿元设立全资子公司，做强做大国防业务板块，并且公司合资成立北斗股权基金，目的在于及时把握我国北斗导航系统“军民融合”的趋势，提前投资导航应用及地理位置信息服务产业链及产业链与互联网融合创新领域。
收购华信和佳利，纵向一体化。
公司8月收购华信天线和佳利电子，客户资源更丰富，用户重复度高，两家公司给承诺的业绩较高，若均在2014年完成股份交割，则二者2014年的净利承诺为8100万元，而公司去年净利润仅为4300万元，带来的利润增厚非常可观。
此外，华信天线毛利率非常高，在天线行业排名靠前，对技术的掌握和成本控制优势很明显。佳利做导航天线，此次收购进一步巩固了公司在北斗产业链上游的地位。预计公司营收将保持30%的增长，为纵向一体化战略实施提供支撑。
看好公司内生+外延扩张，维持“推荐评级”。
我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.62/14.62/20亿元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元。考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司，以及可能的再次整合及多方位的平台公司，我们对公司前景积极看好，给予“推荐”评级。
振芯科技：凭借北斗业务高增长实现扭亏设立子公司打造安防第二主业
振芯科技300101
研究机构：信达证券分析师：皮建国撰写日期：2014-08-25
事件：公司近期发布2014年半年度报告：公司上半年实现营业总收入1.73亿元，比去年同期增长102.27%；营业利润0.17亿元，较上年同期增加237.01%，归属于上市公司股东的净利润为0.11亿元，比上年同期增长197.09%。
点评：
技术领先是站稳北斗应用市场的基础。中报显示，公司2014年上半年加快新品技术研发，在关键元器件、高性能集成电路和北斗终端业务中取得了多项成果，部分产品在相关机构组织的测评中取得第一名。卫星导航应用和视频图像业务的营业收入和利润均实现较大规模的增长，与2013年同期相比实现扭亏。公司在“元器件--终端--系统”北斗导航应用产业链上的相关业务上均取得大幅增长，特别是元器件业务，在规模效应和高附加值新品的共同推动下，与去年同期相比，收入增长50.11%，毛利率增长达25.11%。随着下半年北斗军用产品采购的逐步开展，以公司在该领域的技术实力和市场地位，我们判断公司在北斗应用领域的军方订单增长是大概率事件。
加大安防监控业务投入，打造第二主业。中报披露，公司安防监控业务上半年收入达0.34亿元，与2013年同期相比增长376.21%，毛利率却严重下降，降幅达12.82%，远低于安防行业45%至50%的毛利率水平。公司将毛利率下降归咎于不同项目间的盈利差异。安防监控业务是公司2011年新设项目，充分发挥了公司在视频图像芯片和处理软件上的技术优势。至今该项业务收入的年复合增长率超过50%，但规模仍不足营业总收入的20%，毛利率也不稳定。为了做强安防业务，公司于2014年上半年投资1000万元，设立了成都国翼电子技术有限公司，专门从事平安城市、智能交通相关的安防监控业务。我们认为，我国安防监控产业具有广阔的市场，随着智慧城市建设高潮期的来临，相关企业必将迎来高增速的产业机会。公司业务定位于高清、智能高端产品和云、贵、川区域市场的营销策略有利于实现快速成长，成为公司效益的第二支柱。
股价催化剂：公司获得大额军品订单；国家出台北斗产业扶持政策。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2014年至2016年营业收入分别约为5.19亿元、7.88亿元和11.81亿元，相应的EPS分别为0.24元、0.30元和0.31元。我们维持公司“增持”评级。
风险因素：北斗军用产品订单获取量不达预期；订单未能及时确认收入；安防监控领域竞争激烈，毛利率有下滑风险；
四维图新：引入战略投资者，大力发展车联网市场
收入稳步发展，净利润增速加快：2014年上半年公司收入稳步增加，较好地完成了重点工作，较上年同期增长27.38%，主要经济指标较上年同期稳步增长。公司在欧系和美系汽车客户产品销量提升的带动下，公司来自车载导航领域的导航电子地图收入实现较大幅度的增长，同比增长33.86%。虽然公司来源于消费电子领域收入继续下降，但由于其在公司整体收入中所占比重较低，对公司整体业绩影响较小。公司车联网及编译服务领域收入持续保持稳步增长，其他综合地理信息服务收入保持稳定。在车载导航领域收入和车联网及编译服务领域收入增长的带动下，致使公司利润实现同比快速增长。
大力发展车联网，打造互联网时代的车联网平台：公司通过多年对Telematics的潜心研发，已开发出适合中国车主的Telematics服务平台，并已经或即将为宝马、丰田、奥迪、大众、沃尔沃、长城等国内外主流车厂提供车联网服务。公司充分利用腾讯的平台及互联网资源，打造互联网时代的车联网平台。
