据悉，北京市政府为治理雾霾降低PM2.5浓度，减少机动车污染物排放，由市发改委、市交通委牵头正在制定新能源汽车减免过路费、停车费等政策方案，以鼓励民众在购车时更多的选择新能源汽车，该方案预计今年3月底前出
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台。
据新京报2月26日消息，北京25日发布《北京市2013-2017年清洁空气行动计划重点任务分解2015年工作措施》，该措施列表将今年的清洁空气行动计划聚焦为84项重点任务，在84项重点任务中，包括“重中之重”的任务共26项。
在“控车减油”方面，今年要研究制定提高用车成本、降低机动车使用强度的公共政策。市交通委将会同市发改委、市交管局等部门，加快推进智能化车辆电子收费识别系统建设。
今年3月底前，市发改委、市交通委力争研究出台差别化停车收费调整优化方案，引导降低中心城区车辆使用强度。市发改委、市交通委和市环保局研究制定交通拥堵费政策。市发改委、市财政局和市环保局协调国家有关部门推进实施燃油排污税费政策。
北京还将完善本市车辆和外埠车辆限行政策。市交通委、市环保局研究制定进一步降低机动车使用强度的政策，减少机动车污染物排放，择机实施。
随着各地新能源车新政出台，新能源车行业在2015年依旧前景良好。A股中比亚迪、东风汽车、宇通客车、上汽集团等，后期值得重点关注。（中国证券网）
上海收紧新能源车牌照发放 拿牌须先安充电桩
上海市有关新能源车推广的政策悄然变化。
今年初，根据上海市经信委出台的规定，从2015年起，消费者购买新能源汽车，必须先提供充电桩安装证明。
政策的变动导致市场的变化。上海的一家比亚迪4S店销售人员告诉《每日经济新闻》记者，“政策一变，我们到现在一个比亚迪秦订单都没收到。”在去年末和今年1月接到的一些比亚迪秦电动车的订单，现在不断有消费者提出退车要求。
不过，上汽乘用车荣威品牌的汽车经销商表示，目前荣威550Plug-in仍处于供不应求状态，消费者因新规弃购的情况并不明显。
针对新规，2月2日，上海市经信委新能源汽车推广办相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，这一新政策主要是为了让资源更合理地配置，防止“飞线充电”以及将插电式混合动力产品当成传统燃油车使用的状况出现。
有观点认为，从短期来看，新规或将在一定程度上影响销量提升，但从长远发展看，有利于匡正新能源汽车驶入正确的推广轨道。
新能源车市场表现分化
根据上海的新政，今年1月1日之后开票的新能源汽车，消费者必须要提供充电桩安装证明之后才能够购买。
上述推广办相关人士向 《每日经济新闻》记者介绍，这一证明包括小区物业出具的车位所有证明、第三方充电服务公司出具的可安装充电桩证明。购车过程中，4S店将两份证明提交给政府相关部门，由此才能申领免费的新能源车专用沪牌。第三方充电服务公司由车企或者政府推荐。
“充电地址也不限定于私人住宅小区，如果单位能提供固定充电设施也可以，住家附近有公共充电桩或者4S店，只要能提供相关证明，我们也都认可。”上述推广办人士补充道。
目前，新能源汽车主要销量来自于纯电动汽车和插电式混合动力车两类产品，由于纯电动汽车必须依赖充电桩，新规定对于插电式混合动力汽车的影响更甚。
参考此前北京的例子，第三方数据显示，去年上半年北京有108人申请安装充电桩，但成功安装的只有8人。由于北京规定，用户提车的前提是充电问题得到解决，因此未能安装的消费者大多弃购新能源汽车。
不过，不同企业所受影响并不一样。上海比亚迪4S店销售人员小李向《每日经济新闻》记者介绍，“目前我们店已有部分车主要求退订，对于后面要买秦的消费者，如果不具备充电条件，我们也只能建议他们不要购买。”
符合条件的消费者，需要在固定停车位安装立式充电桩，需要额外承担费用。据比亚迪经销商估算，成本在几千元左右。
相较而言，上汽乘用车荣威品牌的汽车经销商向记者表示，目前荣威550Plug-in仍处于供不应求状态，消费者因新规弃购的情况并不明显。
“我们会专门下发1万元给消费者作为充电设施补贴，这些钱不能折现，消费者可以根据自己需求选择立式桩或者壁挂式桩。”上汽乘用车相关人士向《每日经济新闻》记者介绍。
此外，针对新能源汽车消费者，上汽会预先对其生活环境进行勘查，“如果不具备充电条件，我们就会建议他不要购买。这些工作在规定出台之前就是如此，因此规定出台对于我们的销量影响不大。”上汽乘用车相关人士称。
新能源车与充电桩相辅相成/
“新政策推出，也是上海市政府在多方权衡之后的决定。”上海市经信委新能源汽车推广办相关人士称。
此前，上海对于新能源汽车消费者没有在充电能力方面做要求，因此，在一系列政策利诱下，上海新能源汽车销售迅猛。
公开资料显示，2014年上海销售新能源车1.1万辆，成为全国新能源车市场规模最大的地区。其中，插电式混合动力车成为重要的销量支撑。据了解，去年在上海地区购买插电式混合动力车的用户，不仅能享受国家的3.325万元/辆资金补助，还能享受地方的3万元/辆补贴，同时还能获得免费上海牌照，免征购置税等优惠政策。
