张涛：不要回避“通缩”的实情 应全面降息

　　10月15日，统计局发布数据显示中国9月CPI年率1.6%，创下年内新低，8月此数据为2.0%。PPI同比下降1.8%，连续31个月负增长，8月是此数据是-1.2%。

　　对此，搜狐财经连线中国建设银行金融市场部张涛，他认为中国陷入“通缩”已是事实。而剔除能源和食品的核心CPI（主要受劳动力成本影响），9月份已经回落至1.6%，可能暗示就业情况并非如此前官方公布的那样乐观。当下内需疲弱，投资仍然没有其显著起色。

　　张涛的具体分析如下：

　　1． 中国用了差不多两年多时间在反复确认的一件事情——是否已经陷入“通缩”的境况，从刚刚公布的9月份CPI和PPI数据来看（5年后，CPI月增幅回落至1.6%，PPI连续31个月负增长），现在可以说中国已经确认的“通缩”。需要警惕的是，日本在上世纪90年代，在人口红利拐点之后，经历了长达12年的通缩，而如今中国也正处于人口红利的人口红利拐点期。

　　2． 需要格外注意的是，剔除能源和食品的核心CPI（主要受劳动力成本影响），9月份已经回落至1.6%，可能暗示就业情况并非如此前官方公布的那样乐观，此前CPI的回落，并没有出现核心CPI明显的下降。

　　3． 此前公布的海关出口数据，实际上也印证了内需的疲弱，自2012年开始，进口增速基本都低于10%，其中尤其大宗、能源进口增速更弱，表明经济运行三驾马车中的投资仍然没有其显著起色。

　　4． 笔者测算，9月份CPI的增幅，应该是年内低点，随后在基数效应影响下，第四季度个月的CPI增幅基本会回升至2%以上，但很难突破2.5%，由此，今年CPI全年的增幅应该不会高于2.3%，是2009年以来的最低涨幅。

　　5． 而对于PPI增幅，笔者预测年内难以转正

　　6． “降低融资成本”是今年宏观政策的重点，但是伴随通胀数据的不断走低，中国的实际融资成本却在不断走高，例如，9月份10年国债的名义收益率均值为4.16%，仅高于历史均值50个基点，而如果按照简单减去CPI涨幅来计算实际收益率的话，9月份10年国债的实际收益率已经高出历史均值150多个基点。今年4月份以来，虽然央行采取了多项以定向为特点的微调控，但是如果“通缩”已经被确认的话，那么全面降息应该进入后期政策储备中，千万不要陷入为了规避“搞大规模刺激”的质疑，而忽视基本的经济运行和逆周期干预的基本原理。（以上仅代表个人观点）