长江经济带三大航运中心建设 沪汉渝地方战略出炉
10月28日下午，交通部在武汉召开长江经济带的交通运输工作推进会，长江经济带十一省市交通部门负责人悉数参会。
据悉，《国务院关于依托黄金水道推动长江经济带发展的指导意见》(以下称《意见》)出台一月余
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其中，《意见》确定的三大航运中心建设进展问题，21世纪经济报道记者独家获悉的沪鄂渝三地交通部门负责人向交通部汇报材料显示，三地政府均提出了初步战略性思路。
上海： 依托自贸区形成航运服务辐射力
上海被定位为“国际航运中心”。上海市交通委员会副主任冯健理在向交通部汇报时表示，将不断提升上海国际航运中心服务能级。
冯健理提到，加快基础设施建设，上海将继续协助推进长江口航道疏浚，加快内河高等级航道建设。他还表示，将大力发展水水中转，优化港口集疏运体系。引导集装箱运输“弃陆走水”，为此，将设立专项资金。
同时，上海将着力推动沿江省市物流和信息服务联动，继续实施上海港“长江战略”，以资本、技术、信息为纽带促进沿江港口物流资源整合，带动长江中游和上游的武汉、重庆航运中心建设和沿江港口群发展。
冯健理还表示，将依托自贸试验区平台，着力提高航运服务业辐射长江流域能级。具体来说，即依托自贸试验区建设，促进各类航运要素集聚，完善现代航运服务功能，优化航运发展环境，推动航运交易、航运经纪、航运保险、航运信息咨询等航运服务业面向长三角、长江流域提供服务，在长江经济带发展中发挥积极作用。
湖北：抓紧谋划一批重大项目
正在打造长江中游航运中心的湖北近来动作频频。
21世纪经济报道记者多方采访获悉，当前武汉航运中心建设最直接问题是航道条件；另外武汉航运产业市场主体活力不足、功能不全、规模偏小；其次航运产业服务体系建设滞后，部分关键功能项目，如航交所、数据交换中心等有待加快建设。
湖北省交通运输厅厅长尤习贵表示，正在重点推进武汉至安庆6米深水航道、武汉至宜昌4.5米深水航道整治工程。同时湖北省交通厅还与湘赣皖等建立了长江中游城市群综合交通合作发展机制，与长航局及湖北沿江8市为主体建立了“2+8”合作机制。
尤习贵还表示，目前《武汉长江中游航运中心总体规划纲要》已获省政府批复实施，《长江经济带湖北综合交通运输体系规划》编制工作正在抓紧开展。同时湖北正在组织编制《湖北长江、汉江(干流)岸线利用控制性规划》以及《湖北省内河航运发展规划》等一批中长期规划，抓紧谋划一批重大项目，提前做好项目储备工作。
同时，湖北还将对长江港口资源进行资源整合，先期主要整合武汉、黄石、鄂州、黄冈、咸宁5市范围内国有港航资源，组建集建设投资、港航经营、航运物流为一体的长江中游最大的“港航集团”。目前湖北省交通厅正在争取省政府支持，“十三五”期间延续每年5亿元的长江港航建设专项资金政策，并出台土地、航运服务、人才等支持政策，加快武汉长江中游航运中心建设。
对于黄金水道的肠梗塞之三峡大坝。尤习贵表示，以完善三峡翻坝转运体系为重点，着力实现长江上游与中游的顺利衔接。重点挖潜提升三峡过闸设施的通过能力，完善“两坝、两翼、两港”的翻坝转运体系。
重庆：打造规模适度的现代化港口群
《指导》意见中，重庆的定位是“长江上游航运中心”。
重庆交通委员会主任滕宏伟在会上表示，重庆已编制完成《服务长江经济带，重庆综合交通运输体系建设实施方案》。
滕宏伟分析了上游重庆发展水运的主要问题，包括上游航道等级不高、综合性港口建设尚处于攻坚阶段、三峡船闸拥堵问题日益严重等。
他表示，当下，重庆首先要全面提高航道整体通过能力，扩大航道通达纵深，到2017年，使全市高等级航道由目前的1400公里增至1600公里，占总航道里程比重由目前的31%提高到36%。
另外重庆还将加快打造规模适度的现代化港口群。按照“港口、物流和产业”三结合原则，全力推进主城果园等5000吨级大型化、专业化枢纽型港口建设，并全面启动港口集疏运通道建设。到2017年，使全市港口货物吞吐能力、集装箱通过能力由目前的1.5亿吨、350万标箱提高到2亿吨、500万标箱。
针对三峡船闸拥堵等问题，滕宏伟则提出，将大力优化运力结构，提高船舶运输效率。继续发展新能源、低碳环保船型，推广适应三峡船闸的“三峡船型”和高效节能“LNG动力船”等船型。到2017年，使重庆船型标准化率达到75%以上，三峡过闸运输船舶标准化率达到100%。
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外运发展(600270)：业务向好提升空间尚
