信托趋利今年猛发两千只权益产品 伞形存量1500亿

　　信托趋利今年猛发两千只权益产品，伞形存量1500亿

　　几家今年偏好证券业务的信托公司人士均表示，利润的提升空间还在资本市场，未来将逐渐在结构化产品中尝试主动管理，并已开始储备人才。

　　理财周报记者 王俊丹/上海报道

　　今年，资本市场的暖意不断催长信

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• 陕国投Ａ

　　数据显示，截至12月18日，年内共成立证券投资类信托数量达到2243只，几近赶上之前三年的总和。

　　业务朝证券方向转，去年开始初露端倪。今年随着沪指上涨，信托公司之前的试探态度出现变化，证券产品数量井喷，沉寂许久的伞形信托也重新崭露头角。

　　然而，据理财周报记者了解发现，证券业务能够带给信托公司的利润微薄，当重点业务转向于此，或将造成公司收入下降。

　　如何在其中找到平衡？几家今年偏好证券业务的信托公司人士看法几近一致，均表示利润的提升空间还在资本市场，未来将逐渐在结构化产品中尝试主动管理，并已开始储备人才。

　　证券信托数量猛增

　　与传统融资业务相比，证券业务可谓当下信托的一片沃土。

　　据用益信托统计，到今年11月，共有2119只集合类证券投资信托产品成立，这一数字超过其他资金运用方式排名首位，占同期产品总量的27.6%，并已连续4个月成立数量超过200只。12月至今共成立94只，占总量比约四分之一。

　　相对于数量，证券信托规模占比相对较小，但同期相比仍增长明显。今年前11个月总规模约876.14亿元，同比增长34.3%；占总规模比例为10.13%，同比增长1.68%。

　　信托业协会官方统计显示，资金信托对证券投资的配置今年来一直呈现上升趋势。截至3季度末，证券投资信托存量规模1.74万亿元，占比14.27%，相比去年末的10.55%的占比，上升3.72个百分点；相比今年2季度提升1.52个百分点。

　　在存量的证券投资产品中，投向债市的居多，但相比2季度数据，今年3季度证券投资产品资金配置于股市的比例由24.2%增长到25.8%。

　　“今年房地产、政信等信托公司的传统主营业务越走越窄，频出的风险事件和累积兑付压力下，信托公司选择证券业务作为出口。目前信托在这类业务中承担风险低，而且资本市场行情向好，证券产品募资容易，明年的增长应该会更加明显。”一家今年增加证券业务的信托公司副总如是说。

　　证券投资信托分为非结构化产品、结构化产品、TOT产品三种，主要与阳光私募合作。阳光私募在证券信托中的角色为投资顾问，同时也是产品的实际管理者。

　　理财周报记者此前统计，在9月末时，仅有4只产品今年以来总回报超过100%，而从公布净值日12月12日来看，总回报超过100%的产品已达10只，包括6只非结构化产品和4只结构化产品。居首的仍是山东信托“泽熙3期”，值得注意的是，其中包括西藏信托的3只产品，分别为“蕴泽1、2号”、“懿和精选1号”。

　　其余入前10者还包括华宝信托的“原点1、2号”，粤财信托“创势翔1号”，华润信托“泽熙1号”，陕国投“海中湾”，长安信托“懿和二期”。

　　此外，用益信托研究报告指出，目前，非结构化产品仍占主导，在存续产品中占比58.03%。但值得注意的是，今年结构化产品占比一直呈增长趋势。

　　伞形信托重回视野

　　“最近伞形信托的增量较猛，或是结构化产品增长的原因。”某中型信托公司研究部负责人对理财周报记者分析。

　　伞形信托是结构化证券类信托的一种，在一个主信托账户下面，通过交易系统拆分成多个子账户，每个子账户都是一个小型的结构化信托，有单独的优先级和劣后级委托人，彼此独立运作，劣后级委托人作为投资顾问，利用杠杆在股票市场运作优先级资金。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子账户进行监控。

　　上述负责人认为：“吸引信托做结构化产品由于子证券账户的规模门槛相对较小，更灵活。”

　　一名信托公司伞形信托业务负责人介绍，这类产品能够设计为开放式，可以随时加入新的客户（指劣后级），对于每个客户的参与门槛也可以适当降低，现在主流的每个子账户劣后级门槛在500万元，但部分可以做到300万甚至更少。

　　该负责人估算，从全行业看，保守估计伞形信托市场存量规模不低于1500亿元，其中最大的一家存量超过300亿元。

　　伞形信托优先级资金提供方为银行，劣后级参与者主要为自身资金丰富的自然人，以及私募机构或投资管理公司。

　　“需求也驱动了伞形信托的发展，在股市行情下，银行给伞形信托的配资额度都大幅提升，最多的相比今年上半年提升超过10亿元。”上述负责人表示。

　　未来利润之考

　　然而，无论交易结构如何，信托公司所能从证券产品中获取的报酬率都仅在0.5%左右。

　　北京某大型信托公司研究部人士表示：“即使证券产品本身的回报率很高，信托公司也不会从中分享收益。除非是在结构化产品中有中间级或者说夹层设计的，信托公司的总费率会更高，但是这种设计有一定风险，大多数信托公司相对谨慎，去参与的不超过10家。”

　　在业务重点转向证券产品的同时，低回报率将直接对信托公司的收入产生影响。

　　“信托利润出现下降已经是必然趋势，在后年就会很明显的体现出来。”上述人士称，“对于未来如何弥补利润，我们认为还是在资本市场领域做探索。”

　　几家将证券业务作为重点发展的信托公司对未来的考虑与之类似。

　　前述研究部负责人亦表示，明年将尝试在资本市场的产品运作从被动管理转向主动，以结构化信托的形式，完成优先级募资后，信托公司自己来操盘，用自有资金做劣后级，逐渐排除阳光私募，并已经在进行相关人才的储备。

　　从现有情况来看，信托公司距真正迈出这一步距离尚远。在主流的阳光私募合作产品中，信托公司对于投向领域和策略没有偏好和干涉，仅对阳光私募提出的策略进行风险和可行性分析来确立发行与否和设定止损线。

　　但也有信托公司对证券业务的主动管理敬而远之，认为证券市场非信托应专注的领域即使是被动管理业务，但以集合产品居多，信托作为募资方，与投资者直接对接，若项目出现问题，会对信托公司产生直接的不利影响。与二级市场相比，信托公司做资源整合者，在包括定增、上市公司并购、PE股权投资等方向上选择合适交易对手，对接项目与资金达成交易是更优的选择。