2015年股债双牛的概率下降 安全性是配置首选

　　2015年股债双牛的概率下降，二者收益都会边际递减。从宏观面上看，趋势向上动力递减。1）改革预期难以爆棚。2）宏观基本面依然疲弱。3）流动性宽松趋势虽成，但在节奏的掣肘下，力度有限。4）2015年不会有2014年的风平浪静。通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险如达摩克里斯之剑随时会打断市场向上的趋势，第二季度风险相对较大。从微观面上看，企业盈利决定了趋势向下动力不足。从产业上看，布局可能形成主导产业的新增长点仍是大势所趋。

　　2015年股债都是结构性行情。债券分化，安全性将是配置的首选。股票市场，从纵向结构决定二级配置，横向结构决定三级配置。纵向结构有两条主线，基本面和政策面。基本面方面，由短期至中长期，分别布局上游成本与融资成本下降、资产负债表自我修复、以及产业生命周期三大逻辑。政策方面，偏向结构调整和新兴产业发展，重视“十二五”规划目标对产业的约束。横向结构主要关注要素、技术、需求、政策四项因素冲击下的产业分布特征，关注工业4.0、“十三五”规划、新中产、估值国际化等主题投资机会。

　　从战略上讲，适应新常态是未来几年投资必须坚持的基本原则。遵从产业演化的规律，进行战略布局是真正的牛市思维。推陈是战术，出新才是战略。