国际货代业务回暖。外运发展核心业务包括航空货运代理和速递业务，其中国际货运代理业务居国内第一。自2008 年以来，公司国际货代业务占公司主营业务的收入比重达到80%左右。4 季度将是业务高峰期，预计下半年航空货代业务有望较上半年呈现更好的增长态势。
快递业务保持快速增长。在全球经济稳定增长的大环境当中，未来快递业务量有望保持稳定增长的态势。包括DHL、FedEx 在内的几大巨头已经将价格恢复大金融危机之前，未来通过降低运价竞争的可能性较小，提升运价的空间也有限，国际快递业务有望保持稳定增长的态势，对公司的利润贡献也将趋于稳定。预计下半年有望维持上半年的盈利水平，对公司全年的投资收益贡献有望达到4.4 亿元。
航空货运开始扭亏为盈。2010 年上半年，银河国际已经实现盈亏平衡，随着国际航空货运市场的好转，银河国际的盈利能力有望趋好，对公司利润的影响也将由负转正。倘若能够在下半年顺利引入新的货机，盈利空间则有望进一步上升。
估值水平还有上升空间。利用自由现金流折现法估值，公司主营业务内在价值大约8.35 元。考虑到目前公司利润近80%都是由国际快递业务贡献，我们更多的是与FDX 和UPS 进行比较，目前估值水平还有提升空间。综合考虑绝对估值和相对估值水平，我们认为公司的目标价有望达到12 元，目前还有近30%的增长空间，給予“推荐”评级。(民族证券 王晓艳)
江西长运(600561)：业绩符合预期关注外延扩张新突破
成本上升快于预期，财务费用大幅下降
09年公司客运业务成本同比增长14%，快于收入12.5%的增速，导致毛利率下滑1个百分点至28.8%。在受益燃油税费改革背景下，成本增速大幅超预期。我们认为可能由于人工、燃油成本上升以及预提部分费用所致。09年财务费用同比下降近1000万元，降幅达36%，利率下降及负债水平降低是主要原因。
风险提示
根据公告，公司董事会将进行换届，核心管理团队可能会发生重要变化。高铁网络逐步完善，对公司客运业务可能会形成一定冲击。
内生增长稳定，关注外延扩张新突破，维持“谨慎推荐”投资评级
公司主营业务未来将保持稳定增长，收购萍乡客运公司是公司在外延扩张方面的新突破，我们认为省内赣州、九江等地以及中部相邻省份的优质客运资产将是公司未来积极争取的并购标的。预计公司10-11年EPS分别为0.56元(维持，22.2X)和0.63元(上调0.01元，19.7X)，当前估值基本合理，维持“谨慎推荐”投资评级，外延扩张方面的新进展将成为股价表现催化剂。(国信证券 郑武)
五洲交通(600368)：全面受益北部湾区域振兴利润增长指日可待
坛百高速占净利润比重达到29.5%，成为公司重要的利润来源。上半年公司参股32%股权坛百高速累计车流量为3,489,552辆，同比上升35.47%；通行费收入为23,185.55万元，同比增长38.34%。实现营收23,603万元，同比增长41%；实现净利润6167.58 万元，同比增长443.92%，是一条优质的路产，增长值得肯定。
凭祥物流园进出口业务量大增，金桥农批市场年内结算。上半年万通公司累计实现营业收入6147.04万元，比上年同期增长779.56%；实现营业利润1.22万元，比上年同期增长175.78%；实现净利润44.69万元，比去年同期增长128.08%。各经营指标同比增长的主要原因在于上年同期受到金融危机影响，今年以来国内经济已基本恢复正常。金桥公司经营业务主要是一期交易行的销售，一期交易行商铺共建设598套，已累计销售商铺401套。预计已确认销售收入为43000万元，年底之前结算并入报表。
预收账款大幅增加显示金桥农批市场和五洲国际楼盘销售顺利。公司上半年预收账款达到62417.98万元，比2009年底 26244万元增加到36173万元，说明上半年农批市场和五洲国际楼盘销售情况不错，尽管2季度销售有所放缓，但2010年和2011年的业绩增长确定性比较大。
定向增发稳步推进，坛百高速注入有望下半年完成。
公司各项业务全面受益于北部湾区域经济振兴。
投资建议：我们假设在完成定向增发之后，公司2010年-2012年的净利润将分别达到3.34亿元、5.16亿元和5.48亿元，年复合增长率将达到134%，54%和6%，按照扩张后的股本7.5587亿，每股盈利分别为0.44元、0.68元和0.73元，动态市盈率18倍，11倍和10倍。鉴于公司良好的发展势头，我们维持评级至买入。(金元证券 魏芳)
宁波海运(600798)：运价回升业绩有望盈利
投资要点：
上半年，公司实现主营业务收入 5.9亿元，比上年同期增长39.83%；实现净利润0.31亿元，比上年同期增长845.76%。实现每股收益0.036元，扣除非经常性损益为0.033元。
