经过年末A股券商行情的疯狂，1月已经进入“证伪”阶段。
从已发布的每月财务数据简报以及部分券商公布的业绩快报来看，券商业绩显得十分抢眼。
据理财周报记者统计，19家上市券商2014年营业收入平均同比增长73.2%。剔除光大证券2014年大涨18.96倍外，18家上
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不过，随着市场对于券商业绩的不同解读，多空双方分歧加大。
瑞银证券分析认为，行业估值水平偏高和产业资本减持加大，短期对券商股转为谨慎；华泰证券则坚定看多，表示加功能、加杠杆，使券商由原来的周期股变为成长股，2015年利润增速在50%以上。
净利润平均同比增1.4倍
A股行情不断走高，有人欢喜有人忧。多者，高举4000点旗帜；空者，坚信回调至3000点以下。板块方面，以券商、银行、保险为代表的金融股吸引着市场强烈关注，估值、上涨空间成为热议话题，其中券商最为显著。
翻过2014年，市场已经进入“证伪”阶段。尽管上市券商的业绩报告将于3-4月份才公布，但是从其已发布的每月财务数据简报及部分券商公布的业绩快报可以看出，2014年券商业绩表现十分抢眼。
据理财周报记者统计，中信证券(含中信证券(浙江)、中信证券(山东)、金通证券)2014年营业收入169亿，净利润81亿高居首位；海通证券(含海通资管)2014年营业收入127亿，净利润61亿位列第二；广发证券(含广发资管)2014年营收115亿，净利润45亿夺得探花。
从营业收入、净利润、净资产来看，19家上市券商(国信证券暂未统计)已发成梯次队列。中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券处于第一梯队，营业收入均超过100亿，净利润在35亿-82亿之间，净资产超过400亿；光大证券、方正证券、宏源证券、兴业证券、长江证券处于第二梯队，营业收入在40亿-60亿之间，净利润处于15亿-22亿间，净资产在130亿-230亿间；西南证券、国元证券、东吴证券等则处于第三梯队，营业收入小于40亿，净利润低于15亿，净资产不超过170亿。
业绩增长情况，19家上市券商2014年营业收入平均同比增长73.2%。其中太平洋证券、西南证券增幅分别达171.98%、106.66%；净利润方面，刨除光大证券2014年大涨18.96倍外，18家上市券商2014年平均同比增长140.87%。
2014年上半年行业利润增长仅32%左右，三季度增幅达约55%，而到年末更是超过100%，形成一个三级跳。
显然，股市回暖爆发是券商业绩增长的推动力之一，2014年全年深沪两市的股票基金总成交金额同比增加63.53%。尽管互联网金融浪潮正冲击着券商传统业务，经纪佣金竞争异常激烈，但交易量的活跃仍然促使券商经纪业务大幅增长。如长江证券2014年业绩快报显示，在券商佣金竞争日益激烈的背景下，经纪业务收入同比增长38%。
此外，2014年受益IPO开闸及信用业务规模激增，券商投行业务和信用业务也取得了不错业绩。
长江证券方面表示，2014年信用业务爆发式增长，业务规模同比激增248%，推动收入增长与转型；大投行业务收入同比增141%。年内其营收46亿，同比增长49.33%；归属于上市公司股东净利润17亿，同比增69.66%。上述指标增长主要由于其经纪、创新、自营业务增长所致。
长江证券承销保荐、中德证券等以投行业务为主的公司，2013年净利润分别亏损5196万、3825万，而2014年则分别实现净利润316.59万、319.56万。
市场多空分歧加剧
市场对于券商的强烈预期源于2014年下半年股市成交的活跃，12月份日均成交量8000多亿。但随着券商12月财务数据简报的出台，市场分歧初现。
如西部证券公布的12月份财务数据显示，当月营收4亿，环比增长97%，同比暴涨228%；净利润5954万，环比降46%，同比增347.76%。
部分投资者因此认为市场大幅增长的交易量并没有给券商带来相匹配的营收、利润增长。
华泰证券首席分析师罗毅则认为除去计提绩效奖金，把失真的数据修复看，其12月份乃至全年的业绩均符合预期。
理财周报记者统计各券商每月财务数据发现，从9月起不少券商营业收入、净利润开始大幅增加，12月营业收入、净利润已是平均值的一倍。中信证券2014年平均每月营业收入11亿，净利润6亿。9-12月每月营业收入、净利润均分别超过12亿、50亿。其中，12月营收24亿，净利润9亿，达2014年月度最值。
对业绩判断的不同，导致市场分歧加大。瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李甚至表示，流动性推动的牛市暂时告一段落，未来期待盈利改善推动市场上涨。
“考虑到行业估值水平偏高和产业资本减持加大，短期对券商股转为谨慎。”一名行业内人士指出，从交易量看，只有金融股上涨时交易量非常活跃，市场换手加大的情况下，才能够达到1.2万亿；如果金融股下跌，则整体交易量下降，预计今年交易量日均4045亿元。
瑞银证券非银行金融行业分析师潘洪文在2015瑞银大中华区媒体见面会上对理财周报记者解释称，12月份日均成交量8000多亿不可持续。“在一万二千亿的那一天，换手率已经超过2007年的顶点。交易量肯定是不可能完全靠投资者不停换手引起的。”
潘洪文认为两融余额增长幅度也将减缓，2015年融资融券余额规模为15000亿元。“客户对两融的需求是周期性的，当市场波动、上涨，需求变大。一旦市场掉了头往下走，需求就往下走；从供给角度说，目前所有证券公司都在开足马力为两融借钱，但市场两融的需求很难琢磨。券商存在期限错配的风险；再从监管层对融资融券的容忍度而言，目前两融余额加上伞形信托，市场资金杠杆很高。越往后走，监管层对这一块容忍度会更低。”
罗毅则对券商坚定看多，在华泰大金融一千五百人电话会议中指出：“加功能、加杠杆，使券商由原来的周期股变为成长股，盈利模式由原来的通道化变成资本中介+资本运作化。券商以后的盈利模式中经纪、投行承销业务等通道化业务占比会越来越低，资本中介业务、做市资本业务贡献的利润会越来越大。”
“我们判断2014年利润增速100%左右，2015的涨幅在50%以上。如果资本中介业务、做市业务、投行IPO及并购等业务在2015年超预期，那券商的业绩增幅将更高。”罗毅显得信心满满。
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