据研究机构LEDinside预计，2015年全球LED照明产出总值将达到257亿美元，占整体照明市场产出总值的31.3%。行业预计，明年欧洲产能将占到全球LED照明市场的23%，中国占21%，美国占19%。
据外媒报道，台湾供应链企业预计2015年全球LED照明市场产出总值将增长30%，发
相关公司股票走势
据研究机构LEDinside预计，2015年全球LED照明产出总值将达到257亿美元，占整体照明市场产出总值的31.3%。行业预计，明年欧洲产能将占到全球LED照明市场的23%，中国占21%，美国占19%。
行业人士表示，相比于LED照明市场的整体增长，LED背光照明市场将下滑，这主要是由于新型LED电视较背光LCD电视需要的芯片数量更少，同时背光LED芯片价格也在下降。
近来LED行业的一个重要趋势是室内用LED照明设备需求持续增长，LED芯片/元件业务下滑。美国LED照明龙头企业科锐(CREE)发布的财报显示，今年第三季度该公司LED照明产品销售额同比增长51%至2.23亿美元，同期芯片/元件业务销售额下滑20%至1.736亿美元。
另据美国晶片供应商卢比肯科技(RBCN)预计，LED背光照明市场的疲软将对该公司当前季度业绩带来显著的影响，预计需求要等到明年第一季度才可能回升。
个股点评：
三安光电:业绩有望超预期,员工持股彰显公司信心
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2014-09-09
事件:我们近期对公司进行了实地调研,就公司LED及集成电路业务发展状况、员工持股方案等进行了沟通交流。
投资要点
LED芯片继续呈供不应求状态。今年2季度以来,公司LED芯片一直供不应求,目前仍维持高景气状态。得益于行业高景气及公司技术改良成效,二季度公司LED芯片销售收入及毛利率均显著提升。公司二季度实现销售收入13.54亿元,环比增长约65%,主要来自芯片的收入增长;综合毛利率再度回到40%以上,环比提升约2.23个百分点。LED在通用照明领域的渗透仍在快速进行,预计公司下半年的毛利率水平将继续维持爬升趋势。
亮点纷呈,公司LED业务发展前景乐观。从半年报情况看,公司的LED业务呈现几大亮点:一是海外业务收入快速增长,上半年实现收入2.91亿元,主要为芯片销售收入,已超过去年全年2.10亿元的收入总额,显示出公司LED芯片在国际上的市场拓展已初见成效。二是公司已基本理顺全资子公司美国流明的内部管理并明确其未来发展布局,美国流明主要从事特殊领域高端LED产品的封装和应用,在全球市场具有良好品牌效应和较高知名度,预计2015年将给公司贡献明显业绩。三是子公司安瑞光电多款产品得到汽车厂商认证,公司持有安瑞光电51%的股权,安瑞成立之初即定位于汽车行业LED应用产品的研制和推广,经过多年努力,目前已有7-8款产品得到奇瑞、众泰、北汽、上汽等多个汽车厂商的认证,预计今年即能实现盈亏平衡。四是厦门二期项目如期推进,预计今年第4季度可开出20余台MOCVD,剩余机台将根据市场情况于明后年陆续投产。目前,LED在通用照明领域的渗透率不足20%;境内LED芯片的国产化率约60%,亦有较大提升空间;我们预计未来2-3年公司LED业务将继续保持快速增长势头。
集成电路产品研制进展顺利,预计2015年将贡献利润。公司2014年4月公告与成都亚光合作进入半导体集成电路领域,公司持有集成电路子公司65%的股权。在集成电路领域,Ⅲ-Ⅴ族化合物是目前应用最广、发展最快的化合物半导体材料,以GaAs或GaN等材料制备的HEMT被普遍认为是最具发展潜力的高速电子器件之一。公司作为LED芯片行业的龙头企业在Ⅲ-Ⅴ族半导体材料的研制上具有领先的技术水平。目前,公司集成电路产品研制进展顺利,最快四季度即可推出产业化产品,我们估计投产初期,公司产品将优先供应给合作方成都亚光,预计到2015年公司的集成电路业务将形成规模收入。
推行员工持股,彰显公司上下对未来发展的强大信心。公司于2014年8月公告拟推行员工持股计划,由公司高管及三职等及以上正式员工共979人筹集资金30,808万元,全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的鑫众1号集合计划中的次级份额。鑫众1号集合计划份额上限为9.3亿份,按照2:1的比例设立优先份额和次级份额,鑫众1号主要投资范围为购买和持有三安光电股票,优先份额按照7.4%的年基准收益率按实际存续天数优先获得收益。
