又是一年“3?15”,离周大生珠宝有限公司(以下简称“周大生”)被曝出黄金掺假事件正好过去了两年。
2013年,已接受广发证券市辅导的周大生因质量问题不得不暂停IPO,之后2014年意图借壳昆百大曲线上市也以失败告终。几经试水资本市场的周大生又于2014年年末发布
首发上市招股说明书,拟登陆中小板。《投资者报》记者在查阅公司招股书时发现,在被曝出产品质量问题的2013年,周大生的营业收入却不降反升,这得益于公司良好的营运能力还是该年的抢金潮?面对相对独立的加盟店,如何控制其产品质量?黄金价格下跌影响经营业绩,公司又是如何应对的?就以上相关问题,《投资者报》记者于2015年3月10日致函周大生,又于次日多次致电招股书提供的公司电话,但电话无人接听,而采访函也未见回复。
质量问题无碍营收增长
周大生在2013年的央视“3?15”晚会上被曝出黄金掺假问题,公司信誉受到较大冲击,但这并没有在当年营业收入上体现出来。
记者查阅其招股说明书发现,2012年周大生实现营业收入20.9亿元,2013年则同比增长27.7%至26.8亿元。2013年公司发生如此重大的产品质量事件,营业收入却不降反升,自营店和加盟店数量都比上年度有所增加。假如招股说明中的数据真实,则表明周大生良好的危机处理能力和销售能力。
掺假事件后,周大生在全国范围内进行了召回相关批次产品等措施。同时为了巩固品牌形象和影响力,公司加大了在央视、地方性电视台和平面媒体的广告投放力度和婚博会、各地珠宝展等展览会的参与力度,2013年周大生的广告宣传费达3885万元,较2012年同期增长35%。广告费用的增长虽然吞噬部分利润,但在信任危机后能部分挽回品牌形象也是“物超所值”。
同时,营业收入的增长也得益于2013年的“抢金潮”。2013年因国际金价大幅下跌,市场出现抢金热潮。不少消费者提前购买黄金产品,黄金珠宝上市公司也因此业绩普遍大涨。
不过,即使加大了宣传力度并搭了“抢金潮”的顺风车,公司在被央视曝出质量问题后,如何令业绩增长近三成,由于公司方面并未给出合理解释,仍有令人质疑之处。
对加盟店控制力有限
公司被曝出黄金掺假,事发公司某加盟店。但目前来看,公司对加盟店的控制力仍然有限。
周大生此次IPO欲募集14.6亿元,其中9.7亿元用于建设营销服务平台。同时,周大生还欲新增1000家加盟店。加盟是指公司授权加盟商按照统一的业务和管理制度开设加盟店,加盟商拥有对加盟店的所有权和收益权,实行独立核算、自负盈亏。
截至2014年6月30日,周大生在全国拥有营销终端门店2101家,其中加盟店1768家,自营店333家。2011年~2014年上半年,公司加盟业务收入占主营业务收入的比重分别为57%、53%、45%和46%。
有珠宝分析师指出,由于珠宝店和专柜的投资数额大,采用加盟方式可以最大程度利用加盟商的资金和渠道关系等,弥补自身资源的不足。但同时,加盟商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司,若未来公司产品质量监督等无法跟上加盟店数量迅速扩张,导致部分加盟店管理不规范,甚至出现其经营活动违背公司品牌经营宗旨的情形,将对公司的形象和经营业绩造成不利影响。而珠宝行业老大周大福[微博]则以自营店为主,可以较好地把控单店的运营质量,为客户提供更好的服务体验。但侧重自营店会占用大量公司资源,同时其扩张的速度也会相对较低。可见,加盟店和自营店两种商业模式各有利弊,公司应该根据自身发展状况选择合适的商业道路。
同时,2013年“抢金潮”之后,珠宝业随即出现了增长放缓的情况。黄金珠宝企业经过近年的高速发展,也进入了一个调整期。此时周大生大举增加加盟店和自营店,逆势扩张效果如何,有待进一步观察。
存货跌价准备吞噬公司利润
对珠宝行业来说,存货占用了高额资金。招股说明书显示,2011年~2014年上半年,公司存货净值分别为7.9亿元、11.2亿元、11.8亿元和14.2亿元,占流动资产比例分别为59%、69%、64%和 72%,公司存货规模较大,占流动资产比重较大。若钻石、黄金等主要原料价格大幅波动,公司将计提大额存货跌价准备,吞噬公司利润,减少经营成果。例如2013年由于金价下跌,公司计提存货跌价准备4300万元,占2.4亿元净利润的18%。
黄金等原材料价格波动的风险还表现在其他方面:金价下跌时可能出现进价比售价要高的“倒挂”现象;原材料价格波动导致公司产品毛利率不稳定;金价影响消费者对素金、镶嵌饰品价格走势的判断,进而影响产品的需求量和销售量等。
为了对冲金价下跌风险,公司通过向银行租入黄金或者期货卖空交易等方式进行套期保值。2013年对冲工具产生的收益为1263万元,而同期计提存货跌价准备造成的损失为4300万元,套期保值效果约为29%。与同行业老凤祥50%~70%的套期保值率相比,公司的避险能力还有待提高。规避风险也是一个企业营运能力的体现,从这方面来说,周大生还与其他龙头企业有差距。
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