京威股份并购事项过会点评:并购不确定性消除,打开公司成长空间
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐 日期:2014-09-18
事件:公司发行股份并支付现金购买资产事项已过会,18日将复牌。
公司17日发布公告称,公司发行股份并支 付现金购买资产事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。经公司申请,公司股票将于9月18日开市起复牌。对此我们有如下点评:
并购不确定性消除,打开公司成长空间。
并购后京威股份和福尔达有望发挥“1+1大于2”的效果,此外,市场对公司本次收购标的福尔达的汽车电子业务认知仍很不充分。我们认为,福尔达的空调控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统等汽车电子产品技术已经成熟,随着中高端车型占比提升以及安全法规逐步升级,未来两年渗透率将大幅提升。公司通过收购福尔达进入汽车电子领域,打开新的成长空间。
公司原有业务拐点确立,未来增长斜率向上。
公司2季度毛利率同比提高2.9个百分点,结束公司单季度毛利率自12年来同比持续下滑的情况,与公司募投项目量产、内部成本控制能力提升有关。未来随着消费升级带来的高端车型、SUV车型占比提升,德系、美系车型选用铝合金外饰件比例提升,以及豪车国产化进程加快,铝合金外饰件渗透率将有所提升,市场空间扩大。公司作为铝合金外饰件行业龙头有望受益。
投资建议。
考虑收购带来的股本摊薄情况,我们预计公司14-16年EPS分别为0.64元、0.81元、1.04元,对应停牌前股价的PE分别为19.2倍、15.1倍、11.8倍,估值仍低于其他汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长,业绩有望持续超预期,实现戴维斯双击,维持“买入”评级。
风险提示。
宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。
均胜电子:并购后的整合顺利
类别:公司研究 机构:财达证券有限责任公司 研究员:财达证券研究所 日期:2014-05-05
事件:
公司公布年报和一季报,2013年营业收入、净利润和扣非后净利润分别增长13. g%、39.7和84. 86%; 2014 -季度分别同比增长21. 6%、31. 4%和27. 3%。
点评:
并购德国普瑞之后的整合顺利。营业收入国外部分同比增长9. 5%,主要受益于北美市场;国内部分同比增长35.1%。依靠德国普瑞原有渠道,公司在原有高端客户和车型获得新订单外,实现了向主流中低端车型的渗透,同时实现了功能件对宝马大众等客户的进入。
产品结构得到优化调整,电子件、功能键、自动化生产线全部实现毛利率提升。未来预计欧洲汽车业进一步好转,公司对相对较为封闭的日韩客户开发成功,将为公司带来明显的业务增量。并购之后公司具备了对供应链优化的条件。上述情况下成本有继续改善的空间。
公司将汽车智能化、新能源汽车和自动化生产线作为未来发展的主要方向,均为高技术含量且未来可持续高增长的领域。
公司在上述领域具备独特的竞争实力,且已经走在了行业前列,先发优势明显。
盈利预测:2013公司内外整合顺利、开拓市场为后续高增长建立了良好基础,预计2014将实现收入和盈利能力的较大幅提升。预测公司2014-2016年每股收益分别达到0.86,1.17、1. 53元,较原有预测提高。公司具备持续高于行业增长的内外部条件,前期股价调整之后我们认为中短期风险己大为降低,强烈建议“买入”。
风险提示:海外业务恢复低于预期。
荣之联:入围ITSS第一批18家单位名单,与辽源市签订智慧城市合作协议
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈美风 日期:2013-08-09
事件:
公司于8月8日公布2013年中报:公司2013年上半年实现收入48183万元,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润盈利4574万元,同比增长19.4%,其中非经常性损益29万元。经营活动产生的现金流为-16722万元,较去年同期-12987万元增加28.8%。
公司Q2单季度实现收入26942万元,同比增长20.5%,归属上市公司股东净利润盈利3177万元,同比增长15.1%。
公司同时预告:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润6352至8085万元,同比增长10%~40%。
点评:
收入增长符合预期,技术服务增速较快。分产品来看,系统集成同比增长22.0%,技术服务增长53.8%,系统产品销售增长7.2%。三项业务毛利率均有一定下滑,其中系统集成毛利率19.5%,较2012H1下降0.9个百分点,技术服务毛利率43.7%,下降7.2个百分点,系统产品销售毛利率5.8%,下降1.5个百分点。毛利率相对较高的技术服务业务收入占比提高,部分减轻了毛利率的下滑趋势。
公司入围ITSS第一批18家符合性评估单位名单。近期工业和信息化部下发了《关于印发的通知》,30家申请公司中的18家企业通过了《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》的评估,成为ITSS第一批符合性评估单位,荣之联是其中之一。