员工持股计划的存续期为36个月,股东大会通过员工持股计划后6个月内,鑫众1号通过二级市场完成标的股票购买。员工持股计划首期资金缴纳比例不低于30%,缴纳期限为股东大会审议通过员工持股计划之日起三日内,全部缴纳最后期限为股东大会审议通过之日起四个月内。购买股票的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至本期持股计划名下时起算。锁定期满后12个月内鑫众1号出售的标的股票数量不超过锁定期间标的股票总数的60%。
员工持股计划的实施反映出公司上下对公司未来发展的乐观预期和强大信心。
盈利预测与投资评级。我们认同公司发展思路,继续看好公司的长期发展前景,由于公司毛利率提升速度超出我们之前预期,本次我们调高公司盈利预测,预计2014/2015/2016年营业收入(不含太阳能业务)分别为51.48/70.33/89.45亿元;主营净利润(不含非持续性营业外收入)分别为12.25/17.40/22.18亿元,提升幅度分别为7.36%/12.62%/17.85%;按送股后总股本完全摊薄,对应EPS为0.51/0.73/0.93元。维持2015年25-30倍PE,目标价区间18.18-21.81元。公司股价已从前期19元左右下调至目前的14.60元,投资价值再现,我们重新提高公司评级至“推荐”。
风险提示。LED通用照明增长速度慢于预期;产能持续大幅扩及开拓海外市场可能导致公司管理费用、销售费用大幅增长。
国星光电:定增扩产LED显示器件,实际控制人变更可期
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2014-09-30
事件:公司公告,终止实施2013年非公开发行股票方案,发布2014年非公开发行股票预案,拟向广晟公司和员工持股计划广发恒定15号定向发行不超过4500万股,同时,广晟公司全资子公司电子集团拟出资7.24亿元收购国星光电第一大股东西格玛100%的股权。方案实施后,广晟公司将成为公司实际控制人,合计持股比例20.07%。
审时度势,扩大LED显示器件产能。公司2013年定增募集资金主要投向国星半导体外延芯片项目(二期),鉴于目前政府相关政策的变化,以及外延芯片项目(一期)进展缓慢,公司决定终止该预案。根据2014年定增预案,公司募集资金2.1亿元投向市场前景较好的小间距和户外表贴LED显示器件扩产项目,项目将增加户内小间距LED显示屏器件产能36亿PCS,增加户外表贴LED显示屏器件30亿PCS,项目达产后,预计可实现年销售收入4.6亿元,税后净利润5200万元。LED显示屏器件是公司传统业务,技术与规模居国内首位,募投项目的实施,进一步强化公司在该领域的市场地位。
LED显示器件市场前景广阔。2013年,中国LED显示屏市场规模241亿元,高工预计未来几年将维持10%的增速。户外表贴LED显示屏凭借视角广、对比度高、易于自动化生产等优点广泛应用于城市广场、政府项目、商业中心等,成为未来户外视频显示系统的发展主流方向。小间距LED显示屏以维护成本低、无缝拼接、视觉效果好、寿命长等优点,呈现快速增长,并逐渐进入室内应用领域,根据LEDinside预计,2014-18年小间距LED显示屏市场规模复合增速将达到110%。
实际控制人变更,后续资本运作可期。目前,公司实际控制人为董事长王垚浩及其一致行动人,方案实施后,公司实际控制人将变更为广晟公司,最终控制人是广东省国资委。为避免同业竞争,广晟公司承诺适时将南和通讯的LED业务与资产注入上市公司,同时及时处理其他存在同业竞争的子公司。广晟公司拟以控股国星光电为契机,大力发展LED产业;同时,在条件成熟时,利用上市公司平台对优质资产进行整合,做大做强上市公司。
业绩预测与估值:我们预计公司2014-15年EPS分别为0.36元和0.54元,对应的PE为30X和20X。公司在LED显示屏器件领域具有技术与规模优势,将成为A股少有的国资背景LED上市公司,首次给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动,LED产业发展不及预期,定增方案存在不确定性。
