三方机构联手公募发专户FOF 对标570只券商产品

　　三方机构联手公募发专户FOF，对标570只券商产品

　　据王群航表示，济安金信已经将目标盯向了公募基金，“我准备和上投摩根搞一个关于FOF的产品，也会从专户先开始。”

　　理财周报记者 李沪生/上海报道

　　于8月8日起实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》

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• 华泰证券
• 海通证券

　　但近日，FOF产品被再次搬上台面提及，独立第三方证券投资基金评价机构济安金信联手上投摩根基金研发专户FOF产品。据理财周报记者了解到，除了上投摩根之外，上海圈不少基金公司都在济安金信选择合作的范围内。

　　风声再起，FOF能否借势一步登天？

　　券商私募先行

　　今年8月最新实行的基金募集管理新规中，首次确立了FOF基金类型，所谓FOF，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　根据《办法》的规定，公募基金FOF是指80%以上的基金资产投资于其他基金份额的基金。这意味着，原来主要由券商和银行发行的FOF产品，扩展到了公开募集基金的各类基金管理人，包括基金公司、券商、私募等。

　　Wind数据显示，目前券商资管已发行570只FOF产品，华泰证券更是在2006年8月7日就首先发行FOF产品华泰紫金2号，同日国信金理财经典组合也问世，随后券商以每年5-10只相关产品速度发行，2013年更是大肆发行157只。

　　2014年，更是创下了377只的新高。

　　私募方面也早已领先公募许多，2011年3月份，原上投摩根基金管理公司市场部总监王翔创立基玉投资管理有限公司，并且随后发行了国内首款FOF阳光私募产品——基玉一号，这只产品由曾任中德安联人寿保险投资总监和联泰大都会人寿保险投资经理的陈晨负责投资管理。

　　但相比券商和私募的风生水起，公募方面则显得异常平静，时至今日，市面上仍未有任何一只公募FOF产品出现。

　　一位基金业研究人士指出，券商资管推出的FOF并不是真正的FOF，很多这类FOF产品不仅持有基金份额，还持有大量股票。

　　但不管是券商资管，还是阳光私募，均无法避开FOF收费的问题。基金持有人不得不面临FOF管理团队和基金管理团队双重管理费成本，券商和私募在管理费上是高于公募基金的，FOF产品的收费更是从根本上加大了这样一个差距，这使得投资人收益水平大打折扣。

　　市场期待公募基金的介入，能通过费率优势，彻底盘活这一新的投资品种。

　　但不少基金公司仍对记者表示，目前对FOF产品仍在研发过程中，并未有实质性突破。

　　光大保德信方面也坦言，在产品创新方面，对FOF产品做了深入研究，组织了相关人员对FOF产品进行了研究，也和银行、券商及私募等合作机构探讨了公募产品层面的可行性，并达成合作意向。

　　其仍认为FOF产品在标的物估值、二次收费以及信息披露制度等问题需要经过推敲。

　　不过济安金信基金评价中心主任王群航则认为，独特的细节问题不会成为发展FOF的障碍。“所谓的‘双重收费’事实上是一个伪命题。”

　　此外，在申购赎回和净值披露上，不少公司也认为这不算一个问题。

　　王群航表示，公募基金公司方面可能大多还在等监管细则，不敢贸然拿出方案。

　　上投摩根动作渐起

　　不过近日，公募FOF似乎有了一些眉目。

　　从投资范围看，FOF可以分为，仅投资于本公司内部产品的FOF(简称“内部FOF”)、仅投资于本公司以外产品的FOF(以下“外部FOF”)和投资全部市场产品的FOF。

　　多家公司表示，其产品会以内部FOF为主。沪上一家大型基金公司人士透露，目前该公司正在做FOF产品的前期研究以及模拟组合工作，其产品将参照海外经验，以本公司为主。

　　王群航表示，FOF其实与投资股票类似，通过契约可以分类，其也透露前段时间有基金公司曾表示想发行一只债券FOF。

　　不过目前仍有公司对FOF定位不明确，甚至有公司表示想发行被动型FOF，“不是买指数型基金就是被动，也要主动去选，标的是被动，策略是主动。”王群航坦言，“其实被动型FOF也不难，不过要优先设计出一个相关指数标的，目前仍需要时间。”

　　从基金公司的角度来看，内部FOF更具有吸引力。海通证券此前发布报告也认为，FOF产品或遍地开花，前期内部FOF占比可能更大，因为内部FOF可以使基金公司双重受益，一方面发行FOF扩大资产管理规模，另一方面也可以扩大原有标的基金规模，因此各个公司发行内部FOF的积极性都较高，同时内部FOF可以避免双重收费的问题，更容易得到投资者认可。在美国，内部FOF数量占比达到了71%，是FOF的主流。

　　而不少公司借助股东方的优势，计划将其FOF产品的方向转向海外。例如，华宝兴业基金年初在专户领域发行了对冲基金母基金FoHF(Fund of Hedge Funds)。

　　据王群航表示，济安金信已经将目标盯向了公募基金，“我准备和上投摩根搞一个关于FOF的产品，也会从专户先开始。”

　　上投摩根方面也回复，由于专户的法规限制相对较少，已有部分基金公司从专户开始尝试FOF产品布局。而站在公募基金的角度来看，从投资管理、清算、规模等多方面考虑，公司仍更倾向于投资旗下基金的内部FOF产品，对于基金公司来说更为可行。

　　目前来看，合作，或许是FOF打开局面的手段。

　　“我们做FOF是有专长的，我们一直在研究基金，现在的基金公司多数都没有基金研究员，都是股票和债券研究员，所以他们这块是短板。FOF优先出来的方式多半是与像我们这样的公司的合作，这次也是交流这方面的合作方式。”王群航解释道。

　　上述沪上大型基金公司人士也表示，前期在各种不明朗的情况下，合作或许是一种尝试的手段，基金公司各项业务的开展，的确在很多方面可以考虑必须获取外部力量的支持，甚至外包，11月24日中国证券投资基金业协会还曾发布了《基金业务外包服务指引》(试行)，并将于2015年2月1日正式实施，这一点就是最好的证明。

　　不过王群航也坦言，与上投摩根的合作是临时性起，一开始并未计划，“不过上海的大公司都在我选择范围内，包括业绩好的公司。他们愿意跟我们合作，我们就从他们的通道走一个FOF，不愿意合作，我不一定要从他的通道走，我可以从其他公司的通道走。”