政策扶持下IT运维市场进入整合期,公司技术服务业务有望保持快速增长。IT运维服务市场规模已达数百亿元,但集中度偏低,TOP10市场占有率不到25%,行业竞争激烈,欠缺标准化体系和资质门槛。ITSS标准推出后将有利于IT运维服务市场整合,提高行业进入门槛。一方面率先通过评估的企业将利用资质优势更易获得项目,另一方面获取ITSS资质的培训、平台建设、评估答辩成本可能需要50-100万元,将迫使一批小公司退出市场。荣之联作为首批通过ITSS评估的公司,未来几年技术服务业务有望继续保持快速增长。
进军智慧城市市场,参与辽源市智慧城市建设。7月26日,辽源市人民政府与荣之联、车网互联等15家企业达成合作协议,16亿元资金注入智慧城市相关项目,荣之联高级副总裁方勇代表15家签约企业在签约仪式上致辞。辽源地处吉林省中南部,是全国首批12个资源型城市经济转型试点城市之一,2011年后在数字辽源的基础上,围绕产业发展、城市管理、社会建设、民生服务、信息兴农五大领域,开始进行智慧城市建设。我们认为公司与辽源市的合作项目将主要涉及数据中心、车联网、IT运营维护等方面,公司未来有望参与更多城市的智慧城市建设,借助智慧城市建设东风,迎来高速增长契机。
整合能力强,协同效应好,外延式扩张提供更高增长潜力。另一方面荣之联与拟收购公司车网互联联合参与智慧辽源项目,显示了公司较强地整合能力,实现“1+1>2”的协同效应。公司上市后进行多起收购兼并,不断推动实现自身业务由后台服务向前台应用运营延伸,我们认为收购车网互联不是公司外延式扩张的终点,而此前一系列规模相对较小的收购在经过一定的培育期后也有望开花结果。
仍处于投入期,短期业绩平稳,目光需放长远。上半年,公司销售费用同比上涨33.7%,管理费用上涨56.8%,均高于收入增速。我们认为为实现未来几年的快速发展,公司目前处于战略投入期,费用增速较高。2013年,公司将结合智慧城市推进步伐,积极布局重点城市,扩建4个区域中心、5个地区办事处,新建5个地区办事处,并出资3000万元设立成都子公司。同时,公司内部IT部门将按计划升级改造CRM和ERP系统。我们认为在车网互联完全并表后,2014年后公司将逐步迎来业绩爆发期。
车网互联助力公司长期保持较高估值水平。我们认为车联网将是移动互联网之后下一个爆发式增长的新兴市场,前景毋庸置疑。但目前车联网市场尚未到爆发期,而一部分车联网相关上市公司近几年业绩表现较差,导致市场对车联网相关公司投资价值存在怀疑。而车网互联不同于以往车联网标的,其以软件运营为核心的发展战略思路清晰合理,业绩承诺较高4年CAGR达到34%以上,并与荣之联携手不断开拓新市场,是不同以往的稀缺优质标的。我们认为如收购车网互联能够如期完成,则荣之联受此影响将长期享受较高的估值水平。关于车联网市场,我们建议关注谷歌为首的自动驾驶技术,以及特斯拉为首的高档汽车电子产品的最新进展情况。
维持“增持”评级。我们维持公司2013~2015年预测EPS(备考),分别为0.37元、0.55元和0.74元,公司近期股价涨幅较大,已远超我们前次目标价16.50元,鉴于公司传统业务稳健发展,外延式扩张仍有动力,进军智慧城市、车联网等新兴市场有助于提升公司长期估值水平。我们维持公司“增持”评级,6个月目标价24.75元,对应2014年45倍市盈率。
主要不确定性。收购能否获得通过或完成时间落后预期;车网互联承诺业绩能否兑现;车联网市场处于起步阶段竞争激烈、商业模式不够清晰;管理团队融合能否成功;智慧城市中标项目与金额低于预期;外延式扩张能否取得成效。
启明信息:加大研发投入,为十二五打下扎实基础
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:侯利,胡又文 日期:2011-08-26
报告摘要:
收入稳步增长,管理费用大幅增加拖累整体业绩。上半年公司实现收入5.46亿元,同比增长28.60%,归属母公司净利润3521.16万元,同比增长12.05%。综合来看,公司的汽车电子、管理软件和数据中心业务均呈现稳步增长的态势,管理费用和销售费用大幅增加则是利润增速低于收入的主要原因。研发费用增加导致管理费用大幅增加。上半年公司管理费用为5,118.45万元,同比增加58.09%。主要是由于研发投入加大,包括车载前装导航综合信息系统开发及产业化、年产100套汽车电子系列产品项目等,研发费用超过1000万元,同比增长139%。由于研发项目大多在上半年立项,下半年研发费用增速将放缓,管理费用大幅增加的情况也将有所缓解。汽车电子业务增长低于预期。上半年公司的汽车电子业务实现收入1.14亿元,同比增长39.24%,低于我们的预期。主要原因是车载导航产品仍处于推广期,上半年销量约5000台。虽然短期销量低于预期,但随着一汽自主车型如奔腾系列的陆续推出,以及新一代红旗轿车正式下线,作为一汽集团汽车电子业务的支撑平台,公司车载导航产品的发展前景依然光明。D-Partner二代服务平台已经开始运营。5月19日,公司公告一汽自主车型(奔腾B70)纳入D-Partner二代服务平台。目前,奔腾B70车主可以选用公司的部分车载信息服务,整个平台将于2012年正式投入使用。考虑到大众旗下尚没有相应的车载信息服务平台,公司有望成为一汽大众的服务提供商。十二五将是公司快速发展的阶段。按照一汽集团的十二五规划,到2015年,集团的汽车销量达到500万辆,其中自主车型超过250万辆,占比超过50%。我们预计,到2015年公司的车载导航系统(包括前装与准前装)在一汽自主车型中的占有率将接近100%,在合资车型中的占有率有望达到50%。据此测算,2015年末公司车载导航系统潜在的市场规模约为30亿元。
