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估值溢价叠加概念炒作 新股涨停潮非理性繁荣

  本报记者 周松清 重庆报道

  新股发行时的估值折价和市场给予新股的溢价之间的巨大的落差,导致了新股的集体涨停潮。

  13日,兰石重装的连续表演终于结束。从发行上市时总市值不足10亿元到24个涨停板后的12日,其市值已经达到了128亿元。

  从9月16日招股到11月12 日公司市值达到128亿元,其中兰石重装的基本面并没有出现能够对股价产生重要作用的变化,变化的其实是市场对于新股炒作热情的升温。

  新股溢价

  发行时的折价,给了炒新资金最早的封涨停板理由。

  用兰石重装三季报利润对其1.68元的发行价进行估值,其动态市盈率为约20倍。而数据显示,深沪两市专用设备制造行业动态市盈率平均值约为47倍,因此,简单计算,达到行业平均水平,兰石重装的合理股价约为4元,对应的约为7个涨停。

  但是,市场给予兰石重装的溢价远远超出了大多数人的预计。

  以11月13日收盘价20.35元/股计算,目前兰石重装动态市盈率达到157.51,总市值达到120亿。

  新股的溢价不但体现在市盈率上,也体现在其总市值上。

  市值比较,是市场上常用的衡量上市公司估值水平的方法。新股炒作之后,和同行业上市公司的差距有多大?这也是评估炒新资金给予新股多少溢价的一个指标。

  兰石重装主营炼油及煤化工高端压力容器装备,是石化装备制造业的细分龙头企业。

  但同样是细分龙头企业,郑煤机13日收盘的总市值才104亿元,郑煤机是煤机行业龙头,其基本面情况要远好于兰石重装。

  三季度数据显示,郑煤机截至三季度营业收入46亿元,净利润2.61亿元,而兰石重装截至三季度营业收入才10.18亿元,净利润4757万元。

  也许能够赋予兰石重装估值高溢价的,是其优于行业大多数公司的高成长性。兰石重装2014年三季报显示,其营业收入为10.2亿,同比增长24.6%,净利润4757万,同比增长46.05%。

  即使是与行业内的竞争对手相比,兰石重装的成长性也相当“难得”。

  兰石重装招股书信息显示,其主营炼油及煤化工高端压力容器装备、锻压机组装备、换热设备和核电及新能源装备等多个高端装备研发设计制造板块。其主要竞争对手除了美国ABB鲁姆斯集团、美国绍尔集团(NYSE:SHAW)等,在国内中国一重(601106.SH)、二重重装、南京化机、太原重型机械集团等也是其直接竞争对手。

  兰石重装招股说明书中的两个直接竞争对手中,中国一重11月13日收盘价为4.03元/股,动态市盈率为-30.84,总市值263亿。中国一重2014年三季报显示,其营业收入为71.2亿,同比增长28.27%,净利润亏损6.41亿。二重重装也是A股上市公司,但是因为连续亏损,已经面临退市。

  上海一位私募人士对21世纪经济报道记者表示:“从基本面来看,一方面兰石重装三季报净利润接近2013年整年利润,具有进一步上升空间;另外一方面,兰石重装核电业务刚好和政策共振,成为炒作热点”。

  但兰石重装2014年上半年财务数据显示,其核电设备业务占比不足0.2%,对应的主营收入才139万元。

  坐在风口的新股

  新股是一个“风口”,仅仅因为新股这一个标签,便拥有超越市场平均水平的估值溢价。

  兰石重装之后,谁有可能成为下一个又被“爆炒高风险”的个股?据21世纪经济报道记者不完全统计,截至11月13日,包括飞天诚信(300386.SZ)、天和防务(300397.SZ)、九强生物(300406.SZ)、地尔汉宇(300403.SZ)收获的连续涨停均超过10个,其中近期上市的新股九强生物、地尔汉宇从上市至今连续涨停仍在继续。

  在九强生物、地尔汉宇两者之中,九强生物是最容易塑造概念的。

  经历了11个涨停板后,九强生物目前市盈率刚好达到A股同类企业水平。九强生物2014年第三季度营业收入为3.63亿,同比增长10.85%,净利润1.56亿,同比增长18.85%,截至11月13日动态市盈率为32.04,总市值66.6亿。

  九强生物主营业务主要是体外诊断试剂的研发、生产和销售,业务相对单一,2014年上半年体外诊断试剂占其营业收入92.54%。其竞争对手包括利德曼(300289.SZ)、深圳迈瑞(NYSE:MR)、科华生物(002022.SZ)等。

  利德曼2014年第三季度营业收入3.03亿,同比增长10.88%,净利润6581万,同比下降31.25%,截至11月13日动态市盈率56.42,总市值50.9亿。科华生物2014年第三季度营业收入9.22亿,同比增长12.9%,净利润2.45亿,同比增长1.2%,截至11月13日动态市盈率34.18,总市值112亿。按此两家目前动态市盈率对比,九强生物的估值水平已经接近。

  不过,上述私募人士认为:“像医药类股票从来也是炒作热点,如果后期再叠加埃博拉等热点,九强生物仍有被爆炒风险。”

  作者:周松清
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