据中国证券报报道，水利部要求8月底之前将水权试点实施方案报至水利部，试点方案由水利部和试点地区省级政府在10月底之前批复完毕，这标志着我国水权交易工作将全面展开。
此外，即将出台的《水污染防治行动计划》，将把“节水优先”放在重要位置。“水十条”将建立一套考核评价体制，并将节水作为约束性目标，纳入到对各级政府的考核之中，并酝酿对高耗水产品开征消费税。
东兴证券认为，水权交易制度将有效提高资源配置效率。我国宪法规定，水资源归国家所有，因此国内水权交易的客体主要指水资源的使用权和收益权。明确水权交 易的客体后，水权交易市场可以充分发挥市场在水资源配置中的导向作用，形成以经济手段为主的节水机制，不断提高水资源的利用效率和效益。
水利板块概念股解析
中水渔业(000798)
公司主要业务有远洋渔业捕捞、产品加工、储运,水产品贸易,渔船、渔机等渔需物资的进出口,对外经济技术和劳务合作等。公司拥有各种类型的远洋渔轮和运输船舶57艘,主要分布在北太平洋、南大西洋、印度洋和西南太平洋,常年进行大洋性远洋捕捞生产和经营。
公司大股东中国农业发展集团总公司是国务院120家大型试点企业集团,是国资委直接管理的中央企业,在我国农业领域具有重要的地位和作用。
规模较大:目前公司金枪鱼渔船已经达到33艘,公司船队技术装备、规模实力及经营管理水平在同类作业渔船中已处于绝对领先水平。
产能扩张:公司2010年已投入3000多万元建造完成冰鲜金枪鱼钓船6艘。2011年拟利用自有资金投资2920万元建造4艘金枪鱼延绳渔船,使船队渔船数量最终增加到37艘,在国内外同种作业类型中处于龙头地位。
大湖股份（600257）
公司是国内最大的淡水养殖企业,水面养殖资源丰富。公司拥有170余万亩淡水湖面资源,占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%,位居国内第一;其中47万 亩温水湖面主要分布在湖南、安徽等长江中下游流域,另有新疆乌伦古湖(当地俗称福海)123万亩冷水湖面。2007年以来逐步剥离非主营资产,形成以淡水 养殖为主,白酒为辅的经营格局。随着“千店工程”的深入和白酒资产股权收购完成,公司的营收和毛利水平有望进一步改善。
产品优势:公司天然大湖规范化和规模化的养殖,使公司淡水鱼产品获得国家有机产品认证,且味道鲜美。公司大湖养殖的淡水鱼产品在食品安全标准和味道鲜美程 度上明显优于精养鱼池养殖的产品。截止2011年度末,"大湖牌"鱼、洞庭青鲫、鳜鱼、黄颡鱼、鲤鱼、鲢鱼、蒙古鲌、翘嘴鲌、青鱼、团头鲂、细鳞斜颌鲴、 鳙鱼12个品种通过有机食品或绿色食品认证,为大湖水殖渔业拓展更广阔的市场赢得了"通行证"。
技术优势及环境优势:公司从良种选育、育苗到大湖养殖整个产业链上形成了深厚的科研积淀和突出的研发优势,并具备将这些研究成果直接用于淡水鱼养殖的科研 成果的转化能力。截止2011年度末,公司拥有发明专利7项。这些新技术大部分已广泛应用于发行人所属各大湖泊、水库,有效地提升了水产生产技术和水产品 科技含量,产业质量在渔业科技创新中逐步提高。此外,公司拥有的多处水域,生态环境优良,水质良好,是出产高品质鱼的重要保证。
獐子岛:15年亩产有望回升,“市场+资源”战略稳步推进
獐子岛 002069
研究机构：中国银河 分析师：吴立,张婧 撰写日期：2014-09-25
2015 年扇贝亩产将会得到提升。虾夷扇贝每亩产量是公司盈利提升的关键,由于前几年公司对新的海域环境研究不足运用了以往的底播方式,导致亩产下降明显,由2011 年的100 公斤/亩以上下降至目前的40 公斤/亩左右。随着新采捕周期的开始,我们预计公司2015 年虾夷扇贝亩产将会得到回升,主要原因有:1、对苗种控制:公司建立了苗种基地,逐步使用自己研发的品种“海大金贝、獐子岛红”等,自己的苗种适应性好,实现了良种的全覆盖。2、老海域捕捞面积占比提升。2014 年下半年,老海域的捕捞面积占比将提升,2015 年达到一半左右;而2013 年老海域占比仅30%。3、改变播种方式。由于海域的不断扩张,每片海域的水温、水纹都不一样,公司根据不同海域进行了不同的播种方式。4、公司建立了水纹观测平台,更好的掌握海的容量和基本情况。
