万达院线IPO过关：王健林“对家族的回馈”

　　11月28日，万达[微博]院线首发审核获证监会[微博]发审委通过，有望成为A股市场的“院线第一股”。根据招股书，万达院线预计募集资金20亿元，将用于影院建设项目及补充流动资金。

　　万达院线是当初万达“无心插柳”的一项业务，如今被认为是比万达商业地产还要优质的资产。万达院线IPO后募集资金新建的院线也将为万达商业地产带来新活力。

　　无心插柳 10年成全球最大院线

　　如果将时光倒回到10年前，可能王健林也不会想到万达院线会有如此快的发展。

　　“无心插柳柳成荫。”艺恩咨询副总裁侯涛对记者表示，当初万达希望与国内院线公司合作建设电影院，但合作并不顺畅，这之后万达才决定自建院线体系，却最终成为了中国最大的院线。

　　2013年，万达院线年票房收入达到31.61亿元，占全国电影票房收入比例为14.52%。紧随其后的是上海联和院线和中影星美院线，票房分别是18.4亿元和18.3亿元。艺恩咨询《2013~2014年中国电影产业研究报告》显示，国内院线呈现“一超多强”的格局，年票房在30亿元以上的院线只有万达一家。实际上，在2012年收购了美国第二大院线AMC之后，万达已经成为了全球规模最大的院线。

　　在大规模的布点的基础上，万达院线对旗下影院的控制力也是整个行业当中最强的。目前，国内大多数院线均采用加盟形式，或是加盟与自有混合的形式。以第二大院线上海联和为例，该院线旗下共有228家影院，但截至2013年底，只有29家影院与院线有资产连接，其余均为加盟形式。相比之下，万达院线旗下的所有影院均属于自有影院。

　　完美互动 为商业地产导引客流

　　背靠万达商业地产，让万达院线在规划上拥有诸多优势，有比大多数院线更加优惠的租金政策。招股书显示，万达院线旗下影院在租用万达商业地产的物业时，每年的租金是该影院净票房收入的11%(2012年7月前，这一数据为10%)，且每10年调整一次，调整后的租金比例不得超过13%。

　　国内一家院线公司资深人士透露，11%的租金比例在业内处于相对较低的水平，在一些黄金地段的影院，租金比例有时会达到15%甚至18%。此外，业内通行的做法是，租金比例每年往上浮动，或是3年浮动一次，万达院线10年调整一次的做法在业内相对少见。

　　“这是一块很不错的资产。”具有投行背景的媒体人、《商界评论》前主编李彤表示。万达院线招股书显示，公司两项主要业务———电影票房和卖品的毛利率分别是60.86%和70.31%。近3年，万达院线营收复合年均增长率34.95%，由2011年的22.09亿元增长至2013年的40.23亿元，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元。

　　而万达院线IPO之后，其募集建设院线的资金也将对万达商业地产产生回报，进一步提升商业地产的价值。“影院在商业地产当中扮演着吸引人流的角色。”剧角映画总裁金波说，“影院支付租金的能力不是很强，关键是吸引客流，并且让客流跟其他项目分享，从而提高影院周边其他商业地产的租金。”

　　股权结构 其余四兄弟各持0.6%

　　在万达院线发行前的股权结构中，万达投资持股68%，万达投资由王健林间接持有，剩下32%的股权由其他27名股东持有。值得注意的是，王健林的4个兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川各持有300万股，分别在万达院线占股0.6%。此外，王健林的儿子王思聪持有万达院线500万股，占比1%。有媒体认为，万达院线是王健林“对家族的回馈”。

　　李彤表示，与一些家族企业不同，王健林并未让他的兄弟们进入万达的业务体系，这样的股权安排，应该是他给家族成员的一些回馈。新京报