张涛：实体经济动能不足 财政应增加支出力度

　　9月12日，央行发布《2014年8月金融统计数据报告》，报告显示，8月末，广义货币(M2)余额119.75万亿元,同比增长12.8%。同时，央行数据显示2014年1-8月社会融资规模为11.77万亿元，比去年同期少7843亿元。

　　搜狐财经特别连线中国建设银行金融市场部张涛进行了数据解读，他认为二季度出现短暂的经济回升态势并没有在三季度得以延续，仅从社会融资的数据表现来看，实体层面的经济动能不足。

　　张涛在上半年经济数据公布时提出一个观点：“上半年经济数据显示自4月份以来宏观层启动的一系列调控政策已初见呈效，但二季度的经济回升态势是否得以延续，恐怕还要看后期经济数据。”（编辑注，此观点参见：GDP增速大幅回升 后续表现决定刺激政策走向）

　　而最新公布的8月份金融数据显示，恐怕二季度出现短暂的经济回升态势并没有在三季度得以延续，仅从社会融资的数据表现来看，实体层面的经济动能不足。

　　1．为了更好的观察当前经济运行中实体经济的资金需求情况，采用12个月累计滚动量：截至8月份，社会融资总量12个月累计滚动值为16.5万亿，较6月底减少了1.2万亿，其中信贷12个月累计滚动值为9.8万亿，较6月底减少了2000亿；非信贷融资12个月累计滚动值为6.7万亿，较6月底减少了近1万亿。

　　2．用货运量、用电量和融资量等多项指标构建的经济基本面指数，目前仅为历史均值的60%，而用PMI等指标构建的经济景气指数，也略低于历史均值。

　　3．刚刚公布的8月份通胀数据则显示，当前中国经济正逐渐向趋冷的区间移动，CPI月环比折年率由一季度的5.3%大幅回落至2.2%，PPI月环比折年率更是由一季度的-0.2%降至-1.4%，表明通缩的概率正在增大。

　　因此，可以预见的是，随后公布的工业生产、投资等数据也不会好到哪里去。

　　后期政策建议：虽然4月份以来，央行已经启用多项定向流动性支持工具，但作为短期应急之举，显然不能保持经济运行的平稳，所以后期作为更加有力的财政政策，应该结合结构性改革的要求，增加支出力度和加快支出进度。

　　张涛 中国建设银行金融市场部  本文仅代表个人观点