引入战略投资者，提升公司竞争力：公司于5月5日公告宣布与腾讯签署了股份转让协议，腾讯同意以人民币12亿元（每股人民币15.05元）受让四维图新11.28%的股份。并且交易已于5月22日获得国资委批准。完全相关交易后腾讯正式成为四维图新的第二大股东。通过引入腾讯这个战略投资者，公司依托中国航天科技集团公司的集团资源，融合腾讯公司的互联网资源，利用腾讯提供的大量用户的动态数据及反馈信息，公司获得了大量与位置相关的大数据。通过专注地理信息数据研发，建设地理信息数据云平台，公司实现了海量地理信息数据的存储、多源数据的融合和数据的快速发布，形成以北京为中心、覆盖全国的高现势性、高精度、精细化的综合地理信息数据库，进一步提升了公司的核心竞争优势。
盈利预测及评级：预计公司2014-2015年EPS分别为0.22元、0.31元，对应2014年动态PE90.17倍；维持“增持”评级。
风险提示：消费电子客户经营业绩的不确定性较大。（西南证券）
海格通信：军工业务稳定受益网优行业转暖
海格通信002465
研究机构：宏源证券分析师：易欢欢撰写日期：2014-08-22
军民业务协调发展。公司前身属于军工通信，改制后，依托制度红利以及技术优势，保持与军队的合作关系，同时拓展民用业务，形成了军民业务协调发展的良好局面。半年报显示，军用通信保持稳定，毛利率达到61%，是公司收入主要来源；数字集群收入同比增长89%，频谱管理收入增长437%，民用通信产品同比增加7%。
网优业务受益行业转暖。随着运营商对4G投资的加速，作为后期业务的网络优化覆盖设备和解决方案需求开始加速释放，带动网优行业整体转暖。公司收购收购广东怡创切入基站代维和网优业务，在电信最大市场广东市场代维项目份额第一，上半年实现销售收入3.77亿元，成为海格集团重要的业务板块。
布局北斗导航，分享行业高增长。公司提早经营北斗导航业务，形成了“芯片->；模块->；天线->；终端->；应用和运营”全产业链的布局，还布局了卫星通信、模拟仿真、数字集群、雷达电子、高端信息服务等产业，发展势头良好。半年报显示：北斗导航业务收入增加53.97%，已经成为未来公司业绩的新的增长点。
盈利预测。我们预测2014/15/16年公司营业收入分别为27.37亿/36.46亿/45.94亿元，净利润分别为4.65亿/5.69亿/6.71亿，EPS分别为0.47元、0.57元、0.67元。
风险提示。军工市场未能按预期释放需求；北斗导航业务竞争激烈。
中海达：发布非公开发行预案夯实主业继续看好
中海达300177
研究机构：国信证券分析师：程成撰写日期：2014-08-01
事项：
本次非公开发行股票募集资金总额预计不超过52，467.18万元，发行数量不超过8000万股，不超过5名发行对象，在扣除发行费用后将用于“高端海洋装备产业化项目”、“机械精密控制系统产业化项目”、“空间信息数据采集装备生产扩能项目”和“高精度卫星导航核心模块产业化项目”
本次非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。股东大会授权董事会在符合相关法律法规及证券监管部门要求的前提下，待取得中国证监会发行核准批文后，根据届时的市场情况择机确定并公告选择下列任一确定发行价格的定价方式：（1）发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价；（2）发行价格低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价但不低于百分之九十，或者发行价格低于发行期首日前一个交易日公司股票均价但不低于百分之九十。
评论：
夯实主业，完善空间信息产业布局
公司业务涵盖空间信息数据采集装备、空间信息数据提供、到空间信息数据应用及解决方案三大产业链环节，覆盖空间信息的多个专业领域，此次非公开发行旨在把握空间信息产业的发展机遇，将高端海洋装备、机械精密控制系统和高精度卫星导航核心模块产业化的同时进一步提升空间信息数据采集装备生产能力。
其中，高端海洋装备产业化建设项目具体产品包括多普勒流速仪（ADCP）、超短基线定位系统（USBL）和船舶姿态控制系统产品，根据统计，2011-2013年国内ADCP市场销售规模CAGR在60%以上；根据中国科学院声学研究所统计，2011-2013年中国USBL市场销售规模CAGR20.35%；船舶姿态控制系统市场销售规模CAGR47.04%。预计上述海洋装备市场需求在今后几年内仍将保持较高的增长速度，高端海洋装备产业化项目市场前景良好。
机械精密控制系统产业化项目产品包括农机精密控制系统和工程机械精密控制系统，我国农业装备产业正进入一个快速升级的转型期，将直接拓展以高精度卫星导航为核心技术的农机精密控制系统的市场基础。同时，中央政府一系列惠农政策的出台，提高了农民投资实力，激发了农民购买农业机械的积极性，将进一步促进农机和农机精密控制系统市场需求的增长。