公司完成货运量890.41万吨，增加23.5%；完成货运周转量159.43亿吨公里，增长37.8%。实现海运主营业务收入4.77亿元，同比增长30.63%。公司货运业务营业成本同比增长36.09%，货运业务毛利率同比减少3.66个百分点。货运营业成本大幅增长的主要原因在于燃料成本比上年同期增加48.75%。
公司投资的建设明州高速公路经营状况继续向好：进出口车流量为15,116辆，比上年同期提高62%左右；实现通行费收入1.14亿元，比上年同期提高98.3%；实现净利润-0.30亿元，比上年同期减亏0.42亿元。
综合上述分析，上半年，公司业绩增长的主要原因在于：公司今年签订的煤炭运价较去年增长9%；上半年经济复苏，煤炭需求量同比增长，上半年市场运价表现较好；上半年平均运力较去年同期上涨约10%左右，运量增加； 明州高速减亏。
沿海煤炭运输仍是公司最为主要的业务，上半年，沿海煤炭运输价格表现较好，但进入三季度后，运价下滑，预计进入四季度会重新上升。但预计下半年平均运价水平难以超过上半年。这将对公司合同外煤炭运输业务产生负面影响。此外，电厂等大货主进入煤炭运输迹象明显，且公司规模偏小，和电厂的议价能力有遭到削弱的可能。 公司当前在建船舶有：1艘5.75万吨、2+1艘4.75万吨散货船，此外，已经购置1艘7万吨二艘散货船，预计三季度交付。公司运力扩张仍然保守。
随着车流量的继续增长，公司持股51%明州高速今年有望实现盈亏平衡，11年有望实现盈利。 预计公司10-11年每股收益为0.08元-0.10元。下半年，公司增加的有效运力为：6月底交付的4.3万吨散货船以及已经购置尚未交付的7万吨散货船，能够贡献的业绩有限。鉴于市场情况，短期看不到运价上涨。因此，我们认为，能够短期刺激公司股价上涨的因素较少。维持公司“观望”投资评级。
中海发展(600026)：经营风格稳健估值处于低端
上半年，公司实现主营业务收入55.92 亿元，同比增长32.7%；实现归属于母公司的净利润9.79 亿元，同比增长59.5%，基本每股收益人民币0.2875 元。
公司收入的增长得益于运量与运价的增长，上半年公司货运周转量同比增长25.3%；运价方面，2010 年度沿海散货COA合同运价同比上调10.5%，国际干散货及原油运价同比亦有明显上升。
2010年、2011年全国沿海电煤市场运力预计两位数增长，2011年电煤COA运价的制定取决于年底沿海电煤市场形势，公司期望合同运价能与2010年持平。
上半年VLCC市场行情较好，与单壳油轮淘汰及市场复苏有关。近期受储油船释放冲击，市场下行，第四季度油运旺季，运价可能改善。公司基于供求两端的分析，认为2011年VLCC市场景气状况可能与今年持平，2012年市场景气可能逐步上行。
公司共建造了16条VLOC矿砂船，其中2条上半年交付使用，主要是投向几大钢铁厂的矿砂进口运输。合同运价锁定，预计矿砂船的毛利率大致介于30-35%之间。
投资建议：上半年受VLCC超预期表现及沿海COA合同运价上调影响，公司利润增长近6成。2011年，沿海电煤市场及VLCC市场可能会维持相对低迷或与今年持平，2011年公司业绩增长的幅度将会明显回落。尽管存在行业不确定预期及公司规模扩大的压力，但公司经营风格稳健，未来交付的运力中，相当部分有固定运价锁定，业绩波动风险相对较小。2010年PE17倍， PB1.46倍，估值处于行业较低端，维持谨慎推荐的投资评级。
招商轮船(601872)：估值历史低位四季度或现股价催化剂
估值水平历史低位；
2010年中报披露公司每股净资产2.86元每股，对应8月30日股价PB为1.6倍，从数据看，目前公司的PB处于历史低位；从市盈率角度看，公司2011年EPS对应市盈率约16(X)，同样处于低位；我们认为，从长期投资的角度看，公司目前的价格已具备充分的安全边际；
四季度行业旺季或成为短期股价催化剂；
一般而言，油轮和散货船运费由于季节性的因素，在四季度运费会出现一定的上涨；我们认为油轮市场短期运费走势更多的取决于需求，而四季度油轮行业需求端的环比上涨是大概率事件，因此尽管仍然面临运力过剩的问题，但是我们认为油轮运费在四季度上涨的确定性较强；
2011年运力增长或低于预期；
更长期的看，2011年可能是油轮运力增速最快的一年，但是我们认为市场目前预期的10%的增速可能偏高，首先2010年拆卸量很有可能明显低于预期，其次明年运力的交付比例很有可能低于预期，市场的预期可能过度悲观；
投资建议从估值的角度看，我们给予公司买入评级，提示四季度可能出现的股价催化剂。(渤海证券 齐艳莉)
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