新一轮IPO老股转让比例达91%

　　曾经被业界评为“A股发行史上最坏的制度”的老股转让又有所抬头。在证监会最新宣布核准的11家上市公司IPO申请中，计划转让老股数量占公开发行股份总量比例高达37%，老股东共可通过IPO套现最高可达50亿元。

　　市场人士认为，一旦老股转让得以抬头，对投资者信心以及

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• 奥赛康

　　近期，有关老股转让的安排方案又开始出现在了一些拟上市公司的招股说明申报稿中，以最新公布的11家拟IPO公司为例，大部分公司在招股说明申报稿中写有有意进行老股转让的条文，甚至不乏个别公司的高比例老股转让方案现身。

　　11月13日，证监会宣布核准11家上市公司IPO申请。据最新招股说明书计算，11家公司总计划募资净额约83亿元，其中计划转让老股数量占公开发行股份总量比例高达37%，老股东共可通过IPO套现最高可达50亿元。除将在主板上市的华电重工股份有限公司之外，其余公司全部安排了高比例的老股转让，老股转让比例高达91%。

　　以在IPO申报稿中计划老股转让比例最高的凯发电气为例，该公司表示，“发行人本次募投项目的计划所需资金量为34353万元，本次拟公开发行股票不超过1700万股，全部为新股发行，原股东不公开发售股份。如果本次发行募集资金不足，缺口部分由发行人自筹解决。”

　　此外，广东燕塘乳业股份有限公司计划在中小板上市，拟通过IPO发行股份3935万股，其中老股转让安排不超过2107万股，主板公司湖南方盛制药股份有限公司计划公开发行不超过2726万股，其中老股转让不超过1400万股。

　　提醒市场担心三大风险

　　据了解，老股转让也称存量发行，是本次新股发行体制改革的一项重要配套措施。由于原始股被等比例转让，控股股东持股比例虽被摊薄，但并不影响控股地位，被多数公司青睐。

　　此前，奥赛康计划登陆创业板。根据证监会对超募资金的限制，奥赛康触发了老股发行条款。最终的发行方案中，其拟定发行股份5546.6万股，其中新股1186.25万股，控股股东南京奥赛康老股转让4360.35万股。发行之后，奥赛康实际新股募集资金8.65亿元，而老股奥赛康创始人陈庆财家族直接套现31.8亿元。

　　这一结果大大超出了市场和监管层预期。随后，证监会约谈了奥赛康的保荐人中金公司，并且紧急公告暂缓IPO.

　　市场人士认为，老股转让制度带来三个恶果：老股上市后立即交易违反了《公司法》；打新资金直接进入了大股东“腰包”，而不是招股书中的募投项目；上市公司面临经营风险。一旦老股转让得以抬头，对投资者信心以及市场氛围都会带来一定程度的打击。

　　老股转让“抬头”？试探政策尺度是真

　　有证券行业律师表示，由于目前新股发行严格挂钩募投项目资金需求，对超募持不支持态度，所以应对解决超募资金的老股转让政策也就没有了实施的基础。

　　既然如此，那么如此数量的拟IPO公司依然还在申报稿中写有老股转让计划的目的又何在呢？

　　另有证券保荐人代表解释，之所以不少拟上市公司申报稿中写有可能进行老股转让的方案，主要目的是为了保证实施的灵活性，一旦监管层已经不再反对老股转让那就可以直接施行。

　　由此也可见部分拟上市公司老股东对于提前减持套现的渴望。有业内人士认为，拟上市公司此举有试探监管层老股转让政策实施尺度是否有所放松的意味，“不过从目前的结果来看，监管部门的意见还是倾向于严格控制，除非超募比较多，一般情况下不允许老股转让。”