一系列优惠之后，插电式混合动力代表车型比亚迪秦的实际购车成本仅在12万~14万元左右，并且还免费获得价值8万元的上海牌照。数据显示，比亚迪秦去年全国累计销售1.47万辆，其中上海地区贡献了约4500辆。
不过，比亚迪的热销也引来了各方争议。据上海一家机构发布调研结果称，比亚迪秦的车主在实际使用过程中主要用油。
“很多消费者质疑上海市新能源汽车补贴的公正性，如果新能源汽车仅当传统燃油车使用就能享受补贴和免费牌照，那正常的燃油汽车为什么不能？”上述经信委新能源汽车推广办相关人士向记者介绍，根据反馈，比亚迪秦的车主有两类现象比较突出，一是“飞线充电”，二是当成传统燃油车使用。前者存在安全隐患，而后者则违背新能源汽车节能减排的推广初衷。
“我们也希望政策的资源能合理配置，现在比亚迪秦还有几千个牌照没有发出去。”上述推广办相关人士表示。
正因为此，作为新能源汽车推广的另一重要示范城市，北京至今未将插电式混合动力汽车纳入补贴范围。但业界普遍认为，插电式混合动力是目前最具现实意义的新能源产品，不能因为配套设施的不健全，而扼杀插电式混合动力，新能源汽车的推广不能“因噎废食”。
“新能源汽车与充电设施的推广一直都是相辅相成的关系，如果仅是卖车而不建桩，对于产业推动是没有帮助的。”有新能源车企人士向《每日经济新闻》记者表示。
还有观点指出，新规的出台短期内或将对销量产生一定影响，不过从长远来看，有利于规范新能源汽车的使用范围，从而实现节能减排的推广初衷。（每日经济新闻 黄琳涵）
深圳拟投50亿 扶持新能源汽车
2014年被称为新能源汽车的“政策元年”。据《每日经济新闻》记者不完全统计，仅在2014年，全国共有21个省、直辖市推出了有关新能源汽车政策以及规划文件至少70份。
打铁趁热，日前，深圳市政府推出了 《深圳市新能源发展工作方案》和《深圳市新能源汽车推广应用若干政策措施》，成为2015年以来国内首个出台新能源汽车扶持政策的城市。深圳将统筹设立50亿元的新能源汽车推广应用扶持资金。
广东省社科院综合研究中心主任黎友焕在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，深圳新能源车政策无论是解决我国煤多油少的能源结构，还是促进科技创新、产业转型、经济结构调整，以及提振行业信心，都是利好。
今年新增新能源车1.5万辆
此前，深圳汽车限购政策虽然招来不少争议，但其中给新能源车开了“绿灯”，在每年新增的10万个新车指标中，2万个指标便指定给新能源车。
“像广州、重庆，在2013年、2014年给的扶持规模都是3亿到4亿元左右，而一辆新能源客车是50万元，中央和地方按照1:1比例各自出一半的话，地方需要25万元，如果是2000辆，就是5亿元，实际上是很小的，深圳一下给出50亿元，推2万辆大客车才能把50亿元给覆盖。”赛迪顾问汽车产业研究中心分析师汪家红在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。
根据《深圳市新能源汽车推广应用若干政策措施》，对购买新能源汽车给予1:1配套地方补贴，且不退坡(逐年递减)。以纯电动客车为例，每辆最高补贴可达50万元(车身长度在10米以上)，而纯电动乘用车，标准工况续驶里程在250公里以上补贴则达到了6万元。
按照规定，对个人、企业购买使用新能源乘用车的补贴，主要用于机动车交通事故责任强制保险费、路桥费、充电费、自用充电设施及安装费等方面，其中纯电动乘用车最高补贴可达2万元(标准工况续驶里程在250公里以上)。为鼓励出租车运营企业购买使用纯电动出租车，除了享受纯电动乘用车购车和使用补贴外，对燃油出租车更新为纯电动出租车的，另外给予推广应用补贴5.58万元。出租车运营企业2015年到期更新为纯电动出租车的，更新车辆数以同产权1:1比例置换，另给予置换数10%的纯电动出租车指标奖励。
值得注意的是，深圳还定下了目标，2015年新增新能源车1.5万辆。广东社科院综合研究中心主任黎友焕告诉记者，目前深圳市政府具体对新能源汽车推广作了较大部署，消除市民汽车充电的后顾之忧，完成1.5万辆新增新能源车并不成问题。
充电设施市场规模今年达200亿
截至目前，深圳累计建设快速充电站81座、慢速充电桩近3000个，但目前快速充电桩仅完成原计划的三四成，慢速充电桩只完成计划的一成。深圳市发改委明确表示，到2015年底前深圳市将新增1800个快速充电桩。
“充电桩并不需要多少钱，1万元就可以建一个。”汪家红说，目前充电设施建设涉及到两个问题，其一是如何运作，不管是企业还是政府，都没赋予其新的商业模式，市场不盘活，总是由政府来牵动并非万全之策；其二，则是国内各个城市小区以及停车场的落地协调问题，但决定性环节还是在于市场是否认可。OFweek行业研究中心高级分析师冯辉表示，从现阶段来讲，新能源汽车不管是从价格层面，还是从便捷程度来讲，都难以获得私人消费者的青睐。“价格层面虽然有国家，地方政府的补贴，但新能源汽车本身高额的购置成本，还是会让消费者打退堂鼓。另外一点，充电桩等配套设施的不完善，是新能源汽车不够便捷的直接体现，这显然制约了新能源汽车的推广应用”。
