国泰君安：降息未给A股带来明显机会

　　2月28日晚间央行降息一落地，各大机构纷纷给出了对市场影响的点评，在大部分机构纷纷看好之际，国泰君安却给出了谨慎的点评。

　　国泰君安多位分析师点评认为，降息总体虽利好股市债市，将给高杠杆、高负债行业发红包，但短期内不会给A股带来明显机会，A股震荡持续。

　　国泰君安宏观分析师任泽平认为，此次降息是全面宽松货币政策的开始，他预计今年至少还有一次降息、两次降准。“下一次，货币政策宽松的时点我认为会在两会前后。一个是人民币适度贬值，第二个是财政加码，来应对稳增长和通缩。”任泽平分析，在政策的托底下，经济短期筑底，全年GDP将走平，大约在7%。

　　“总结来说，这次降息利好高杠杆的行业，比如房地产、电力等。利好股市和债市，程度各有不同。”任泽平如是称。

　　在债券市场方面，国泰君安分析师徐寒飞则建议投资者2015年还是应该更多谨慎。降息虽然会影响债券市场的投资预期，预期央行会有进一步降息降准的动作，从而对债券市场形成短期利好，估计对整个收益率曲线会有一个5~10个基点（提振）。但实际上，长期看，已经形成一定预期的前提下，降息对于降低社会融资成本以及银行负债成本影响实际不大。

　　“我们认为这一次降息伴随的是利率进一步的市场化。要谨防央行在出降息降准政策的同时出一些对冲的政策，削弱宽松货币政策的效果。”徐寒飞称。

　　对于降息具体将给A股带来什么影响，国泰君安乔永远称，这次降息更多由于通缩驱动，并不能从降息中得到A股市场投资机会明显来临的判断。他认为，现在来看A股市场明显在区间震荡，创业板指数和上证综指在过去两个月之内出现了30%的分化。降息本身无论在幅度上还是在时间点已经形成过预期，A股市场目前仍然没有从存量博弈中走出来，甚至进一步陷入了存量博弈的过程当中。此外，伴随着经济的逐步改善，市场对风险的偏好还会继续扩张。

　　“从历史降息周期来看，2008年降息周期A股市场出现较大投资机会 ，但2012年6月和7月两次降息并未改变A股下跌趋势。所以并不能从降息中得到市场机会来临的判断。去年的降息已经充分实现了增量资金入市的变化。当前的市场变化一定程度上都在预期之中，接下来我们需要观察实体经济的变化。”乔永远称，A股在短期内不会形成明显的机会，相反分化会进一步加剧，存量博弈的逻辑不会进一步改变。

　　在具体板块上，国泰君安银行分析师邱冠华称，降息对银行盈利是负面，股价方面则是中性影响。静态测算，本次降息将拉低2015年银行利率增速5个百分点，不考虑再次降息，2015年银行业绩增速或回落2%；在券商、保险板块，国泰君安分析师王宇航分析更加利好保险，保险产品收益率会随着降息上升，产品会更多元化，投资端则不太会受到这次降息的影响，对存量资产特别是内含价值有较好提升；而地产板块方面虽公认收到利好的“红包”，但国泰君安李品科认为降息对地产是“新年的红包，但不能称为大礼包”，弱势还将持续。

　　此外，降息对于其他交运、环保、汽车、医药等板块来说，国泰君安多认为影响有限，部分高杠杆、高负债以及低估值的子行业公司将一定程度上“锦上添花”。

　　作者：王娟娟