空间信息数据采集装备生产扩能项目产品主要为全站仪、水准仪、经纬仪等光电测绘仪器和RTK、移动GIS等高精度卫星导航产品，主要为公司的原有产品。根据统计，2008年至2013年中国测绘仪器市场销售额CAGR为7.70%。预计今后几年国内测绘仪器市场需求仍将保持持续稳定增长。
高精度卫星导航核心模块产业化项目主要为双模及三模高精度卫星导航核心模块。高精度卫星导航核心模块目前已广泛应用于空间信息数据采集装备、海洋探测装备、机械精密控制、地质形变监测等领域，未来其应用领域将进一步拓展；公司已在高精度卫星导航核心模块上进行了多年的技术积累，项目前期生产的核心模块大部分可用于自主配套。
积极往下游拓展，颇具潜力的O2O运营商，维持公司“推荐”投资评级
公司通过代理起家，高精度GNSS测绘、GIS产品已然成为公司的自留地，未来自身产品升级将带来份额和毛利的稳定增长；光电测绘、声纳探测以及激光扫描领域，公司实力不俗，跻身国内第一梯队直接与海外品牌竞争，此外，公司获得军方承制资质，有望打开另一片成长空间。
公司导航实力不俗，加上最近收购的室内定位技术，依托北斗/GSP兼容导航，以及都市圈能提供的三维街景数据，可以精确的解决“你在哪”“想去哪”“怎么去”这三大难题，向下游衍生至市场空间广阔的LBS领域，涵盖O2O、移动支付等领域，据StrategyAnalytics的最新研究显示，国内移动定位服务到2016年时规模将达到100亿美元，特别是在搜索广告这一块，根据消费者的喜好、所处位臵、购物历史以及其他的信息去向消费者推送广告，将拥有更大的前景。我们看好公司继续通过外延向下游LBS领域拓展。预计公司2014/2015/2016，EPS分别为0.39/0.58/0.79元，公司技术出众，看点颇多，维持公司“推荐”评级。
中国卫星：业绩符合预期看好卫星产业发展前景
中国卫星600118
研究机构：东兴证券分析师：刘斐撰写日期：2014-09-03
事件：
公司近期发布2014年半年度报告，实现营业收入22.06亿元，同比增长6.26%，归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比增长8.82%。
观点：
卫星研制业务稳步推进，国际合作有望成为增量。报告期内，公司成功发射实践十一号06星并完成在轨交付，全部在轨卫星稳定运行，各任务节点完成率均达100%。同时，公司继续拓展海外市场，顺利推进以委内瑞拉遥感卫星二号为代表的国际项目，持续寻求与多个国家和地区的战略合作。我们认为，卫星领域的国际合作已成为我国外交的新手段，有望成级为公司卫星制造业务新的增长点。
卫星应用业务优势明显。公司在卫星导航、卫星通信、卫星遥感、运营服务等卫星应用领域保持领先优势。在卫星通信领域，公司围绕以Anovo卫星通信系统为主的核心产品加大市场拓展力度，完成多款卫星通信产品研制和以加密卫星通信网为代表的多个重点项目建设；卫星导航领域，公司继续巩固宇航级导航产品业务领域的主导地位，共交付产品百余台套，同时，在“北斗二代”导航产品方面成功获得特定用户导航终端产品订单。我们认为，依托先进技术，公司将充分享受我国卫星应用产业发展带来的红利，未来卫星应用业务将是公司业绩最大的增量，年均复合增速有望超30%。
积极稳妥拓展战略市场。报告期内，公司加强市场开拓，成功中标风云三号C星产品生成系统以及全国陆地卫星接收系统改造等一批项目；在卫星通信、三维可视仿真、北斗实时监控应用、智慧城市等业务方面取得实质性进展。
大股东具有资产注入预期。公司大股东航天五院的卫星类资产具有注入预期，2012年营业收入约为公司的5.4倍，建议关注军工科研院所转企改制的进展。
结论：
公司是国内小卫星制造和卫星应用行业的龙头企业，充分受益于国内航天产业的发展。我们预计公司2014年至2016年的EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元，对应的PE为51、42和35倍。我们看好公司未来发展前景，给予公司“强烈推荐”的评级。
国睿科技：业绩增长符合预期后续资本运作值得期待
国睿科技600562
研究机构：中航证券分析师：李军政撰写日期：2014-09-02
2014上半年，公司营收3.52亿元，同比减少6.54%；净利润0.56亿元，同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%，净利润同比增长18.09%。
投资要点：
公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段，从财务数据来看，业绩增长225%，剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后，置入资产业绩增长18%，高于公司14年全年的业绩增长目标12%（置入资产），基本符合我们的预期。