国家能源局电力司副司长童光毅近日表示，按照规划到2020年，集中式充换电站将从现在的593座增长到1.2万座，分散式充电桩到2020年将达到450万个，增长近100倍。根据业内人士的预计，2015年我国充电设施市场规模将达200亿元，2016年400亿元，到2020年将突破1000亿元。
与此同时，由财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委研究起草的《2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策方案》已在1月30日停止征求意见。根据方案，补助标准主要依据节能减排效果，并综合考虑生产成本、规模效应和技术进步等因素确定。
汪家红表示，2015年和2016年将继续2014年“政策元年”的火热，针对新能源汽车的问题，陆续还会有更多的政策出台并完善。（每日经济新闻）
新能源汽车板块11只概念股价值解析
东风汽车:4季度亏损因处理国三库存,未来多项业务高增长
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-01-28
东风汽车披露业绩预告:2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加179%左右,即1.4亿元左右。考虑到公司2014年前三季度盈利1.86亿元,即4季度公司亏损了约4,600万元,与前三个季度均实现盈利有较大变化,我们认为4季度公司亏损与2015年1月1日全面实施国四排放标准有关。我们估计4季度公司及下属企业对非国四产品进行了降价清库存,导致本部轻卡业务亏损扩大以及下属东风康明斯贡献的投资收益下降。随着新能源车上量及传统业务大幅改善,我们预计2015-2016年公司每股收益分别为0.46元和0.72元,采取分部估值法,公司合理目标价为8.80元,维持买入评级。
支撑评级的要点
国四全面实施,去库存致4季度亏损。2015年1月1日全国开始全面实施国四排放标准,我们估计公司对现有的国三产品进行降价清库存,导致4季度本部轻卡业务亏损扩大,同时下属东风康明斯也对国三产品进行了一定处理,导致4季度来自其的投资收益环比有所下降。处理完国三产品库存后,2015年公司将轻装上阵,预计轻卡业务有望扭亏为盈。
公司即将发生重大变化,进入全新发展模式:1)2015年本部轻卡业务目标是实现盈利;2)2015年下属襄阳旅行车将向浙江时空供应5,000-10,000辆A08纯电动轻型客车,并将在自有渠道大力开拓轻型纯电动客车市场,新能源汽车销量上升,将促进其业绩大幅增长;3)郑州日产大力开拓SUV市场,即将推出多达3款以上SUV车型,第一款车型有望在2015年3月下线,随着SUV车型陆续推出及上量,其产销规模、收入及业绩有望爆发式增长。公司本部、襄阳旅行车和郑州日产盈利改善及产销规模的增长,将促使公司业绩爆发式增长。
评级面临的主要风险
1)轻卡行业竞争加剧;2)与时空合作的新能源汽车销量低于预期;3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降;4)郑州日产新车销量低于预期。
估值
我们预计东风汽车2015-2016年每股收益分别为0.46元和0.72元。我们采取分部估值,以2016年业绩为基础,给予公司新能源汽车业务20倍动态市盈率,传统汽车及柴油发动机业务10倍动态市盈率,公司合理目标价为8.80元,维持买入评级。
乐视网:短期股价急速上涨,累积更大不确定做空动能
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：栾雪飞 日期：2015-01-23
投资要点:
股价正在累积做空动能,股价大幅波动正在模糊公司白马股地位,坚定的持续增量资金将阻止做空动能带动市场大众形成下跌惯性。我站在机构投资者和市场大众股民的临界点,本能上相信“人性之善”,却只适用于长期,不适用于短期,只能勉力机构投资者共同携手。到这里智穷。但我在此二日内,勉力自己对公司研究再蜕变一次,说服市场大众,乐视网是今后多年的白马股;
对估值的总体看法:周期可以不存在;长期来看,年化估值公式低估了公司价值,越往后的加和项数值越大,这是长线投资理念的基础。IPO注册制改革将带来超出所有人预期的股市繁荣-经济繁荣的大生态圈。对股市定调应为“长线买入”评级,不可看空,否则会发生消极的自我预期实现,而弱化了投资者的能动性;
Wind预计公司2014-2015年EPS分别为0.43元、0.65元。2014-2015年P/E分别为116X、77X;
公司股价走势,是市场的选择;乐视的选择是:做一个能动的连接器。维持公司“长线买入”的投资评级。
