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债市步入“小慢牛” 看好可转债投资机会

来源:中国证券网·上海证券报

   ——专访天治可转债基金经理王洋

  交易员出身的王洋,对于市场的任何变化,有着更为灵敏的“嗅觉”。

  与很多80后基金经理一样,她能够“轻装上阵”,没有历史业绩的“包袱”,没有固有的思维框架,更能够贴近市场,以更开放的心态创新、学习。

  谈及对于投资的感悟,王洋笑了,“只有真正在投资的"战场"上,才会体会到投资的魅力。虽然面临很多挑战,需要不断突破自己,这个过程是困难的,但结果是美好的。”

  对于2015年的债券市场,王洋预期,2015年支撑债市的经济基本面和货币政策没有发生变化,债市市场大概率会迎来“小慢牛”行情,投资品种上,更为看好可转债的投资机会。

  迎接债市慢牛行情

  债券市场自2014年初展开一轮波澜壮阔的牛市行情,其持续的时间和幅度超出多数机构预期。对于2015年的债券市场,王洋预期,债市市场大概率会迎来“小慢牛”行情。

  经济“新常态”,意味着在保证就业和不发生大规模债务违约的前提下,政府对经济增速减缓的容忍度提升,今年经济增长目标进一步下调至7%左右。

  事实上,中国经济早已从粗放扩张阶段进入存量经济模式,在王洋看来,经济新常态下,深化改革将十分重要。以前经济高速增长,但增长质量并不高,虽然未来会降至7%左右,但增长质量会大幅提升,而未来经济增长点则在于存量经济提升生产效率。

  王洋坦言,其对于中国经济依旧具备十足信心,传统经济的改革,尤其是互联网与传统经济相结合产生的能量将非常惊人,这也会是下一个十年的亮点。事实上,政府一系列改革,如简政放权、打破垄断发挥市场效应、混合所有制改革引入民间资本等等,都是意在提升经济效率。

  对于货币政策而言,王洋认为,虽然央行每次降准、降息之后,都有比较谨慎的表述,不希望给市场释放强烈的宽松预期,但毫无疑问的是,目前正处于降准、降息的周期,货币宽松的大方向是不会改变的。

  整体而言,从宏观经济基本面来看,对于债券市场是具备支撑的,不过,依旧需要关注一些可能出现的风险点。

  “其一,目前通胀水平非常低,存在原油、大宗商品价格暴跌导致的输入性通缩的因素,但通胀如果企稳,对于债市而言是风险点之一;其次,需要关注外汇占款超预期流出的风险点;第三,则需要关注地方政府融资平台的债务问题。”王洋认为,上述三点发生的概率均较小,在其看来,债券市场系统性的信用风险在改革转型期不会发生,产业债、中小企业私募债违约的个案或许时有发生,但发生系统性风险的概率会越来越低。

  对可转债谨慎乐观

  具体到投资品种,王洋预期,今年可转债的投资收益会比纯债好,中高等级信用债需要把握阶段性的投资机会,此外,部分优质的城投债也是超额收益的来源。

  由于去年可转债经历了一波波澜壮阔的行情,导致2015年可转债开局不佳,但王洋认为,目前股市上涨的逻辑没有发生大变化,一方面是货币政策上经济托底,降低尾部风险,新常态下的经济结构调整也需要比较活跃的资本市场;另一方面是股市的赚钱效应也在形成正反馈,房价中期上涨的预期现在是在减弱的,货币理财的收益率也在下降,使得居民资产配置现在对股市应该是情绪上有一定的好转,所以配置上也会逐步向权益市场转移。

  值得注意的是,因为前期股票市场出现大幅上涨,很多可转债触发了提前赎回条款。在王洋看来,其实可转债市场不是非常均衡的市场,100亿以上规模的债券数目不多,但这些债流动性好,质押率也高;10亿以下的可转债,虽然数量比较多,但流动性不好。由于二级市场中不断有可转债提前赎回,可转债虽然有增量,但增量有限,一时间很难补齐,但机构配置需求依旧强烈,所以供需实际上存在缺口。

  王洋认为,在市场供需失衡的情况下,可转债向下空间有限,而向上的空间则需要跟踪股市的涨幅。虽然当前存量的可转债纷纷公告强制赎回,但随着新可转债和可交换债的出现,将为可转债基金提供比较丰富的投资标的,王洋认为,可转债仍然值得积极关注,主要关注个券。

business.sohu.com false 中国证券网·上海证券报 https://paper.cnstock.com/html/2015-03/09/content_496420.htm report 1958   ——专访天治可转债基金经理王洋交易员出身的王洋,对于市场的任何变化,有着更为灵敏的“嗅觉”。与很多80后基金经理一样,她能够“轻装上阵”
(责任编辑:田欣鑫) 原标题:债市步入“小慢牛” 看好可转债投资机会

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