军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域，除了加大“十二五规划”执行力度带动气象雷达的较快增长外，公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域，在低空开放预期提升的背景下，公司军、民航雷达市场均获得一定突破，雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外，公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业，随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进，进口替代有望加速，航管雷达业务将显着受益。
微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%，收入占比达31.61%，其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为，随着国内4G建设投资的大规模展开，民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮，高增长或将延续。
公司是14所唯一上市平台，大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地，也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外，14所还有9家子公司（包含高淳陶瓷）和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算，14所13年净资产约88.94亿，扣除上市公司13年7.75亿净资产后，仍高达81.19亿，是上市公司体量的10倍有余，后续资产注入空间巨大，而军工科研院所改制加速将显着提升公司资产证券化预期。值得注意的是，由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平，因此我们认为，大股东在保证上市公司盈利水平的前提下，将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。
盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元，参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X，考虑到大股东潜在的注入预期，给予一定的估值溢价65X，对应14年公司目标价36.40元，维持“买入”评级。
中航电子：托管航电板块航电龙头地位稳固
中航电子600372
研究机构：东兴证券分析师：刘斐，赵炳楠撰写日期：2014-07-18
关注1：航电领域的龙头地位稳固
公司是国内航空电子设备的主要生产商，依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势，在航电领域处于垄断地位，航电产品广泛应用于各类国产机型，并占有极高的比例。由于航电行业具有较高的资金壁垒和技术壁垒，国内其他企业一般只做一些航空产品的配套件，规模很小，很难与公司形成竞争。
关注2：受益于航空产业的快速发展，航电业务稳步增长。
航电业务是公司的主要业务，2013年航空产品的收入占比达到80%左右。公司的航电产品主要为各类国产机型进行配套，订单主要来源于国内各大主机厂。飞机领域向来有“一代平台，几代航电”的说法，随着电子技术的发展，航电产品的更新换代正逐渐提速，航电产品成本占整机成本的比例也越来越高。据统计，目前在先进战斗机上航电系统成本已占到40%左右，对于电子战飞机、预警机等甚至高达50%。
我们认为，公司将充分受益于我国航空产业的飞速发展，航电业务的增长主要来源于新机型的增加以及老机型航电产品的更新换代。另外，未来我国低空空域开放以及国产大飞机项目的投产，也将进一步增加公司航电产品的市场空间。预计公司航电业务的增速将高于我国航天产业增速，未来十年复合增速有望超过20%。
关注3：民品业务和非航空防务业务的发展空间充满想象
按照公司战略规划，未来航空军品、民品、非航空防务的占比将达到3：4：3。按照2013年航空军品占比80%计算，未来民品和非航空防务的增幅将达到9倍以上。当前，公司在民品业务方面主要是依托电子技术的拓展，我们预计未来也可能会采取外延式收购的方式；在非航空防务方面主要是向航天、船舶等领域拓展军品业务。当前，公司成立了创新基金和商业创新平台，用于引导和支持子公司的创新业务，预计民品和非航空防务将成为未来几年公司业绩新的增长点。
关注4：托管航电系统公司，未来整体注入可期