上汽集团:电话会议总结-稳健增长的汽车行业龙头
类别：公司研究 机构：交银国际证券有限公司 研究员：姚炜 日期：2015-01-26
近日我们和上汽集团组织了一次电话会议,主要内容如下:
中国汽车行业的领军企业。上汽集团是一家综合性的汽车生产及制造企业。公司的产品系列比较宽泛,基本上涵盖了所有汽车品种。上汽集团是中国汽车行业的领军企业。根据中国汽协公布的数据,公司2014年市场份额为23.8%,比第二名的东风汽车集团高了7.6个百分点。上汽集团的利润来源主要来自於上海通用和上海大众等合资企业的投资收益。2013年,上汽集团的投资收益254.6亿元,占净利润比重103%,公司的自主品牌仍然处於亏损状态。
15年行业看法较为积极。2014年,上汽集团总共销售汽车561.99万辆,同比增长10.1%。其中上海通用和上海大众分别销售176.02万辆和 172.5万辆,分别同比增长11.7%和13.1%。上汽通用五菱/自主品牌分别销售180.6万辆/18.0万辆,分别同比增长12.8% /-21.7%。2015年来看,管理层对於2015年汽车市场的看法比较积极,全年汽车行业增长7.5-8%。15年公司的整体目标销售620万辆,同比增长10.3%,其中上海通用/大众/通用五菱均为190万辆,自主品牌为24万辆。
上海通用/大众进入产品换代周期。2015/2016年公司有多款新产品上市,2015年共有15款车,上海通用有3款全新产品/换代产品上市,上海大众有3款换代+2款改款。通用五菱有3款新车;自主品牌有2款新车+2款改款车。16年共有11款,其中上海通用2款换代;上海大众有2款换代+2款新车+1款改款,通用五菱有2款新车+1款改款;自主品牌有1款大改款+1款混动车型。上海大众和上海通用进入到新产品换代周期,除了上述新车外,14年年底推出的新车型如昂科威、淩渡对15年的销量贡献也值得关注。
新能源汽车技术储备丰富。对於新能源汽车,公司认为未来行业发展方向仍然值得探讨,但上汽做各个方向均有一定的技术储备。目前来看,新能源汽车有3种发展路径:纯电动+插电式混合动力+燃料电池轿车。纯电动和插电动式是目前国家重点扶持的方向,但从现实推广角度来看,插电式混合动力比较有推广意义。上汽荣威550插电式混合动力目前仍处於供不应求的状态,14年卖了1300多台,今年产能瓶颈解决,今年1.3-1.5万台目标。对於燃料电池,相比纯电动在电池技术方面问题,燃料电池没有技术难度,产业化没有问题,目前主要问题来自於燃料电池用铂金来做燃料催化剂,材料价格很贵,成本比较高。目前国内企业中,上汽的燃料电池汽车储备最早,未来发展若该方向,公司有望显着受益。
高派息+国企改革标的。2014年,公司分红比例达到53.3%,分红比例为上市以来最高,公司也成为高派息概念公司,预计未来若没有特殊情况,高分红比例有望维持。另外上汽也可能是国企改革重点标的。国企改革目前有两个方向,一是股权激励;二是混合所有制改革。目前股权激励方案仍不明确,但未来若推出有助於提高管理层效率;对於混合所有制改革,未来有可能引入P/E在内的战略投资者,这有助於做保持经营层稳定的前提下,优化股权结构。
结论:
我们尚未覆盖该公司。我们认为公司的亮点主要来自於以下几方面:1、公司是汽车行业龙头,市场份额多年保持行业第一。2、公司成长性依然较为稳健,尤其是上海通用/大众进入产品换代周期,这有助於推动公司超越行业表现,市场预计14-16三年净利润复合增长13.8%。3、股息分派比例高,目前的股息率具有较强吸引力。4、国企改革预期。估值来看,目前股价对应14/15年动态市盈率分别为9.3倍/8.1倍,14/15年股息率分别为5.7% /6.5%。
比亚迪:基本面几无变化,短期风险得到释放
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：姚畅 日期：2014-12-19
事件:
公司于12月18日晚间发布公告,对于媒体报道的关于18日公司港股及A股盘中暴跌的原因予以澄清,其中包括:1、公司在俄罗斯遭受巨额汇兑损失;2、电动车订单大幅萎缩;3、巴菲特大幅减持。以上三个原因均被公司否认。而对于“融资盘爆仓,重仓基金被触发止损”等原因公司判断其为市场行为不予回应。
点评:
俄罗斯经济大幅波动对公司业绩影响不大,基本面并未出现大幅恶化情况。俄罗斯经济受到原油价格持续下跌以及卢布汇率断崖式下跌的影响最近波动剧烈,对于进入俄罗斯市场的中资企业都产生了一定影响。国内车企方面,产品在俄罗斯市场市占率最高的车企依次是力帆、吉利、长城、奇瑞等,而根据比亚迪公告其出口产品在俄罗斯交易金额小于100万美元,因此公司出口受俄罗斯市场波动影响应该较小。在二级市场方面,上市企业吉利汽车(0175 HK)及长城汽车(601633)股价在卢布暴跌期间的下跌幅度均不到20%,可见俄罗斯市场波动对于自主车企影响有限,因此我们认为比亚迪暴跌可能是由市场恐慌情绪引起的短期行为,而公司基本面并未出现大幅恶化。
