“大胆”的巴克莱：上半年中国央行将两次降准降息

　　中国2月汇丰制造业PMI预览值微升至50.1

　　常健（巴克莱首席中国经济学家）

　　2月中国汇丰制造业PMI预览值超预期，较1月的49.7有所回弹，微升至50.1 （普遍预期值：49.5；巴克莱预测值：49.6）。其中2月制造业产出指数较1月的50.3显著上升至50.8，创5个月来新高，此外新订单数量也进一步增加。但本月新出口订单分项指数降至47.1，为2013年6月份以来的最大降幅，表明外部需求的不确定性有所增加。

　　尽管2月份中国汇丰制造业PMI预览值有所回升，但我们看到中国经济仍存在一些令人担忧的迹象。比如：由于通胀下降，实际利率仍呈上升趋势；流动性继续趋紧，表明资本有所外流；由于核心通胀率已开始下降，通缩风险加剧，表明资金过剩，而且更重要的是个人消费决定和投资决定可能会被延后。上述现象均预示中国经济在近期内将面临周期性和结构性调整的双重挑战（参见《中国经济展望：数据波动幅度增加使宽松政策的制定趋于复杂》，2015年2月13日）。

　　中国经济面临周期性及结构性调整挑战，亟需顺势出台应对性宏观经济政策。就货币政策而言，我们预测2015年上半年中国央行会两次将基准利率下调25个基点，两次将法定准备金率下调50个基点（参见《中国：通缩风险促使宽松政策加码》，2015年2月10日）。此外，据美联储预测，2015年二季度中国资本外流率将有所上升，这与我们的预测不谋而合，说明中国的资本外流现象进一步加剧。鉴于此，我们认为中国央行可能会更关注近期国内的流动性状况。就2015年中国的财政预算和财政状况而言，我们预测随着中国社会性支出的增加，中国政府会实施更具“保护性”的财政政策，从而进一步促进消费和更好地调整收入分配。