2014年6月，中航工业集团将航电系统公司100%股权委托公司管理，托管资产中包括了5家研究所（自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所），在整个军工行业是首次。我们认为托管后影响主要有两方面：1）托管费用不超过航电系统公司营业收入的5‰，按2013年收入149亿计算，将为公司带来约7450万元的托管费；2）公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权，意味着将整个航电板块纳入了上市公司的管理范畴，我们认为，此次托管为将来航电板块的整体上市做好了准备。2013年，航电系统公司收入149亿元，净利润13.6亿元，分别相当于公司的2.5倍和2.2倍。如果未来航电板块实现整体注入，公司市值预计将增加一倍以上。
结论：
公司是我国航空电子领域的龙头企业，依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势，处于行业垄断地位。公司以航电业务为主，2013年占比达80%，航电业务将充分受益于我国航空产业的飞速发展，国产新机型的增加和航电产品的更新换代将成为公司航电业务的主要增长点，未来低空空域开放以及国产大飞机的投产将打开公司新的增长空间。民品和非航空防务将是未来公司主要的业务拓展方面，为了达到公司“343”的战略目标，民品和非航空防务将在现有基础上增加9倍以上，增长空间巨大。中航工业集团将航电系统公司100%股权委托公司管理，是军工行业内首次将研究所资产托管于上市公司，一方面有望为公司带来约7450万元的托管费，另一方面也在为航电板块的整体上市做准备。
我们看好公司航电业务的发展以及航电板块整体注入的前景，预计公司2014-2016年每股收益为0.39元、0.53元和0.62元，对应PE为57倍、42倍和35倍。首次关注给予“推荐”评级。
风险提示：
军工研究所改制可能不达预期，影响航电板块整体注入进度。
四创电子：中国预警机第一股
四创电子600990
研究机构：国金证券分析师：贺国文撰写日期：2014-08-21
投资逻辑
四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品，以气象雷达和航管雷达为主，特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头，该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元，是上市公司的4倍，未来资产注入空间巨大。
空警-500有望大批量服役（30-50架）。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年，空警-2000马上就要运行10年，预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测，安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役，进入量产阶段。空警-500定位如下：1、替代空警-200，成为主力大中型预警机；2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下，起到补充接力作用；3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此，空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量，有望大批量服役（30-50架），并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段单价25亿元，成熟批产阶段单价20亿元，雷达占比30%，那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。
中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动，在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下，预计四创电子也将加快资产重组步伐，预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持，雷达产品的品种和数量有望继续增长，激励机制也将实现突破。
投资建议
四创电子目前市值45亿元，考虑到38所预警机资产注入的增长空间，预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值，相对于当前股价还有35%的提升空间，对应目标价45元。
风险
资产注入不达预期；预警机量产不达预期。
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