公司目前处于由传统能源车向新能源车转型期,业绩短期承压,中长期成长性不变。一方面,公司汽车总销量在今年一季度开始持续下滑,我们认为与现有传统能源车型缺乏亮点,且市场竞争更加激烈有关;另一方面,公司现阶段主推新能源产品“秦”表现较好,9月销量已达1700台。而K6、K7、K8、K9及C9等产品均已顺利进入第二批免征购置税目录,而具备优越性能的混合动力SUV“唐”有望在15年年初发布,因此我们认为公司未来产品向纯电动、混动发展的技术路径已经明确,短期受到传统能源车销量下滑的影响业绩小幅下降,然而电动汽车是我国汽车工业发展的长期战略,而公司作为我国新能源汽车龙头企业,中长期成长性不变。
短期风险得到释放。经过本轮下跌,短期内公司股价风险得到一定释放,另外通过公告,投资者对于俄罗斯市场对公司业绩影响的担忧应有所缓解。我们认为股价的大幅下调更多的是来源于短期市场行为,因此股价在未来向价值中枢反弹是大概率事件。
投资建议:业绩迎来拐点,维持谨慎推荐评级。2014年传统车型销量下滑将压制业绩表现,随着新能源汽车新品上市以及销量的进一步铺开,我们认为公司业绩有望在未来持续发力,预计2013、2014、2015年EPS 分别为0.2元、0.51元、0.84元,对应当前股价PE分别为185倍、74倍、44倍。
风险提示。新能源汽车推广不达预期,传统能源车销量大幅下滑。
宇通客车:12月销量破万,15年新能源车销量预翻番
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-01-07
结论与建议:
12月份宇通销售突破万辆,新能源车和出口订单成为拉动的主要动力。宇通全年新能源车销量超过7千台,市场龙头地位稳固。15年预计新能源车仍是主要看点,出口亦能锦上添花,我们预期公司15年销量增速达到15%。
预计公司2014~16年EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元,YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%;。15、16年P/E 为10倍和8.6倍,维持买入建议,目标价29元。
12月销量突破万辆:达到10459辆,YoY+26.35%,MoM+45.85%,年末新能源车冲量、出口订单交付和集中采购带动月销量破万;14年全年宇通累计销售6.14万辆,YoY+9.50%。
新能源车完成7300台出货:较13年的3900台增长87%,其中12月份单月出货量达到2300台左右。纵观全年,宇通纯电动客车大约销售了1500台左右,占比较小,其投入重点是续航、使用具有优势的插电式混动车型。
预计 15年宇通新能源车销量达到1.6万台:我们认为,此轮新能源车产业政策多以15年底为时间节点,故15年新能源车冲量是大概率事件,销量较14年会出现大幅增长。预计15年宇通会加大对纯电动客车的生产投入,推出10米及12米级别的纯电客车,产品线丰富的同时配合政策落实,我们预计宇通15年新能源客车交付量将达到1.6万台左右,YoY+119%。
预计 15年实现7万辆销量:YoY+15%,其中新能源车的增量占主导力量,其次出口订单将有望保持增长,我们认为“一路一带"会一定程度上惠及客车出口。
盈利预测:预计公司2014~16年营收将分别达到281.37亿元、369.97亿元和322.15亿元,YoY 分别增长27.35%、31.49%和19.53%;实现净利润分别为27.07亿元、33.88亿元和42.62亿元,YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%;EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元。15、16年P/E 为10倍和8.6倍,维持买入建议,目标价29元。
松芝股份:机遇降临,成长可期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵,王德安 日期：2015-01-08
投资要点。
松芝股份是专业车辆空调制造商,同时也是国内最大的大中客车空调制造商。
我们认为公司战略布局已基本完成,各业务板块均面临重大机遇,新的成长空间正在打开。
大中型客车空调:受益纯电动公交大规模推广。
公司是国内大中型客车空调龙头,市场份额25%左右,主打“终端销售”模式,在销售环节具有较强的话语权且毛利水平较高。依托强大的销售网络,电动空调产品迅速占领市场,市占率高达60%左右。随着纯电动公交的大面积推广,公司电动空调业务有望保持较高增速,并贡献较大利润增量。
乘用车空调:向合资品牌配套升级。
乘用车空调主要为自主品牌乘用车企业配套,通过积极开拓新客户,近年一直保持不错的增幅。公司风洞试验室即将投入使用,研发能力大幅提升,未来有望深度融入合资车企的新车开发流程,实现向合资品牌的配套升级,业务规模和盈利水平都将显著提升。
轨道空调:突破门槛,斩获订单。