聚飞光电2014年半年报点评:1H14扣非后净利润增长超4成
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2014-08-26
结论与建议:得益于大中尺寸,智能手机行业快速增长、行业市占率提高,公司上半年营收增长近5成,扣非后净利润增长42%,并且2Q14净利润增速42%,较2Q14加快12个百分点,营收及净利润创出新高。公司业绩继续创出新高。展望未来,我们认为公司中大尺寸背光持续放量,并且小尺寸背光产品向智慧机和平板的转换顺利,而新的光学膜项目则有望依托公司背光客户资源优势形成新的业绩增长点。维持盈利预测不变,预计2014-2015年可实现净利润分别为1.8、2.3亿元,YOY为37.2%、29%,EPS为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。估值较低,给予“买入"的投资建议
2Q14营收创新高,毛利率持续提升:受益于LED行业景气回升,2014年上半年公司实现营收4.8亿元,YOY增长50.7%,实现净利润8365万元YOY增长36.6%,扣非后净利润8316万元,YOY增长41.5%,EPS0.3元。2Q14公司实现营收2.7亿元,YOY增长48.4%,实现净利润4584亿元,YOY增长42.4%,增速较1Q14提高12个百分点,2Q14公司营收与净利润均创出新高。上半年公司净利润快速增长主要缘于智能手机背光产品需求较快增长且公司市占率提升,并且公司大中尺寸背光产品放量,上半年该业务收入增长135%。
LED器件产能扩张、光学膜将形成新的业绩增长点:公司Led器件产能扩产将在3Q完成,届时将形成新的1400KK背光器件的产能规模,660KK照明器件产能,并且新成立的光学膜公司将依托公司在背光领域的客户优势,形成新的增长点,进一步推动公司利润增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.3亿元,YOY为37.2%、29%,EPS为0.63元、0.82元;目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。给予“买入"的投资建议。
风险提示:LED器件价格继续大幅下滑,光学膜拓展低于预期。
阳光照明:led带动盈利提升,联手巨头切入智能照明
类别：公司研究 机构：研究员：许兴军,彭琦 日期：2014-08-22
节能灯下滑导致营收小幅成长,LED 比重上升带动盈利提升。
上半年公司收入15.24 亿元,同比增长4.07%,其中北美洲市场收入2.66亿,同比增长163%。归母净利润1.35 亿元,同比增长35.05%,扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长88.60%。我们认为:LED 业务快速增长与节能灯业务下滑的叠加效应使得整体小幅增长。上半年LED 收入6.48 亿元,同比增长60%以上,收入占比达到42%,带动了整体盈利能力提升。LED毛利率达到25%以上,公司整体毛利率22.85%,较去年提升4.08%。
三季度LED 业务有望集中放量,LED 灯具业务发展迅速。
我们看好公司LED 业务的长期发展:1)节能灯业务有所下滑主要的原因在于公司大客户的从传统照明转向LED 照明的战略性调整,因此14Q3开始公司LED 业务有望随着大客户调整节奏之后而大幅放量。2)公司LED灯具业务快速发展(占LED 比重超过30%),未来在光源灯具一体化趋势越来越明显的情况下,灯具比例将进一步提高,灯具附加值盈利性都好于光源,因此有望进一步提升公司盈利能力。3)公司在LED 智能化照明已经建立了专业团队,上半年已经与京东智能家居云平台合作,推出了阳光智能家居照明产品,未来将推进与阿里巴巴、小米等互联网巨头的合作。
代工行业地位稳固,自主品牌有望超预期,给予 “买入”评级。
公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的储备将在未来行业竞争中逐步发挥作用。未来代工方面LOWE"S 等客户还将不断拉动公司收入成长;而自主品牌方面,公司除了在国内渠道建设的大力投入之外,年初还组建优秀的电子商务团队,因此也不乏超预期的可能。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.43/0.55/0.72 元,考虑到公司LED 照明行业内的地位以及公司优秀的管理和执行能力,继续给予“买入”评级。