盈利预测与投资建议:我们下调公司2011、2012年EPS至0.28和0.45元(最新股本摊薄后)。考虑到公司背靠一汽集团的强大后盾,以及未来汽车工业的发展更多地向电子技术倾斜的趋势,我们看好公司的长期投资价值,维持公司“买入-A”投资评级,给予2012年35倍PE,下调目标价至15.75元。
风险提示:车载导航产品销售未能达到预期的风险,技术竞争加剧的风险。
天泽信息2014年一季报点评:业务领域拓宽,业绩预期改善
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:许祥 日期:2014-04-23
一季度公司实现主营业务收入4247.67万元,同比增长13.4%,实现归属母公司股东净利润315万元,同比增长9.42%,每股收益0.02元。 公司存量客户贡献稳定的收益,新增用户数量增多,订单数量、硬件出货量和服务用户量增多是收入增长的主要原因。
为开拓大客户,公司突破原有的业务模式和服务深度,新业务模式具有一定的标杆作用及可复制性。2013年公司硬件及软件销售量大幅提升,虽然因前期成本支出较大,制约短期业绩表现,但未来业绩增长预期转好。
2014年公司将继续巩固工程机械、商用车、行政执法等传统业务领域,拓展其他物联网应用新市场,开发和推广“智慧仓库”和“售后通”等新产品,布局汽车机械后市场、农用机械等行业。
公司通过支付现金及发行股份收购商友集团的重大资产重组项目正在推进中。收购商友集团,可增强公司软件开发实力,共享客户资源,增厚公司业绩。未来公司仍会利用资本合作方式,通过外延扩张提升产业链竞争力。
预计2014-2015年公司营业收入分别增长25%、20%,归属母公司股东的净利润分别增长210%、26%,每股收益分别为0.13元、0.17元。
公司立足传统业务领域,积极开拓新产品、新业务领域,同时推进外延扩张,具有业务扩张及业绩改善的想象空间,给予增持的投资评级。
风险提示:业务开拓不及预期,业绩增长低于预期等。
润和软件:外延扩张加速,拓宽客户范围
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张晓薇,袁煜明,熊昕 日期:2014-04-22
估值与评级:维持增持评级和28元目标价。因公司智能终端嵌入式软件业务增长低于预期,我们调整2014-16 年EPS 为0.57/0.64/0.75 元(2014/15年EPS 原0.77/0.99 元)。此次拟收购的捷科智诚2014-16 年业绩承诺为4850/6300/6805 万元,若考虑收购,公司2014-16 年净利润将分别为1.35/1.61/1.83 亿元。我们认为:传统三个领域的外包业务有望持续增长;有望受益于南京智慧城市项目的推进,并有望以此为契机进入电子政务领域,实现业务范围扩张;外延扩张加速,在增厚业绩的同时拓宽公司客户群,增强业务多样性。维持增持评级和28 元目标价,目标价对应2014 年动态PE 为49 倍(未考虑收购的情况下)。
收购捷科智诚将进入金融外包服务行业,拓宽客户群。
捷科智诚主要为银行客户提供大型应用软件的测试和测试管理服务,客户涵盖中行、农行、建行、民生、交行、大连银行等30 多家银行。2013 年收入/净利为1.46/0.32 亿元,营业利润率和净利润率为24.7/21.6%,较公司有更强的盈利能力。2011-13 年收入和净利复合增速为36.4/70.9%,增速高,按照业绩承诺,2014-16 年净利将继续保持复合29%的快速增长。
从收购价格来看,公司将支付2606.81 万股股票(按每10 股派现金股利4元,10 转5 后的总股本计算,按13.81 元/股发行价计算)以及3.6 亿现金,总作价7.2 亿元,对应标的公司2014 年承诺业绩的动态PE 为14.8x。同时将向公司董事长周红卫先生和海宁嘉慧非公开募集1.8/0.6 亿元作为配套资金,我们认为董事长的现金认购彰显了对公司发展的信心。
风险提示:收购终止风险;需求下滑;人力成本上升;毛利下滑。
四维图新:业绩低于预期,毛利率和营业利润率稳健复苏,中性
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:李哲人 日期:2014-04-28
与预测不一致的方面
四维图新公布2014年一季度收入/净利润分别为人民币2.01亿元/2,900万元(同比+30%/-28%),较我们的预测低3%/15%。净利润主要受到政府补贴下降的影响。此外,公司预计2014年上半年净利润将同比增长10%-40%,低于我们此前预测的70%,我们认为主要原因在于季节性。
投资影响