公司于2013年获得铁道部CRCC 认证,获得铁路系统采购竞标资格,目前已初步具备配套能力,地铁和铁路空调订单均有斩获。未来几年国内将迎来城市轨交建设高峰,并且我国运营铁路仍以传统铁路为主,地铁和铁路空调产品仍有较大的发展空间。我们估计未来几年订单金额将成倍增长,考虑到收入结构中维修业务占比逐步降低,盈利能力将同步大幅提升。
冷藏空调:结伴中集集团,前景广阔。
2011年公司与中集集团成立合资公司,冷藏空调产品主要应用于集装箱制冷,但目前配套比例偏低。依托已建立的合作关系,我们判断配套比例仍有较大提升空间。此外,冷链物流近年发展明显提速,但国内冷藏车保有量偏低且技术较为落后,冷藏车市场空间和增速值得期待,利好公司冷藏车空调业务。
盈利预测与投资建议。
受益于纯电动公交大规模推广,客车电动空调业务有望持续快速发展,并提供较大业绩增量;乘用车空调正在向合资品牌配套升级,产销规模有望于2016年得到大幅提升;轨道空调和冷藏空调均有所突破,虽然仍处市场开拓期,但将提供中长期的增长动力。预计2014-2016年的EPS 分别为0.54元/0.65元/0.83元(按增发后股本4.82亿股计算),维持“推荐”评级。
风险提示:1)电动空调市场竞争加剧;2)新业务拓展进度不达预期;3)铜、铝等原材料价格上涨。
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2014-02-28
投资要点:
盈利预测:维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元,由于新能源产业链属性突出,上调目标价至15元(2014年PE36倍),维持增持。
毫无疑问的新能源汽车标的:1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产,于2010年4月决议投资开发电机和电控后,公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发,并且逐步取得了进展,比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利,管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景,看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利,那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。
力图配套菲斯克,比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司,万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制,我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准,菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件,那么万向钱潮就是新能源产业链,比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承诺注入之列,未来不可知。菲斯克是集团收购的资产,并非在万向电动车体内,简单看与万向电动车无关,但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争,菲斯克开发的是增程式新能源汽车,万向电动车是纯电动汽车,实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质,菲斯克生产的是乘用车,这两种车不存在同业竞争,那么就有一个前提:万向电动车永远不造乘用车整车,但是2002年万向就研发成功了电动轿车,我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入,我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性,目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。
风险提示:新能源车推广遇阻,A123、菲斯科产品无法产业化。
隆鑫通用:摩托车出口退税率上调,有利于扩大公司出口规模,提高盈利水平
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：2015-01-06
财政部提高摩托车出口退税率。
2014年12月31日财政部发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》,经国务院批准,调整部分产品的出口退税率。摩托车出口退税率由15%(实施2009.06.01-2014.21.31)提高到17%(从2015.01.01开始)。