风险提示。
LED 行业景气低于预期,传统照明大幅下滑风险,大客户转单风险等。
瑞丰光电:照明显示双扩产,多元化LED应用再继续
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-08-05
事件:公司拟使用自有资金投资照明LED(含EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED)和全彩LED,四个项目总投资金额达到4.3 亿,从而解决公司短期产能不足的问题,并进一步实现公司多元化LED 应用的发展战略。
扩充照明LED 产能应对以照明应用为核心驱动力的LED 高景气时代。本次公司拟投资三个照明LED 子方向,分别为照明LED-EMC 产品、LED 灯丝和中小功率LED,产能设计分别为240KK/月、30KK/月和700KK/月,预计于2016 年中完成达产。三个方向基本都符合了目前LED 照明市场未来的发展趋势,前景光明。
EMC 扩产先人一步,符合LED 照明时代潮流。所谓EMC 封装,指的是采用新的Epoxy 材料和蚀刻技术在Molding 设备的封装下的一种高度集成化的框架形式。环氧膜塑材料的力学、粘结和耐腐蚀性能优异,固化收缩率和热膨胀系数小、尺寸稳定性好。工艺性好和综合性能佳的特点,使得它在LED 支架领域得到了越来越多的应用。采用环氧树脂的EMC 封装,不但可实现大规模生产,降低生产成本,设计灵活,尺寸可设计,更小、易切割。还可以在很小的体积上驱动很高的瓦数,将原有产品性能提升一倍以上,从而压低成本。随着一线企业不断加大投入,我们相信EMC 的优势会越来越突出,成为未来LED行业主流封装形式之一。
LED 灯丝灯泡有望打开家庭照明广阔空间。所谓LED 灯丝灯,指的是用LED 的技术仿照白炽灯的形态制造而成的灯泡。从技术上来看,它没有采用铝基板,而是采用Si、玻璃、蓝宝石作为基底,看起来更像是COB 的异性封装,而透明的基底让“灯丝”在点亮时看起来就像白炽灯的钨丝四周发光。相比普通的LED灯泡,灯丝灯泡具有很多优势,例如普通LED 灯泡在不加其它光学原件前发光角度最大是180 度,灯丝灯泡可以实现360 度发光;普通LED 灯泡的外罩是半透明塑料制成,起到调光作用,而灯丝灯泡采用玻璃罩,透光率更高,减少了光能损耗,更加节能,发光效果可以同白炽灯媲美,也更加符合消费者的习惯。照明领域则正处于高速增长阶段,聚光灯、日光灯、路灯等LED 产品的渗透率都处于10%-15%之间。根据我国《半导体照明产业发展规划》,到2015 年,我国60W 以上普通照明用白炽灯全部淘汰,LED 功能性照明产品市场渗透率达20%以上,LED 景观照明市场渗透率达80%以上。白炽灯替代、节能照明、智能照明等趋势推动LED 照明未来2-3 年的高景气,我们非常看好公司此次扩产项目前景。
LED 全彩显示替代传统大屏拼墙趋势明确,户外广告应用或成蓝海。近两年,LED 显示技术逐步成熟,单颗LED 灯珠成本不断下降、发光效率不断提升、色度亮度更加均匀等特性使得LED 显示屏逐步在传统大屏拼墙市场攻城略地,替代DLP、LCD 及PDP 等显示技术成为了不可逆转的趋势所在。LED 显示屏的高清晰度、高亮度、色彩绚丽等优势,创造了户外广告传媒商用市场,开启了LED 应用更大的市场空间。2013年中国LED 显示屏市场总产值约300 亿人民币,是LED 产业的主要应用领域之一,全球约80%的显示屏由中国企业生产,并销往全球。未来公司将不断在全彩显示领域扩大市场份额,前景可期。
规模效应和性价比成为公司应对激烈竞争的利器。公司2013 年主要以照明LED 和中大尺寸LED 背光源为主要收入来源,占到总收入的90%以上,然而由于照明产品市场竞争激烈、产品价格日趋下行,公司产品毛利率不断下滑,由16.9%降至13.2%。面对此情况,瑞丰光电作为LED 封装龙头利用超出同行的品质管理水平和进一步扩产带来的规模效应,有助于满足大客户对于LED 成品发光性能一致性和批量供应的需求,也有助于降低生产成本。