整体而言,我们认为在经历了艰难的2013年之后公司的盈利能力正在复苏(EBIT 利润率环比上升3个百分点,同比上升13个百分点)。要点:1) 受车载导航系统业务的推动,公司收入同比强劲增长30%,意味着其市场份额提升(相较于中国一季度乘用车销量的同比增速为14.5%);2) 公司一季度85%的毛利率(2013年四季度为77%,一季度为83%)进一步支撑了我们对其毛利率复苏的看法,而且我们认为这得益于高端客户。此外我们也看到公司加大了费用控制力度,一季度销售管理费用率为78%,而2013年一季度为89%。我们认为,以上均是显示公司业务在去年经历了激烈竞争后正从谷底复苏的积极迹象。3) 四维图新仍处于停牌之中,公司有意向一位战略投资者转让其11.28%的已发行股本。我们将密切追踪这方面的进展。
估值:计入2014年一季度业绩后,我们维持2014-16年的每股盈利预测。我们的12个月目标价格依然为人民币12.8元,仍基于1.71倍的PEG 比率和24.4%的2014-16年预期每股盈利年均复合增速。中性评级。主要风险:毛利率复苏,并购风险。
海格通信:业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:朱劲松 日期:2014-05-06
投资要点:
1.事件
海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。
2.我们的分析与判断:
(一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。
(二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提“反恐”,未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。
3.投资建议
维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。
对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。
上汽集团:一季度持续稳定增长,具长期投资价值
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2014-05-06
结论与建议:
上汽集团Q1继续保持稳定的特色,净利润YoY+12.6%,销量YoY+14.2%。
大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主,不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆,YoY+11%。
预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元,YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
14年一季度净利增12.6%,投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元,YoY+15.95%,净利润69.80亿元,YoY+12.61%,EPS为0.633元,继续保持平稳的增势。主营收入中,除了自主品牌和通用五菱增长理想外,利息收入YoY+50%至8.3亿元,增长快速,上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元,YoY+0.55%,低于预期。
毛利率稳中有升,销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%,YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元,YoY+30.4%,预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快;管理费用增长8.3%至48.1亿元,较为平稳。
预计14年销售565万辆:YoY+11%,14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆,YoY+14.21%,其中大众增长25.3%,通用增长7.7%,通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV(通用两款,MG1款),一款大众A+级轿车,全新科鲁兹等新车,未来随着大众和通用产能放开,产销量有望再上一层楼。
现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。
盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元,YoY别增长13.49%和12.02%;实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元,YoY分别增长16.22%和15.46%;EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
福田汽车:2013年主营扭亏,投资收益成为未来业绩主要增长点
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:赵宇 日期:2014-04-18
事件
公司日前公布了2013年度业绩报告:全年实现营业收入:342亿元,同比下降16.6%;归属净利润7.63亿元,同比下降43.6%,扣非后实现扭亏。
