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张江健:股指万点是空想 关键看房价和实业

来源:财经综合报道 作者:张江健

  7月份以来,内地股市迎来了多年来难得的暴涨,短短4个多月上证指数从2000点飙升至目前的3000点,表面上看一场轰轰烈烈的大牛市已经启动。从沪深两市近期连续暴增的股票开户人数就可以看到人们对本次股市未来走势充满了美好的期待,更有各路财经专家大喊“股指万点不是梦”为A股爆发推波助澜。

  事实上,中国股市真的是从此一马平川吗?也许看看隐藏在指数曲线背后的经济走势分析比一边倒的唱多或唱空来的更加有价值。大道至简,抛开纷繁复杂的N种影响因素,真正左右股市走势的因素最终取决于两点,一是市场资金状况,二是上市企业业绩。我们来具体看看A股接下来该怎么走?股指万点是梦想还是空想?

  1、近期股市上涨的2把火

  为了避免马后炮式的阐述,过去几个月股市的走势判断请看笔者今年7月份发表的分析文章《房价下跌背后万众期待A股牛市重启》。总的来说,下半年以来A股的持续暴涨主要来源于房价下跌预期促使社会资金从房地投资涌入股市和资本市场改革增强公众对股市短期投资信心加速资本回流,而其他影响因素则关系不大。

  众所周知,中国是一个高储蓄率国家,我们有超过十万亿的居民储蓄存款依然躺在银行里睡大觉,民间资金十分充足。从去年中国大妈与华尔街金融大鳄开展黄金大决战到今年“宝宝类”互联网理财产品、P2P互联网金融产品的持续火爆,可以看出国人投资需求强烈而投资渠道狭窄。

  过去十年,中国人唯一稳赚不赔的投资就是房地产投资,相当大一部分中产阶级都是依靠投资多套房产实现了资产的多倍增值。然而,今年以来全国多个城市房价开始出现下跌迹象,专业投资者及普通大众对房地产的走势预期近十年来首次发生了重大逆转,从而导致本来投资房地产的大量资金逐步转移到已经多年不温不火的股市,这是下半年股市暴涨的第一把火。

  伴随着“新国九条”的推出,新三板的扩容及新股发行重新开闸,还有正在推进的证券发行注册制及沪港通开闸,中国资本市场的改革正加速推进,一个更加透明、更加有活力的资本市场推动投资者信心逐步回升,资本市场活力进一步释放,这是下半年股市暴涨的第二把火。其中今年5月发布的“新国九条”更是导火线,从发布到大规模宣传股市开始缓慢回升走进上升通道。

  2、A股未来走势关键看房价和实业

  房价的小幅下滑可以削弱了房地产投资热情,从而促使资金从房地产转移至股市,从这个角度看房地产的疲软将是下一个中国大牛市的助推器。然而,倘若房价继续下跌甚至出现阶段性的暴跌,那么股市将被恶劣的房地产状况所拖累,甚至有出现08年美国金融危机相似的风险。

  房地产投资在中国GDP中占据举足轻重的份额,并且关联众多上下游产业链,一旦房价出现暴跌将直接波及大量上下游企业。另一方面,房价大幅下挫也将连累金融机构,使银行坏账急剧上升,金融环境恶劣导致银根收缩直接影响市场资金流动性。同时,住房资产的大幅贬值将导致中产阶级家庭财富缩水,因此股市投资也将大大受到制约。

  尽管目前从全国数十个大城市的样本数据看来,中国房价仅仅是小幅下滑,还没有出现大幅下挫的迹象。然而,从另外一些因素看来,这种大幅下跌的状况成为大概率事件。首先,从需求角度看,从1986~1990年,中国65至73年出生主力婴儿潮成家立业,产生了第三次婴儿潮。其中1990年是这5年中出生人口最多的一年有1.24亿,接近当前全国人口的10% 。第三次婴儿潮成家时间大约在2010-2015年,住房刚性需求的终结可能导致2015年前后是中国房价拐点。其次,从供给角度看,尽管今年来房地产投资增速连降十月,投资增速再创5年新低,但是有住建部专家透露惊人数据“目前在建房屋中有90%未卖出去!”目前数据看来,房地产供需严重失衡的状况将在未来几年上演,房价下跌通过银行金融机构传导的金融风险或多或少会影响股市走势。

  在实体经济方面,中国股市面对的经济大背景与欧美股市有着天壤之别。在08年金融危机及随后的欧债危机中,欧美众多上市企业都受到了极大波及,有些行业甚至是一片哀鸿遍野之后的幸存者,因此,今天的欧美股市是金融危机及欧债危机之后的触底反弹,是伴随着欧美上市企业走出危机阴影之后的价值回归。

  而中国大部分企业很幸运的躲过了金融危机及欧债危机的影响,很多上市企业过去几年不但没有像欧美上市企业那样从低谷迈向顶峰轨迹,恰恰相反是一直在企业发展的顶峰徘徊多年,正在面临着产业结构调整的阵痛,因此上市公司企业利润也受到较大影响。而众所周知的,随着中国人口红利的消失,包括上市公司在内的众多传统制造业面临着劳动力、土地和原材料的成本上涨压力,生存环境已经很恶劣,而这些束缚传统企业的因素短期内难以得到有效改善。因此,依靠企业经营业绩好转从而推动股市持续上涨的动力显然十分脆弱,难以支撑中国股市攀至万点的高度。

  3、经济刺激4万亿2.0版本或许出炉

  众所周知,当前中国经济下行压力较大,GDP早已破8现努力保7。过去支撑中国经济狂奔的消费、投资、出口三驾马车有两个遭遇重大困境。首先是出口受到欧美经济疲软影响及国内制造业加工成本上升的冲击,要想像过去几十年一样依靠出口拉动GDP已经成为泡影。其次,占据投资比重份额较大的房地产投资急剧放缓,也将从产业链上制约房地产上下游的大量投资,从而进一步削弱投资对GDP增速的贡献。

  而从政策上唯一比较好施力的就是通过提振消费刺激内需保住经济增速。通过启动“宽带中国”战略及推动4G无线网络覆盖全面推进高速信息网络的建设,提出促进信息消费拉动内需的新型信息化政策,这个堪称中国版的“信息高速公路计划”有望成为当前中国经济新型发动机。依托信息消费框架推出的智慧城市建设热潮及智能家居生活的推动,将进一步拉到消费及投资,从而为经济增长注入新的活力。

  为了对冲房地产投资大幅放缓可能波及上下游的钢铁、水泥、建材、五金装饰等产业,政策上大力推动新型城镇化战略开展,并且通过大规模建设保障房、城市公共设施及高速公路、高铁地铁、机场及港口码头等交通设施来消化因为房地产放缓造成的相关产业产能过剩。

  与为了应对08年金融危机而推出的4万亿经济刺激计划不同,接下来的各种经济刺激政策将显得更加碎片化及具体化,资金也将从全面海投到精准布局,从源头上遏制资金盲目流入房地产领域,提升中小微企业的资本支持力度,鼓励大众创业、创新,从而达到稳增长保就业的政策预期。

(作者简介:张江健,前雨林木风媒体总监,长期研究互联网科技趋势及产业经济,代表作有《行业大变革:正在下沉的PC互联网》。)

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(责任编辑:UF032) 原标题:张江健:股指万点是空想 关键看房价和实业

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