出口退税率提高,有利于公司出口规模扩大,盈利能力提升。
从2006年开始,隆鑫通用在我国摩托车出口市场连续9年排名第一。
2012-1H 2014出口金额分别约为2.86亿美元、2.7亿美元和1.67亿美元,国内出口份额约为10%。我们认为出口退税率提高将有利于:1.提升公司竞争力,扩大出口规模。成本降低,公司可以追加技术研发、应用新技术等来提高产品竞争力,扩大出口规模。2.盈利能力提升。成本降低意味着本身盈利能力提升,同时通过出口规模提升来进一步提升盈利能力(出口利润相比国内较高)
最高回购价比目前股价高出23%,安全边际高。
公司公告称以总金额不超过3亿元,价格不超过16.5元回购公司股票。最高回购价高出目前股价(2015.01.04)约23%,具备较强安全边际。公司还是同时具备低速电动车、无人机、分布式能源三合一的标的。目前股价对应公司2015年业绩估值仅14倍。
重申买入评级,6个月目标价20元。
根据公司传统业务如发电机组、农机、轻型动力的平稳增长,以及低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组相继实现,公司从动力为主向下游产业链逐步延伸。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司传统业务和大型柴油发电机组业务,预计2014-2016年营业收入分别为69.15亿元、82.98亿元和93.77亿元,增速分别为6.3%、20%和13%。2014-2016年归属母公司净利润为6.29亿元、7.88亿元和8.98亿元,增速分别为13.9%、25.2%和14%。考虑此次增发,摊薄后EPS 分别为0.78元、0.94元和1.07元。我们给予公司买入投资评级,目标价20元,对应2015年估值21倍。
风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;大型柴油发电机组销量不达预期风险;全国低速电动车政策迟迟未推出和租赁模式进展缓慢的风险;无人机项目进展缓慢的风险。
力帆股份:受益于“一带一路”战略、产销超预期可期
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2015-01-16
产销数据:12月份销售乘用车20197辆,同比增长13.9%,销售摩托车、摩托车发动机、通用汽油机分别为9.1万辆、17万台、2.5万台,同比分别增长为15.2%、63.1%、0.6%。全年累计销售乘用车13.5万辆,同比增长12%。
各产品销量好于预期。受益于国家“一带一路”战略,出口大幅增长(2014年上半年乘用车出口额同比+49%),其SUV 新车上量,乘用车销量增速超行业;摩托车及发动机逆势增长,大排量、个性化战略效果显现。2015年SUV 订单充足,产能逐步释放,乘用车销量有望维持高增长态势。
乘用车进入高增长期。公司2014年共销售乘用车13.5万辆,同比增长12%,远超同期汽车行业6.9%的增速。其中主力车型SUV X60持续热销,2014年超5000辆/月,2014年11月底上市的新车SUV X50订单充足,12月份销售1829辆;新车MPV 乐途开始销售上量。受益于“一路一带”战略,力帆乘用车海外出口高增长(2014年上半年+49%),当前主要瓶颈仍是产能不足(当前为13万辆),15万辆产能新工厂已处于调试试生产阶段,有望于2015年上半年逐步投产,将解决当前订单充足而产能不足的困境,2015年有望维持高增长态势。
摩托车行业逆势增长。2014年力帆摩托车销量同比增长2.8%,摩托车发动机销量同比增长17.1%,而同期国内摩托车共完成产销2126.8万辆和2129.4万辆,同比下降7.1%和7.6%,摩托车发动机产量2522.6万辆,同比下降3.6%,力帆调整产品结构,加大大排量摩托车开发力度,产销数据均远超行业同期。2014年随着摩托车国宾护卫队的恢复、取消250ml 以下排量摩托车的消费税、摩托车出口退税恢复到17%等政策利好,摩托车板块盈利能力有望提高。
低速电动迎来发展机遇。力帆新能源汽车济源工厂已经下线生产,具备单班3万、双班5万辆产能,低速电动车已进入政策出台临近期,规范管理势在必行。低速电动车近1000亿元市场需求空间有望打开,力帆具备“产品+技术+渠道+服务”优势,有望迎来重大发展机遇。
估值方面:预计2014-2016年EPS 分别为0.53元、0.75元、1.07元(暂不考虑定增摊薄),对应的动态市盈率分别是17倍、12倍和8倍,看好公司在新能源汽车和依托汽车金融布局汽车后市场的发展战略,维持公司“买入”评级,给予12个月目标价14.5元。股价催化剂是低速电动车政策、新能源汽车订单。
风险提示:俄罗斯卢布贬值或导致公司汇兑损失加大。
中兴通讯:4Q业绩符合预期,4G设备价格战风险犹存,下调至增持