市场+资源”战略稳步推进,向海洋食品企业转型。公司从2013 年以来致力于从海洋食品原料供应商向海洋食品企业转型,围绕“三大资源、三个支撑”的产业格局,构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障平台、以互联技术为核心的O2O 消费者服务平台”,实施“全球资源、全球市场、全球流通”的经营策略,加速推进“市场+资源”战略,实现“食材”企业向“食品”企业转型升级。目前公司海参产品依靠精准的定位和可靠的质量保证,高端品牌形象已经被大家所认知,具有了一定的品牌效应。未来公司将完善产业链布局,将海洋牧场资源平台、供应链保障平台和O2O 消费者服务平台更好的融合在一起。
管理层参与定增彰显对公司未来发展信心。公司今年6 月发布了定向增发预案,公司大股东和高管均参与此次非公开发行,通过兴业全球基金资产管理计划,自身出资2.5 亿元资金,用杠杆1:1,增持公司股票5-6 亿元,锁定期3 年,表明公司大股东和高管对公司未来发展信心,也相当于对高管做股权激励。我们认为公司管理层参与定增彰显了公司对未来发展的信心。
盈利预测和投资评级:短期来看,公司基本情况主要来自亩产提升幅度的不确定性,另外人工成本持续增加和国内消费减少,也抑制了毛利率的进一步提升。但是公司的核心竞争力: 1)尽管亩产水平下降,但海域资源仍在,清洁海域的稀缺性相信实地看过的投资者都会认同;2)獐子岛扇贝在市场中的垄断地位依然稳固,公司在大规格扇贝中的市占率已经超过75%;3)獐子岛海参的品牌形象已经基本建立。我们预计公司亩产改善在明年能够得到实质提升,预计公司2014-2016EPS 为0.18/0.55/0.93 元,给予“谨慎推荐”投资评级。
壹桥苗业:海域资源扩张再下一城,王者登基
壹桥苗业 002447
研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,张俊宇 撰写日期：2014-09-09
事件:壹桥苗业公告签署海域承包合同,公司与瓦房店市谢屯镇政府签署《海域承包合同书》,就瓦房店市谢屯镇南部海域开发利用达成协议,承包该镇所属海域30 万亩,用于底播海参及其他海珍品养殖。
目前公司拥有海域面积5.2 万亩围堰海参面积,此次承包合同签署后,海域面积将达到35 万亩以上,预计未来全部达产后,海参年采捕量至少达到20000 吨,2013 年公司海参捕捞量为2700 吨,未来公司海参采捕量至少还有6-7 倍增长空间。公司目前5.2 万亩海域将于今年三季度全部改造完毕,2016-2017年将达到满产水平,预计年采捕量可达8000 吨。此次承包海域主要用于底播海参养殖,单产将低于现有围堰海域,但即使参照东方海洋底播海参的单产水平,未来30 万亩海域达产后年采捕量至少1.2 万吨。
此次海域面积增加后,将大幅提升公司海参的产能空间。
公司自上市后致力于打造“育苗-养殖-加工-销售”的海参产业链一体化企业,我们认为从近两年公司海参产量以及终端销售情况来看,公司从育苗企业向海参全产业链企业的转型已相当成功。(1)公司通过IPO 和定增募投资金增加海参育苗水体用于海参养殖,带来2014-2016 年单位成本显著下降;(2)海参养殖业务进展顺利,2011 年以来海参产量放量大幅增长;(3)2013 年开始海参加工品业务放量增长383%,今年上半年继续保持242%的高速增长态势。
聚焦海参产业链,公司上下坚定不移地执行“海域扩张和终端渠道打造”战略,海参产业整合王者气息峥嵘显露。自壹桥苗业上市以后,我们齐鲁农业团队即在持续跟踪和推荐壹桥苗业的产业链整合机会,我们亲历了2010 年公司第一次获取4.5 万亩海域对资本市场带来的震动,以及公司近来两年稳步实现海域改造以及产量大幅增长带来的业绩成长。在和董事长及高管团队不断交流过程中,我们深刻感受到壹桥苗业“坚定发展海参产业链,力争海参产业整合者”的气质和决心。
