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日本央行破天荒负息购债，亏本亦在所不惜；瑞士央行“出口术”，表明对负利率政策持开放态度；欧洲多国短债收益率“负斗负”……种种迹象皆显示，欧洲央行加码宽松，已把“潘多拉的盒子”打开，各国为保出口竞争力，都不愿成为弱欧元的牺牲品。
老毕上月底说过，汇
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美元强的那些年
老毕通过ETF期权long（买入）美汇，开仓以来一帆风顺，录得可观账面利润。美元强势有余未尽，好友甚至认定大升浪才刚展步；既然有势，这个仓，老毕尚未“舍得”收割。然而，作为尚算中肯的金融论者，不能只拣对个人仓位有利的事来说，好的固然要讲，丑的更不能漏。
欧美经济弱强分明，货币政策各走各路，投资者看好美元看淡欧元，大都以此为本。可是，增长和息差因素，是否必然会把货币汇率引向多数人认为理所当然的轨迹？诉诸历史，答案并非绝对。换句话说，同一情境，时空不同，结果可以大异其趣。
从近三十余年的“往绩”观之，当欧美经济或货币政策出现背驰，美元既有强势毕露的日子，亦有不升反跌的岁月。此刻重温，别具意义。
上世纪八十年代初，美国财赤、利率双双高企，美元汇价升至基本因素难以支撑的水平，财政赤字严重之余，贸易赤字亦不断恶化。为解决美国双赤问题，七大工业国财长1985年9月聚首纽约，达成著名的“广场协议”（Plaza Accord），美日欧同意干预汇市，美元随即转弱，而日元则大幅升值。
美元另一次大强势，见于上世纪九十年代中至末期，当时美国增长强劲，通胀温和，墨西哥、亚洲、俄罗斯、巴西等地区和国家虽相继爆发金融风暴，惟美国始终皆能独善其身，投资者对美利坚趋之若鹜。
新一波升势何去何从？
上述两段日子，美元俱处于强势。八十年代初，美国财赤高企且实行紧缩货币政策，利率面对沉重上升压力，其时美国“大稳定时期”（Great Moderation）尚未降临，经济称不上欣欣向荣，息差却明显对美汇有利，直至“广场协定”人为地扭转美元强势。
九十年代中至末期刚好相反，发达国货币政策并无多大差异，但美国经济增长远胜其它国家。欧洲单一货币面世初期，欧元兑美元长期低于1算，美联储与欧洲央行为阻止欧元进一步走弱，曾于2000年11月连手干预汇市，可见美汇其时之强。
单看这两段历史，增长快慢、息差因素与汇价息息相关，确实有迹可寻。然而，美汇新一波升势会否追随相同模式，还得看看另外两段历史。
2002至2003年，欧洲陷入衰退，经济增长远逊美国。欧洲央行减息刺激需求，官方利率于2005年秋仍保持在2厘（2%）水平。反观美国，2004年中开始加息，联邦基金利率从1厘（1%）上调至2006年夏的5.25厘（5.25%）水平。有趣的是，这三四年间，美元汇价非但没有上升，反而进入大跌浪。欧元兑美元从2002年1月不足90美仙（0.9美元），上升至2005年底的1.3美元图。如今回想，美汇那几年对息差、增长等因素视若无睹，反而人民币经常成为华府打压对象，中美贸易关系远较今天紧张。
美汇波动性未来势必加剧
最后看看金融海啸后的状况。雷曼爆煲后，大西洋两岸风声鹤唳，欧美忙于救市，美元一度受避险需求刺激抽升。信贷市场回稳正常后，汇市基本上处于稳定状态，欧元兑美元离不开1.2至1.5这个范围。即使欧债危机如火如荼的2010至2012年，欧元兑美元跌势亦止于1.19/1.2，并未因为货币联盟危在旦夕而变。
美汇强势已成，商品、黄金、油价近日被压得抬不起头。然而，从过去三十年汇海风云可见，币值时而跟足“教科书”演进，时而反其道而行。唯一可以肯定的是，汇市久违了的波动性，未来数月势必加剧，炒家又可大显身手了。
本文：香港信报财经新闻
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