多元化LED 产品应用领域是公司矢志不渝的发展方向。公司通过扩产照明、LED 显示产能以及兼并收购等方式逐步确立公司中大尺寸背光源LED、照明LED、小尺寸背光源、汽车电子、照明模组等多业务领域LED 封装龙头的地位。目前科技产品发展迅猛,产品周期不断缩短,单一产品维持公司持久成长的可能性越来越渺茫,跨界多领域协同发展,利用新兴业务的高成长拉动公司跨越式发展成为了龙头公司的主流选择。
投资建议:此次投资项目收益将在2015、2016 年集中释放,预计2014-2016 年项目贡献净利润分别为656.60万、6551.76 万和1.30 亿元,分别增厚EPS 0.03、0.30、0.60 元。我们预计2014-2016 年公司营收为10.2、18.2、25.9 亿元,EPS 分别为0.38、0.72、0.97 元,维持“买入”评级。
风险提示:(1)项目投资将给公司短期业绩带来一定的压力,同时扩产项目形成的固定资产折旧直接影响到公司的当期经营业绩;(2)国内外市场环境多变,若投资项目产能释放过程中市场景气度低于预期,行业竞争加剧,公司将面临产能过剩,毛利率大幅下滑的风险。
德豪润达:led助力扭亏为盈,下半年展望业绩前景光明
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2014-09-01
事项:报告期内,公司实现营业收入193,490.97 万元,比上年同期增长42.98%,其中,LED 行业实现营业收入10.43 亿元,比上年同期增长50.39%;小家电行业实现营业收入8.82 亿元,比上年同期增长35.30%。报告期内,实现归属于上市公司股东的净利润3,870.25 万元,比上年同期下降-23.36%,虽然净利润比去年同期有所下滑,但是扭转了今年一季度亏损的状况。
平安观点:
LED 垂直一体化助跑净利润扭亏为盈。
随着全国范围内LED 行业景气度不断上升,德豪润达作为国内唯一的LED 垂直一体化企业,今年来芯片、封装、应用全面开花,工艺的良率和业绩快速提升,助力公司扭转了今年一季度亏损的状况:芯片方面:引进台湾团队后,技术上不断改进,倒装芯片业务持续领先,6 月份在在广州发布的LED 倒装芯片"北极光"从整体性能上可居世界三强,已开始小批量出货;产能上持续释放,原58 台MOCVD 开工率为满水位,且6 月28 日新建成的扬州基地12 台MOCVD 已经开始进行LED 外延片的量产,年产近15万片。随着LED 芯片业务的成熟放量,公司成功于二季度实现扭亏为盈,预计全年营收可达11 亿元。
封装、应用方面:现40 条封测线稼动率呈现满水位,三月营收就已经超过2000万,在费用控制与材料成本降低的情况下等,预估净利率有机会达双位数,优于行业平均,将成为公司二季度扭亏为盈重要推手,预计14 年将有2.5 亿元的营收。LED 应用业务也有望贡献15 亿元的营收。
雷士渠道坚强支撑,三、四季度业绩前景光明。
公司在收购雷士照明后渠道效应显现,主要渠道商雷士照明在工程端和零售端有较高口碑,品牌价值全国领先,公司定增完成后,对全国拥有3000 网店的雷士照明持股27%并签署合作协议,已经在进行深度整合与合作。展望三、四季度,LED 业务在全球大势的驱动下将持续发力,凭借公司在LED 芯片上的技术优势以及收购雷士照明后的渠道优势,业绩将有大概率继续走高。目前公司LED芯片业务单月营收已达1.2 亿元,随着后续产能的继续爬坡以及渠道、市场的培育,公司有望接到更多的订单,LED 业务全年营收有大概率达30 亿元。
盈利预测。
我们预计公司14-15 年营收分别为44.5、63.2 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.58 元,动态估值分别为27/14 倍。凭借着世界级制造设备与人才,搭配垂直一体化与大陆内有着广阔的内需市场,我们看好公司在LED 照明时代的发展前景,下半年公司业绩前景光明,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:LED 渗透率不达预期的风险;毛利率下滑的风险等。
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