. 我们认为海参产业正在发生转变,在政务需求被挤出后,海参价格下跌,大众消费需求将逐步兴起,壹桥苗业已经成为海参产业链成长股的代表性企业。过去海参养殖企业普遍以销售鲜参为主,海参价格受终端酒店及礼品市场需求影响较大,二级市场投资者普遍用周期品的认知去投资海参养殖上市公司。但我们认为,从中长期来看,海参消费群体仍有较大拓展空间,大众化消费逐步兴起,成为海参消费需求的主力军。因此我们坚定看好壹桥苗业抢占上游优质海域资源,通过低成本优势,利用“品质优异、价格适中”的海参产品拓展大众消费渠道的发展思路。无论是上市以来的业绩表现,还是我们对公司未来的预期,其已经呈现出成长股的特性。
我们对公司未来3 年公司业绩增长持乐观态度,增长主要来自于捕捞量提升、成本下降以及电商渠道放量。
预计2014-2016 年捕捞面积分别为11500/13000/22000 亩,捕捞量分别为2875/3120/5280 吨,其中销鲜量分别为2000/2200/3500 吨,销售干海参50/70/90 吨,折算鲜参量分别为750/1050/1350 吨。鲜销毛利率分别为43.5%/48.8%/45.3%,干参毛利率58.8%/65.3%/64.9%。捕捞量提升、成本下降以及电商渠道放量基本可以确保未来三年30%的业绩年均增速。
中长期来看,公司理论市值空间至少在200 亿以上。(1)保守测算方法:当前公司5.2 万亩海域,产能全部释放后产量8000 吨,当前市值80 亿左右,未来30 万亩海域资源达产后,公司海参产量可达到20000吨,对应市值200 亿元。(2)乐观测算方面:2014 年海参产量2875 吨,对应市值80 亿元,若未来达到20000 吨,则市值可达500 亿元。当然随着30 万海域进入成熟期后,估值将出现一定程度下降,但就目前海域资源储备来看,公司市值达到200 亿元应该是较为合理的,对应价格42 元/股。
预计2014-2016 年EPS 分别为0.49/0.70/1.00 元,未来3 年业绩符合增速达到42%,考虑到此次海域承包合同将进一步打开公司业绩的增长空间,我们给予公司一定的估值溢价,按40X2015PE,6 个月目标价28 元,待公司30 万亩海域进入开发期后,公司中长期目标价可达42 元,维持“买入”评级。风险因素:海参需求惨淡,导致价格低于我们的140 元/公斤假设预期。
东方海洋:高端消费持续低迷,公司积极优化调整经营思路
东方海洋 002086
研究机构：东兴证券 分析师：吴桢培 撰写日期：2014-08-26
事件:
2014年8月22日公司公布2014年中期报告,报告期公司实现营业收入300.95百万元,比上年同期增长-7.11%;归属于上市公司股东的净利润34.45百万元,比上年同期增长-9.07%;基本每股收益0.14元,比上年同期增长-9.07%。
同时公告公司2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润为42.93百万元至61.33百万元;变动幅度为-30%至0.00%。通过对中报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有:
观点:
高端餐饮消费市场持续低迷,销售收入同比下降7.11%。
海水养殖是公司的核心优势产业,其中海参养殖是公司海水养殖的传统主导业务,以三文鱼为代表的名贵鱼养殖是公司海水养殖另一主导业务。受到中央反腐政策影响,高端餐饮市场的持续低迷对公司春捕海参和三文鱼等产品的销售带来了一定程度的影响。公司水产养殖行业的海参、三文鱼等销售收入127.96百万元,毛利率为39.87%,与上期相比分别下降2.30%、8.42%。公司将坚持科学养殖,构建海底牧场,建造世界领先的工厂化封闭循环水养殖系统,发展基于生态系统的高效可持续海水养殖模式。随着消费的好转以及价格的上涨公司盈利将不断改善。
水产品加工毛利率低位徘徊,销售收入同比下降11.13%。
由于世界经济复苏放缓,公司水产品加工实现销售收入165.42亿元,同比下降11.13%,水产品加工毛利率一直在低位徘徊,上半年毛利率仅为13.04%。水产品加工出口作为公司的传统产业,产品常年出口欧盟、美国以及日韩等国家和地区。随着欧盟经济形势有所好转,公司在保持现有客户合作的基础上,加大了市场开拓力度,适当提高了欧盟出口份额;日本仍然是公司非常重要的出口市场,公司将继续保持并加强与大客户的合作力度。针对公司在国内市场品牌知名度与市场占有率偏低的情况,公司不断研发符合国内消费者口味的方便新型产品,加大市场拓展力度,在实体店面以及电商平台采用多种形式促销,积极创造销售新局面。
