**经济爬坡过坎、工业
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8月，固定资产投资累计同比超预期下探至16.46%，创下2002年“入世”以来的新低；消费品零售总额同比增速下滑至11.9%，重回近四个月低点；出口增速也相比上月回调了六个百分点至9.4%；“三驾马车”全面回落。
陈鹄飞表示，与进口持续不振相一致，当月PPIRM购进价格、PPI同比降幅明显扩大，工业增加值增速也是大幅下降至6.9%，创下68个月新低。在经济爬坡过坎、工业量价齐跌通缩压力加大的新阶段，以往中国“买什么、什么就贵”的时代已经终结。
**中长期贷款乏力、融资量价齐跌**
陈鹄飞称，在利率市场化提速、银行负债脱媒的大背景下，受居民存款搬家、企业有效需求乏力、商业银行风险偏好下降等多因素制约，8月中长期贷款余额同比、新增中长期贷款占比继续萎缩，贷款“票据冲量”现象依存。
他并称，就社会融资增长看，在“严监管、防风险、促发展”和坚决守住“不发生系统性、区域性金融风险”的底线思维指导下，8月表内表外融资规模均明显同比少增。在13日举办的中国银行家（陆家嘴）高峰论坛上，央行调查统计司盛松成司长披露，社会融资成本也开始出现趋势性下降。目前看来，8月货币利率均已有所回落。
**稳增长是为了保就业、唯一的“强刺激”就是强改革**
今年的夏季达沃斯论坛上，李克强总理强调，在经济运行的新常态下，宏观调控要保持定力、深处着力，不随单项指标的短期小幅波动而起舞，稳增长是为了保就业，唯一的“强刺激”就是强改革。
总理进一步表示，今年前8个月，城镇新增就业已经接近1000万人；今后四个月，要在区间调控的基础上加强定向调控，推进结构性改革与调整；有信心、有能力也有条件实现今年经济社会发展的主要预期目标。我们也认为，在当前工业领域“量价齐跌”叠加金融领域“货币利率均现回落”的背景下，国发39号文要求的“切实降低社会融资成本目标”也一定会实现。
**战略看多长久期利率债的同时，建议关注债市交易的“落袋为安”效应**
债市策略方面，陈鹄飞表示，在增长适度放缓、通胀走势下行、政策定向宽松的经济运行“新常态”下，我们一以贯之地坚持战略性看多中长久期利率债的投资价值。
“不过，在上周12三维债、11中孚债等高风险、高收益垃圾债收益率已下行至年内新低，且自年初以来3年期AA+城投期限利差累计已下行约170个BP、5年期AA+城投下行约150个BP、7年期AA+城投下行约120个BP的背景下，建议关注债市交易的"落袋为安"效应。”他提醒道。
（文章仅代表陈鹄飞本人观点，与所在机构无关）
发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴
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