降息为电力改革提供更大空间

　　据中央人民银行公布，本次降息将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.60%；下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%。同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。央行有关负责人表示，此次利率调整的重点就是要发挥基准利

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• 皖能电力
• 湖南发展
• 穗恒运Ａ
• 华电国际
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　　值得一提的是，近年来数据表明，电力板块一直是央行降息在二级市场中的重要受益者。事实上，除本次降息外，最近的两次降息分别发生在2012年6月份以及同年7月份，两次降息均促使电力板块在此后的一周内跑赢大盘，实现相对收益。具体来看，在2012年6月8日央行宣布降息后一周内，电力板块整体上涨5.75%，跑赢同期上证指数5.15个百分点，期间皖能电力(22.07%)、湖南发展(17.95%)、穗恒运A(13.63%)、华电国际(11.85%)、涪陵电力(11.50%)、文山电力(10.28%)等个股期间涨幅均超过10%；同年7月6日，不到一个月后，央行再度降息，在降息后的一周内，上证指数小幅微跌，同期电力板块整体逆市上涨，甘肃电投(13.64%)、华能国际8.86%)、华电国际(8.01%)、粤电力A(6.17%)、建投能源(5.83%)、黔源电力(5.36%)、深南电A(5.01%)等个股期间累计涨幅均超过5%。

　　对此，分析人士表示，作为国家货币政策中的重要工具，基准利率下调将降低我国经济数据进一步下滑的风险，同时缓解企业融资成本高企的局面，而这也有望在“先知先觉”的二级市场上率先得到体现。针对电力板块，降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低，而“减负”也将为相关上市公司在“改革”的大背景下获得更大成长空间。

　　从今年三季报披露财务数据来看，据统计，在两市58家电力上市公司中，截至三季度末，资产负债率超过60%的公司达32家，其中华银电力(88.01%)、华电能源(82.99%)、漳泽电力(81.12%)、金山股份(80.34%)、新能泰山(80.10%)等公司资产负债率均超过80%。财务费用方面，大唐发电(63.46亿元)、华能国际(55.52亿元)、国电电力(50.92亿元)、华电国际(47.31亿元)、国投电力(44.13亿元)、长江电力(25.98亿元)、粤电力A(13.49亿元)、浙能电力(12.69亿元)、上海电力(10.45亿元)等9家公司今年前三季度财务费用总额均超过10亿元。

　　从行业基本面来看，据国家能源局披露数据显示，今年1月份至10月份，全国全社会用电量累计45484亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，第一产业用电量853亿千瓦时，同比增长1.1%；第二产业用电量33205亿千瓦时，同比增长3.9%；第三产业用电量5558亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量5867亿千瓦时，同比增长1.7%。

　　此外，全部机组利用小时累计下降199小时。1月份至10月份全国全部机组平均利用小时为3547小时，比上年同期下降199小时。其中，水电设备平均利用小时为3103小时，同比上升227小时，火电设备平均利用小时为3867小时，同比下降235小时。

　　对此，东莞证券表示，从电力数据来看，火电和水电发电量延续了之前的分化态势，而电改预期将对电力板块上涨起到推动作用。具体来看，11月4日，国家发改委印发《深圳市输配电价改革试点方案》(以下简称“《方案》”)，《方案》规定，对电网企业进行总收入监管，并实行独立的输配电价和输配电准许成本核定办法。《方案》的推出，意味着电改获得重要突破，更多的相关政策有望出台，电改开始提速。个股方面，建议关注两条主线：第一，受益明显的低电价、低成本的水电企业，继续关注优质水电龙头股国投电力和长江电力，适度关注桂冠电力和黔源电力。第二，关注电改试点较为明确以及低估值的地方性火电企业，建议关注广州发展、皖能电力和天富能源。