公司不断强化内部管理,期间费用下降11.00%。
销售费用5.29百万元,较上年同比减少29.14%,主要由于公司港杂费用、广告费用、运输费用、展览费以及佣金减少。
管理费用15.62百万元,较上年同比仅增长3.15%,主要是税金、水电费、长期待摊费用摊销增加,但公司总体管理费用控制较好;财务费用21.26百万元,较上年同期减少14.18%,主要是公司银行借款等利息以及汇兑损益减少。
结论:公司主要从事海水鱼虾贝藻育苗、养殖及海洋水产加工出口业务,是集科研、技术咨询和推广服务、生产加工和国际贸易于一体的农业产业化国家重点龙头企业、国家火炬计划重点高新技术企业。目前公司已经具备年产2万吨的冷藏水产品(真鳕鱼、红鱼、鳕鱼、鳀鱼和鲐鱼等)加工能力,海参1300吨的名贵海水产品的育苗和养殖能力。公司海水养殖产品全部供应国内市场,加工水产品则主要销往欧盟、日本和美国等发达国家和地区,与二十多家国际公司形成了长期密切的合作关系。我们预计公司2014年、2015年的营业收入分别为7.21亿元、8.12亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.9亿元、1.16亿元,每股收益分别为0.37元、0.47元,对应PE分别为21.78倍、17.20倍。维持“推荐”评级。
风险提示:1、营销滞后的风险。
2、产业政策调整的风险。
3、海水养殖产品的疾病传播风险。
4、极端天气、鱼病等自然灾害的风险。
好当家:参价低潮短期难改
好当家 600467
研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2014-08-29
事件:近日,公司发布2014年中期报告。我们点评如下:
点评:
公司业绩大幅滑坡。2014年上半年公司实现收入4.43亿元,同比下滑12.64%,实现主营业务利润7837万元,同比下滑27.88%、实现归属母公司净利润2150万元,同比下滑66.97%,实现每股收益0.03元,每股经营活动现金流量0.03元。
参价下跌、海蜇退出导致利润继续下滑。受国家治理三公消费影响,今年上半年海参价格在去年疲弱的基础上继续下行,上半年公司实际鲜海参销售均价预计只有106元/公斤。尽管公司海参生产能力不断提升,但海参盈利能力明显下降。另外,公司为保证海参苗自给自足,利用原有海面进行网箱海参苗养殖,同时考虑到海蜇毒性可能对海参生长的潜在威胁,继去年放弃海蜇养殖后,今年仍然没有养殖海蜇,而近年来海蜇价格相对要好。为此减少了5000~6000万元收入。除了海参和海蛰业务影响外,近年来公司食品加工业务也受日元贬值等因素影响,进一步蚕食了公司利润。不过由于公司对食品加工业务成本压缩有力影响,尽管收入仍然在下降,但成本减少幅度更大,因而实际上食品业务减亏成效明显,毛利率回升了近19%。
大众消费才是海参行业的出路所在。去年底我们曾指出,三公消费受抑制之后海参市场的出路将完全寄托在大众消费领域。因此,海参价格合理回归是大势所趋,培育理性的普通消费市场事关海参业的兴衰。也只有这样将蛋糕做大,才能消化近年来海参养殖规模迅猛扩张所带来的新增产能,实现逆市良性发展。如今看来这种趋势不改。值得指出的是,当前尽管威海水产品市场海参价格已经回升至150元/公斤一线,但由于海参尚未上市,该价格意义十分有限。
盈利预测及评级:考虑到海参消费发生了根本性变化以及行业景气度的趋势性下降,消费市场培育需以时日,行业内部秩序仍需改善,我们下调公司未来三年EPS至0.10/0.22/0.26元,2014年和2015年预测EPS较前次预期分别下降59%/31%,维持公司“增持”评级。
风险因素:食品安全事件,气候、污染等事件。
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