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导读
股票期权进入最后冲刺阶段。
上交所已于1月13日发布《证券公司股票期权业务指南》、《证券公司股票期权业务风险控制指南》、《股票期权做市商业务指南》、《期货公司参与股票期权业务指南》、《期货公司股票期权业务风险控制指南》5项配套业务指南。
根据记者了解，上交所期权交易采用的是在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度，此外，值得一提的是，股票期权做市商制度实行末位淘汰机制。
本报记者 何晓晴 广州报道
距2月9日正式开闸不到一个月时间，股票期权进入最后冲刺阶段。
1月14日，21世纪经济报道记者从多家券商人士处获悉，上交所已于1月13日发布《证券公司股票期权业务指南》、《证券公司股票期权业务风险控制指南》、《股票期权做市商业务指南》、《期货公司参与股票期权业务指南》、《期货公司股票期权业务风险控制指南》5项配套业务指南。
当日，一家大型券商负责人对记者表示，“公司一直在按监管层的布署积极参与股票期权的模拟运行工作。不过，申请做市商的资格尚需证监会批复后才能向交易所提出申请。据我们了解，大约有十几家大中型券商参与了此次工作，因此估计首批获批的做市商应该不会超过20家。”
北方一家中型券商人士则称，公司暂时没有递交做市商的申请，但已在积极准备股票期权交易参与人申请事项。“已经模拟运行了较长时间，技术不存在问题。只要公司交易系统与上交所交易系统对接并通过验收后即可开通。”
该人士表示，根据监管层的要求，符合《指引》条件的期权经营机构申请成为上交所股票期权交易参与人，其股票期权业务技术系统应通过上交所所组织的测试和检查。
根据办理流程，上交所在收到期权经营机构申请材料后启动审核程序，在其获得股票期权结算参与人资格后，向通过审核的期权经营机构发出确认成为上交所股票期权交易参与人的书面通知，并为其开通股票期权交易权限。
“从1月14日起，上交所即可接受申请拟申请首批开展业务的期权经营机构，应当不晚于2015年1月23日17：00前提交申请材料。对于未能在截止时点前提交申请的期权经营机构，则要等到股票期权业务上线后再申请办理。”该人士称。
引入竞争性做市商
据上述大型券商人士称，上交所期权交易采用的是在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度。
所谓期权做市商是指按《业务指引》的规定和要求，为上交所挂牌交易的期权合约提供流动性服务的期权经营机构或者上交所认可的其他专业机构。做市商分为主做市商和一般做市商。
该人士表示，只要符合做市申请条件的机构都可以申请成为做市商。
具体条件为，经证监会批准或相关行业自律组织备案可以从事期权做市业务；参与上交所期权模拟交易做市业务且连续交易时间达到3个月，通过上交所实验室环境的各项做市业务测试；在模拟交易期间的做市表现符合相关做市指标要求；通过上交所组织的专项检查；以自有资金参与期权做市业务；制定完备的做市业务实施方案、风险控制制度及有关内部管理制度；具备开展做市所需的专业人员、技术系统；过去1年内未因做市业务的违法违规行为被采取监管措施、纪律处分或者行政处罚等。
“不过，由于券商参与时间较早，所以初期做市商应还是以券商特别是大型券商为主。”该人士称。
上述券商人士介绍，做市商需指定专门的业务部门作为做市业务负责部门，同时需要配置专门的期权做市业务团队开展做市业务，不得把做市业务外包，或交由给第三方机构开展。
“上交所还要求做市业务应当和经纪、自营、资产管理等业务进行有效隔离，防止敏感信息的不当流动和使用。”该人士称。
而券商申请做市商，材料审核的检查重点包括上交所专项检查，即与做市业务相关的组织人员配备情况、内部控制制度、业务操作规范、风险管理措施、交易技术系统的安全运行状况等。
不仅如此，上述券商人士称，申请人在期权全真模拟交易期间的做市情况也是审核重点。主要是要考察申请人能否按照规定的报价义务提供做市服务、做市业务技术系统是否运行稳定，在期权全真模拟交易做市业务中是否发生过影响其提供做市服务的技术故障以及申请人参与做市的盈亏情况。
“审核通过后，做市商还要与上交所签订做市协议，明确提供做市服务的相关权利和义务。未签订做市协议的，不得开展做市业务。”该人士称。
该人士表示，做市商根据《业务指引》及做市协议，在承担做市义务的同时享有一定的权利，包括申请提高持仓限额以及做市义务豁免等。其中，持仓限额申请包括：权利持仓限额、总持仓限额、每日买入开仓限额等。
实行末位淘汰机制
值得一提的是，为进一步促进优胜劣汰，股票期权做市商制度实行末位淘汰机制，即在单个合约品种做市情况年度评价排名（做市不满12个月的，按实际做市期间评价指标的月平均值乘以12，得出年度评价指标值）中处于末位20%（按四舍五入取整）的做市商，将失去继续承担对该合约品种做市的资格。
因末位淘汰机制被取消对合约品种做市的做市商，可再次向上交所提出申请。申请程序和条件视同再次申请。
“届时，上交所将对做市商的持续报价和回应报价分别进行评价。做市商持续报价的评价指标为成交量调整时间加权平均报价差率、加权平均参与率。”该人士称。
不过，上述人士称，指定做市合约不单独评价。
“上交所会根据成交量调整时间加权平均报价差率、加权平均参与率等指标，定期评价做市商的做市情况。”该人士表示。
与此同时，上交所将根据做市商评价结果，对做市商给予交易经手费适当减免或激励。
如在做市商连续竞价期间的成交记录中，上交所根据做市商报价情况将做市商区分为流动性提供者和流动性消耗者的不同角色。
对流动性消耗者，根据其评价结果，相应给予交易经手费减免。对于流动性提供者，除免收其交易经手费外，还根据其评价结果进行适当激励。
风险管理制度先行
记者了解到，做市业务部门还需制定期权做市业务风险管理制度，内容包括但不限于股票期权做市业务风险管理方案、风险指标设计、强平规则和风险处置流程等。
上述大型券商人士介绍，监管层要求做市业务部门制定股票期权做市业务应急预案，以应对期权做市业务中的突发事件，保障做市业务平稳开展。
“在具体的风控预警指标设置上，分别包括存货风险指标、保证金风险指标、持仓限额指标、申报笔数管理指标、可投资标的管理等方面；同时还需要对交易员误操作风险进行有效监控与预警。”该人士称。
“在公司层面，做市商需要制定做市业务风险管理制度和流程，建立风险限额授权、风险监控、定期压力测试、风险报告等机制。此外，做市商需要根据业务发展状况、资金状况以及风险控制水平等因素对做市业务进行风险限额授权。”该人士表示。
不过，做市业务风险监控系统要求与做市业务部门的风控系统保持独立，并采用单独的模型进行风险指标监控。做市商针对期权业务每日实施独立监控，包括但不限于对持仓、资金、希腊字母、极端情况、强平处理等风险指标监控和预警，并制作风险监控日报。
不仅如此，做市商还需要在公司层面对期权做市业务开展压力测试，以度量极端不利市场环境（即压力情景）下公司可能遭受的潜在的保证金风险和损失风险，并将其结果运用于公司净资本的计算和资本充足率的考量，确保在压力情景下风险可测、可控、可承受，保障公司可持续经营。
作者：何晓晴
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