欧曼彻底出表导致收入下降
由于与戴姆勒合资,欧曼业务从2012年下半年开始退出合并报表,导致公司2012年下半年和2013年上半年的收入下滑幅度较大。从2013年下半年起,公司并表收入恢复增长,三、四季度收入分别同比增长13.9%和6.4%。
分产品看,2013年轻微卡收入微降0.7%,轻客增长95.6%,大中客增长35.0%。展望2014年,公司一季度轻微卡销量下降6.4%,轻客和大中客则分别增长24.1%和134.9%,我们认为全年仍会保持轻微卡稳中有降,轻客和大中客大幅增长的局面,预计全年收入增长10%至375亿元。
主营业务盈利能力改善
由于盈利能力较差的重卡业务出表,以及原材料成本下降导致其他所有业务毛利率的改善,公司整体毛利率从2012年的10.7%上升至12.8%。2014年公司并表业务业绩的增长将继续依赖毛利率的提高和费用的控制。
投资收益成为未来业绩主要增长点
公司的两大合资公司福田康明斯和福田戴姆勒2013年分别贡献投资收益4550万元和1900万元,贡献增量分别为1350万元和1.48亿元。我们判断这两大合资公司将在未来贡献主要的业绩增量。
福田康明斯增加重卡发动机产品公司近日公告,合资公司福田康明斯与美国康明斯联合开发满足欧六排放标准的载重汽车用11升及12升发动机。
该系列发动机将在国内的福田康明斯国产。依靠福田、康明斯、戴姆勒的销售体系,该系列发动机将拥有稳定的客户需求,从而提高福田康明斯的收入规模和盈利能力。我们预计2014年福田康明斯贡献的投资收益将上升至1.8亿元。
福田戴姆勒业绩弹性较大资产评估增值导致福田戴姆勒的盈亏平衡点有所提高。我们认为2013年福田戴姆勒11万台的销量刚好处于盈利平衡点,此时的业绩弹性较大。根据公司的销量公告,福田戴姆勒2014年一季度销量增长在18%左右,我们预计全年至少达到11.6万台,贡献的投资收益增至7000万左右。
除了盈亏平衡点业绩弹性较大外,我们认为福田戴姆勒盈利提升的另一重要原因来自于福田康明斯投产重卡发动机。福田因此也将拥有上游发动机的配套能力,增强对原有供应商的话语权。
估值判断
我们预计福田汽车2014-2016年分别实现营业收入376亿元、420亿元和473亿元,归属净利润8.22亿元、9.97亿元和10.69亿元,EPS分别为0.29元/股、0.35元/股和0.38元/股。目前股价对应2014年的市盈率为18.4倍,市净率不到1倍。
净利润增幅有限,主要是非经常性损益的影响。受未来投资收益大幅增长的带动,公司营业利润在未来三年的年均增速有望达到50%,具有一定吸引力,我们给予“推荐”评级。
风险提示
(1)商用车市场大幅下滑;
(2)新产品销量低于预期;
(3)原材料成本大幅上涨。
金龙汽车:一季度盈利为全年低点,未来业绩将逐季走高
类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:常璐 日期:2014-05-05
14 年首季净利润增长9.3%。14 年一季度公司客车销量增长3%,实现销售收入34.68 亿元,同比下降16.4%,环比下降43.3%,实现归属母公司净利润为0.14 亿元,相比去年同期增长9.30%,环比下降89%,实现每股收益0.03 元。
预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑,客车行业本身销量规模前低后高,同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点,所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑,今年春节过节较早,同时去年基数相对较高,所以一季度整体客车行业增速较低,而且销售结构有所下移,金龙也不例外。我们判断3 月份金龙整体经营状况相比1-2 月份已经出现改善,同时伴随后续季度销量走高,新能源客车订单逐步兑现,未来业绩也将逐季走高。
金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙,同时省国资委出资11 亿参与定增,拿回控制权,对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑,金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部,我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革,今年有望看到金龙在生产线,采购,渠道的协同逐步推进,以实现整体利润情况的改善。
维持盈利预测,买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进,未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间,同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。
维持公司14-15 年EPS 为0.75 元和1.19 元的盈利预测,对应PE 分别为12倍和7.6 倍,给予目标价17 元,维持买入评级。
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