平安证券：优先股整体符合保险公司投资理念

　　大智慧阿思达克通讯社10月20日讯，保监会近日发布了《关于保险资金投资优先股有关事项的通知》，平安证券非银金融分析师缴文超发布研究报告表示，整体看优先股符合保险公司投资理念。

　　缴文超表示，虽然保险公司在投资优先股过程中存在顾虑，但是在未来优先股发行市 场，保险公司仍然是主要投资者。虽然优先股在流动性、退出机制等方面存在缺陷，但是发行主体较好的公司的优先股在收益率、安全性、久期和稳定性方面仍然具有吸引力。

　　“部分保险公司是否投资优先股，会权衡投资和业务的关系。尤其是目前很多保险公司银行保险过分依赖现有商业银行，因此保险公司可能从业务角度出发，决定购买银行优先股的数量。银行也会拿银保业务作为与保险公司讨价还价的工具。”缴文超在研究报告中指出。

　　保险资产的负责具有长期性，回报率更偏重于稳定性，因此保险公司对于能够提供稳定回报且收益率较高的长久期品种青睐，优先股符合保险资金配置的特征。

　　平安证券指出，优先股票息率要高于次级债，这是前提条件。优先股具有优先于普通股股东分配利润和剩余资产的权利，一般来说优先股在发行初始，就设定了未来年度的分红比例或者票息率，由于优先股受偿顺序在公司债和次级债之后，因此优先股在发行收益率的设定上，票息率一般会要求公司债和次级债水平。

　　从目前市场环境看，高评级的银行发行的优先股票息率在6%-6.5%以上才会对保险公司形成吸引力。而从近期中国太平等大型企业在香港发行永续次级债的情况看（6亿美元，5.45%），优先股收益率如果低于6%恐无吸引力。

　　缴文超表示，除了票息率特征外，具有以下特征的优先股会受到保险公司青睐：

　　1、强制分红或累积分红优先股；

　　2、固定票息率或者在发行后前5年锁定票息率，而不是把票息率与债券指数挂钩（浮动票息率）；

　　3、含有普通股转换权的优先股，转股价格随时间持续修订，而不是在发行初期就锁定转股价格；

　　4、在退出机制方面有创新，能够最大限度减少保险公司持有风险的优先股。

　　最后，保险公司投资投资优先股也存在风险，缴文超指出，从目前情况看，部分银行优先股的发行方案并未引起保险公司足够兴趣，主要风险点在于：

　　1、优先股发行方案含有普通股转换权，但是转股价格在发行初期即锁定，缺少修订转股价格条款，而保险公司担忧未来银行体系的系统风险会影响银行股票的绝对股价，对长期银行股票价格缺乏信心；

　　2、某些优先股的票息率没有锁定，而是与每年的债券指数挂钩（如票息率等于5年期国债上浮一定基点），但是在长期市场收益率预期下滑的过程中，这类优先股不能在发行初期锁定保险公司收益，不利于保险公司资产负债匹配管理；

　　3、优先股缺乏灵活的流通市场，退出方式有限且对保险公司不利。

　　发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰

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