美股六年牛市大涨两倍 港股“国际赛”入三甲

　　2009年3月9日，美股跌至金融海啸后低位（收市计），从此步入牛市。不经不觉，六个年头就这样过去了。牛市六周年，Happy Birthday！

　　牛市于悲情中诞生，回顾华尔街触底以来环球股市表现，以美国上市交易所买卖基金（ETFs）为准，美股一枝独秀，道指（DIA）升173.77%，标普500指数（SPY）升205.37%，纳斯特100指数（QQQ）更大涨319.64%。小型股升幅亦在两倍以上，追踪罗素2000指数的IWM，六年累涨252.92%，不让反映大型科技股表现的QQQ独享大涨美名。

　　港股入前三

　　与美股相比，欧亚和新兴市场确实逊色不少。从【附表】可见，六年回报跟得上美股节奏的只有印度（INP），2009年3月9日至今上升217.2%。墨西哥（EWW）亦不俗，六年累涨160.55%。最失礼的莫过于巴西（EWZ），同期录得负回报2.63%。

　　令老毕稍觉意外却不乏惊喜的是，港股在这场“国际赛”（不计美股）战绩仅逊于印度和墨西哥，表内所列六年回报达143.85%。

　　大家也许觉得奇怪，以2009年3月9日为起步点，恒指六年累计升幅仅113%，国企指数更只有73%，近1.5倍回报从何说起？其实，由安硕（iShares）发行的美国挂牌港股ETF（纽交所代号EWH），追踪的并非恒指、国指，而是摩根士丹利香港指数（MSCI Hong Kong Index）。

　　该指数的最大特色是，十大持股一无中资、二无汇控（00005.HK），而投资组合整体分布较恒指更突出香港本地公司。值得一提的是，在华尔街“牛市”六周年发表回顾的研究机构Bespoke，采用的港股代表正是安硕发行的这只ETF。

　　讽刺的是，浑身散发着“本土气息”的EWH，六年来非但跑赢早已“染红”的恒指，替“国际赛”打分的评榜员Bespoke亦选择把出战资格赐予此“驹”。事有凑巧，在下押注港股，主要通过EWH，虽然没有持满六年，但评榜员青眼有加，EWH亦不负所托，“国际赛”位列三甲，老毕禁不住为自己打高两分。

　　印度ETF回报仅次美股

　　近日发现《信报》“期权教室”栏主杜啸鸿《Short Put印度与Short Call香港》一文（Short Put指卖出看跌期权，Short Call指卖出看涨期权，也就是看涨印度市场，看跌香港市场，编者注），道出对印度和香港两个市场前景的心声。

　　的确，香港是一个已知时间值的市场，要在到期日前升穿行使价，恐怕心有余而力不足。Short的若是价外（out-of-the-money）Call，限期前“正股”升不穿行使价，期权自动报废，顶多证明香港市场upside（可持续增长空间）有限。最怕Short的乃价内（in-the-money）Call，限期前“正股”狠狠地跌穿行使价，期权由价内变价外，那就麻烦了。

　　杜兄所指实为香港市场面对的局限，老本雄厚饿不死，求过日子绰绰有余，谋大作为却不切实际。老毕所打比喻，未免有点杞人忧天，当真价内变价外，EWH哪里还有运行？

　　说来巧合，老毕早前真如杜兄所言Short Put（做多）印度，对象为WisdomTree India Earnings Fund（纽交所ETF代号EPI）。我拣了一个价内期权来卖出，没有downside protection（下行对冲保护），ETF升穿行使价才算赚，一试印度股市爆炸力之余，还可多收一点期权金。

　　结果如何？印度股市并未好到如在下想象，但老毕早想加码印度，期权金拉低了cost basis（成本），干脆接货。Buy India？Why not？