国企改革成上涨新动力 年末消费旺季业绩或改善

　　上周“贵州省白酒企业商会”正式成立，一定程度上意味着酒类企业开始互助合作，集体对抗消费不景气引起的业绩下滑；另外，酒鬼酒间接控股股东之一中国华孚贸易发展集团公司（国资委直接监管企业）整体并入中粮集团，使得中粮集团曲线入主酒鬼酒，获得白酒上市平台，显

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• 酒鬼酒
• 贵州茅台
• 五粮液
• 金种子酒
• 沱牌舍得

　　行业背景：有报道称，国有体制与激励机制方面的问题对公司发展的束缚不言而喻，白酒业深陷调整泥潭三年多，国企改制或引领行业新蜕变，成为白酒板块不容忽视的一个潜在上涨催化剂。

　　据统计，目前15家白酒上市公司的实际控制人中，1家为外资，3家为自然人，其余11家均为地方政府。此前包括贵州茅台、五粮液、金种子酒、沱牌舍得都有进行国企改制相关的公告，老白干酒也公告称正因筹划重要事项停牌。有报道称，公司将启动酒业并购并成立投融资平台，实现管理层和普通员工持股。

　　近年白酒行业处于大调整期，行业洗牌也在同时进行，上市公司拥有融资优势、品牌优势和现金流优势，而大量非上市公司生存压力更大，今年以来，就有不少非上市白酒企业出现减产、停产。随着行业调整深入，像贵州茅台、五粮液这样的龙头白酒股的市场份额有望得到提升，一轮复苏行情是可以期待的。

　　随着相关稳价措施出台，茅台价格将不会继续下跌，高端酒大势已稳。部分市场反应速度较快的二三线白酒，近期也开始控量稳产品价格，如古井贡酒。另外，预计2015年二、三线白酒企业费用投入也将回归理性，更注重实际的产出效果，销售费用率有望持平或小幅下降，2015年行业利润率有望触底并小幅回升。

　　机构观点：对于白酒板块的投资机会，平安证券表示，可关注以下三类品种的投资机会：1.市场预期低，品牌突出且改善空间大的品种，这也是下一阶段白酒大机会的来源，包括山西汾酒、泸州老窖、老白干酒；2.已呈现企稳迹象的品种，业绩增长将驱动股价持续增长，包括古井贡酒和洋河股份；3.主力产品位于100元以下，公司受益于价格带来巨大的市场容量和稳定的自然增长，主要包括顺鑫农业。

　　中银国际近日发布研报表示，市场对白酒的预期不同于大众品，市场关注大众品的增速可否维持，而对白酒的预期是见底后如何实现增长，因而白酒的预期是改善的；催化剂角度，其一是国企改革，是不容忽视的一个潜在催化剂；其二是沪港通，白酒低估值特征，以及较高分红率在新形势下都对资金构成吸引。