略显稚嫩却又生机蓬勃的中国对冲基金行业似乎正在发生一场由量变引发质变的新浪潮。
在10月18日举办的“2014中国对冲基金高峰论坛”上，在谈及资产管
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组合基金发展土壤渐熟
从海外发展情况来看，当对冲基金达到一定规模，投资者会出现产品和管理人的选择障碍，这时候FOF等组合基金就应运而生。公开数据显示，目前在基金业协会完成登记的私募基金管理人已接近4000家，资产管理规模超2万亿元。
“我们明显感觉到FOF等对冲母基金在发生剧烈增长。”好买财富董事长杨文斌表示，单个对冲基金即使是很好的管理人，实际上很难防御周期性的巨大波动，而投资人的行为也是相对不理性的。FOF等多管理人基金虽然不可能做到单个基金那么优秀，但收益会非常平滑，未来会是成长比较迅速的一类产品。
好买基金研究中心最近的一份报告表示，市场上目前基金数量大、品种众多、风格多样，投资者有效地进行产品筛选难度较大。
随着产品供给的增加，将优秀的私募、对冲基金整合起来，为投资者创造一个更加稳健持久的绝对回报将是大势所趋，组合基金(FOF、TOT、MOM)的投资模式正被越来越多财富管理机构所青睐。
作为中国市场相对较为新颖的投资方式，组合基金的短期业绩并不算抢眼，但经过几年时间的角力，整体回报情况却并不算太差。根据私募排排网数据，自2009年以来市场共发行了48个私募组合基金产品，除了万博升级MOM外，其余所有产品均跑赢了沪深300指数。而从绝对收益率来看，2013年发行的几个产品颇为理想，格上创富1期和2期近一年来的回报率分别为23%和17%，万博宏观MOM也达到了22.5%。
但不少资产管理人士表示，除了公开发行的产品外，银行、保险等资金量庞大的机构在做资产配置时对对冲基金产生需求，也在尝试采取类似FOF或者MOM的模式，以投资子账户委托形式委托优秀的管理人和基金经理负责投资管理。
“组合管理是最考验机构专业化能力的。我们看到有些组合基金只是把期货、α策略、股票三个有差异化的策略一拼，就做个FOF和MOM，并不能很好地展现组合基金的特性和优势。”招商银行私人银行部产品负责人王楠表示，组合基金存在双重收费的障碍，除了基金本身外，底层基金也要收取2%的管理费和20%的业绩报酬，FOF的能力体现在，如果在扣掉双重收费之后还能创造收益，那时候才是组合基金发展成熟的土壤。
华宝证券总裁刘加海也在接受《第一财经日报》记者专访时表示，类似MOM的组合基金虽然是好东西，但目前成熟度尚不够。除了双重收费的体系较难被投资者接受，子管理人之间也可能存在反向交易所引发的内幕交易质疑等监管问题。
券商冲在布局第一线
与海外的组合基金兴起由投资者原始需求驱动所不同的是，国内组合基金兴起背后一大重要推手为证券公司，中信、国泰君安等大券商们纷纷以种子基金等培育对冲基金的方式提早布局，而像华宝证券这样资源禀赋相对较弱的中小券商，则以构建优质交易系统等方式切入，企图将优秀私募汇聚。
券商为何愿意冲在FOF、MOM布局第一线？
国泰君安销售交易部总经理汪芳坦言，由于国内投资人对于风险和收益匹配的理解度非常低，所以特别是在市场不好的时候，私募筹措资本的能力有限，但作为中介机构的券商无法在市场上寻找到足够资金时，只能动用自有资金，以种子基金的形式参与其中，而正是通过亲身介入，在一段时间内全方位观测各个私募表现，把市场上具有优秀投资管理能力的对冲基金搜集起来，逐渐形成了未来发行FOF和MOM的基础。
国内最大券商中信证券自2010年以来也豪掷15亿元投入到60个私募基金中去，同样意在发力组合基金。中信证券创新部总经理房庆利表示，现在可谓是组合基金发展的最好时机，市场潜力和未来业务规模空间巨大。
即使在中小券商中也不乏提早布局者。华宝证券选择从交易系统切入，通过打造全行业首家提供个股期权、融资融券全开放API接口的快速交易系统,汇聚那些对于系统要求较高，以量化投资策略为主的优秀私募投资者。
“我们花了三年的时间打造了一套在业内数一数二的快速交易平台，在交易系统和交易速度上做到极致，能在一秒钟之内成功处理上千笔交易，并且成交率非常理想，已经吸引到不少采取量化投资策略的专业投资者，目前已经初具成效。”刘加海向记者表示，在构建出一套成熟的量化交易服务生态链后，未来发行组合基金产品也不在话下。
作者：彭洁云
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