徐立凡：李嘉诚“世纪大重组”释放什么信号

　　1月9日，香港首富李嘉诚旗下两大上市企业——长江实业（长实）及和记黄埔（和黄）宣布业务合并、重组方案，两集团资产最终将分拆为两间以开曼群岛为注册地的新公司长和与长地。其中，长和将持有目前长实及和黄的非房地产业务，而长地将持有并经营房地产业务。

　　作为香港乃至亚洲商界的标志性人物，李嘉诚一举一动格外引人关注。新年刚过就启动的“世纪大重组”，特别是开曼群岛注册，只是一种商业策略，无须过度解读。

　　此次重组交易，有助于长和系未来转型。这场重组的核心，就是重新打包整合长江实业及和记黄埔的核心业务，再分成地产公司和非地产公司。李嘉诚商业帝国的构成中，地产业务一直在其中起着支柱性作用。但是近年来，李嘉诚一直加大了调整集团业务方向的力度。出售内地和香港房产转而抄底欧洲优质资产，即反映出了李嘉诚一贯的投资理念：减持高位资产，增持低位资产。重组后的长和与长地，因为其业务区分更加明晰，有利于梳理集团的综合业务，配合战略调整。

　　当然，这种大规模战略调整必须避免资本市场遭受过大冲击。近几个月和黄股价呈现颓势已经发出了警告。因此，此次重组李嘉诚特别强调股东价值的提升。根据长实及和黄的公告，通过去除现有分层控股架构，和黄股份将不再被间接持有，由此导致的控股公司折让随之被消除。长江实业持有的和黄股份控股公司的折价高达23%，因此，减少一层控股能为股东即时释放价值。长和系重组方案公布后，受到了市场欢迎，集团在美国挂牌的预托证券上升超过10%，表明重组受到认可。

　　与市场反应相比，更多的人们关注的是重组后的新公司为何选择在开曼群岛注册。在开曼群岛注册能够享受的财务便利性是一个直接原因。香港上市公司只可从其可供分派的利润中拨款以向股东派息，开曼群岛公司则可以从股价溢价账中分派，这有利于长和系股东的利益。不过，假如仅仅出于股东利益，不必如此大费周章。因此，重组两大企业，或许有一石多鸟的其他考量。

　　比如，增加长江实业的资本实力和李嘉诚家族的控制权。此次重组的换股比率是，长江实业可与新公司股权1对1折换，和记黄埔只能折换0.684股新公司股权。重投资轻房产、将对和黄的间接控股权转为长实的实际控制权的目的极其明显。

　　许多年以来，李嘉诚的市场举动都被视为重要的市场信号。而这次“世纪大重组”发出的最强烈信号就是，长和系将从地产主业较完全地转向投资为主业。而这种转身的背后，也包含了李嘉诚对人民币、港元走势直至香港市场环境的综合判断。是否准确，还有待未来检验。