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：Ashley Sheng 日期：2015-01-26
投资要点:
4季报符合预期。中兴通讯发布了14年业绩快报。根据中国会计企业准则,14年4季度营业收入为人民币224亿(同比提升8.5%,低于彭博一致预期8%),净利润为人民币7.69亿(同比下降5%,低于彭博一致预期3%),符合3季报对4季度的指引。14年全年收入为人民币812亿(同比上升8%,低于彭博一致预期2.4%),净利润为人民币26亿元(同比提升94%,低于彭博一致预期1%)。14年ROE(11%)和净利润增速(94%)都满足了股权激励第一阶段的行权条件(ROE>6%,净利润增速>20%)。
部分合同或延迟至15年1季度确认收入。考虑到设备商可以运营商协商,在确认合同收入上拥有相对灵活性,和14年-16年股权激励行权的条件(14年净利润增速20%,15年净利润增速20%,16年净利润增速44%),我们认为管理层可能和运营商已经协商一致,延迟一部分4Q14的合同到1Q15来确认。
国内4G建设加速。考虑到中国移动4G新增用户数发展迅猛,我们将FDD-LTE全国正式牌照发放给联通和电信的时点预测从15年6月提前到了15年4月。此外,我们预测15年全年中国联通和中国电信资本开支分别为人民币900亿和1100亿,高于市场预期运营商设备和手机业务的毛利提升。根据我们的估计,2014年运营商设备和手机业务的毛利分别提升到了35%和16%,主要得益于国内4G系统设备业务发展迅猛,手机业务从中低端向中高端机型的战略转变。
国内4G运营商设备价格战的压力和风险犹存。根据我们的渠道调研,华为在中国电信和中国联通最近针对LTE混合组网新批准城市新建4G设备的招标中报出了极低的价格。尽管运营商最终对这样激进的投标如何态度和工信部是否介入还不能确定,且后期网络扩容招标订单的毛利仍然较高,但我们认为华为的价格战仍然是中兴通讯未来2年毛利率的压力和风险因素。
上调盈利预测,下调目标价,下调增持评级。考虑到加速的国内4G运营商设备采购进度,和我们对管理层15年完成股权激励行权条件(20%净利润增速)充满信心,我们上调15年和16年盈利预测,其中15EEPS从人民币0.91元上调至人民币0.95元(24%增速),16EEPS从人民币0.99元上调至人民币1.1元(16%增速)。又考虑到国内4G设备可能掀起新一轮价格战的风险,和最近市场情绪,我们下调相应估值水平,将目标价从港币21.5元下调至港币20.93元,对应18倍15年PE,和15倍16年PE。目标价对应18%的上涨空间,我们下调至增持评级。
个股点评：
特锐德三季报点评:业务经营态势良好,新产品新商业模式进行时
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：杨佳丽 日期：2014-10-29
公司下游市场开拓顺利,业务规模和盈利水平保持快速增长。公司经营业务保持稳步快速发展,这即受原有业务规模扩张拉动,也有去年外延式收购并表的因素。前三季度实现营业收入12.92亿,同比增长63.06%,其中,上半年营收同比增长58.93%,三季度单季度营收同比增长69.05%。报告期内公司实现营业利润1.50亿,同比增长34.84%。
箱变毛利率有较大幅度下降,导致利润增速低于营收增幅。公司前三季度的综合毛利率为27.18%,较去年同期下降了4.97个百分点,说明铁路、电力等行业部分客户在招标方式上或有低价中标指引,箱变业务毛利率有较多下滑,也使利润增速没能与营收规模保持同步。从期间费用率看,由于新市场开拓和规模扩大,销售费用和管理费用分别同比增长42.58%和41.09%,财务费用因新增短借而利息支出较多。
公司主营业务回款特点和发展阶段决定了当前对资金投入需求还较大。报告期内,公司经营活动现金流净额为-6210万,其中现金流入受回款账期较长和季节性因素影响没有营收增速高,而支出方面支付给职工薪金同比增长70.16%。投资现金流方面,购建固定资产支付现金较多,主要是子公司特锐德高压设备增加了工程投资款所致。
公司在新能源领域动作频频,未来依托产品创新和商业模式创新进入新一轮成长。报告期内,公司进军电动汽车充电领域业务,依托其独特的电动汽车群智能充电系统,颠覆了传统充电桩模式,将开启收取充电废物费的盈利模式,目前已与北汽、安徽芜湖市政府等签署了有关战略合作协议。同时,公司以光伏项目总包商身份,与山东冠丰种业、聊城市冠县国有资产经营有限公司等签署了光伏发电系统项目建设意向,将为公司开拓新的业务方向和EPC的商业模式。
盈利预测与投资建议:预测公司2014-2016年实现营业收入增长分别为45%、30%、25%,对应EPS分别为0.46、0.63、0.80元,对应当前股价市盈率为45、33、26倍,维持“增持”评级。风险提示:收购兼并或有商誉减值风险,电动汽车投资业务或出现短期亏损风险。
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