经济增速放缓 两大原因致股市高涨

　　作者：凌书岩

　　一季度GDP数据出来了，开局平稳。根据统计局数据，一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%，典型的新常态——中速增长。3月贸易数据，出口降14.6%，进口降12.3%。一季度，全国铁路货物发送量完成8.7亿吨，同比下跌约9%，绝对量回到2010年同期水平。1-2月，辽宁、黑龙江、吉林规模以上工业增速分别为-4.5%、0.8%、5.1%……李克强昨天还表态要加大定向调控力度。

　　经济增速从高速转向中高速，各种数据都不乐观，但股市却转向高速涨，中国经济发生了什么？谁能在这一转变中赚钱？谁会错过这一转变？

　　为什么政府会提“新常态”？上一届政府大搞宏观调控，如果宏观调控能够保持经济高增长，政府肯定不会抗拒高增长。也就是说，中高速增长本来并非宏观调控的目标，只是，宏观调控的结果，是经济从高增长变成中高速增长，“新常态”只是政府对这一结果加以承认而已。

　　从各项经济数据来看，资产配置并非是有效率的。实际上这种资产配置状况已非止一日。去年多次钱荒、“微刺激”、定向宽松，就是这一状况的结果。什么情况下，资产配置低效，资产价格——股价却会大涨呢？原因有二。

　　第一，未来资产配置会趋向高效，投资回报提高，资产价格会涨。当前，这方面的因素有不少。比如利率市场化改革、简政放权、互联网金融快速发展等都有助于提高资产配置效率，提高资产的未来回报。

　　第二，未来资产的名义回报提高，资产价格也会涨。也就是，宽松货币让物价上涨，尽管未来的实际回报不增加甚至减少，但名义回报还是会增加。比如，假设一斤辣椒，现在成本2元，卖2.5元，回报25%，但只有5毛；未来物价上涨，一斤辣椒成本5元，卖7元，回报降为20%，却有2元。从整个社会来说，尽管名义回报增加，但货币购买力下降，未来的2元还不如当前的5毛，所有人都少赚钱了。但，只要未来名义回报会增加，资产的当下名义价格必然会对此贴现。所以，即便经济效率下降，资产价格也是可以上涨的。经济不好股市好并不奇怪。

　　这两种资产价格上涨的情况，受益者是不一样的。第一种情况，未来资产配置趋向高效，受益者是绝大部分人。因为资产配置效率高，经济效率就提高，哪怕你是一个普通劳动者，即便你的名义工资没有涨，但物资越来越丰富，物价越来越便宜，你可以购买到的商品和服务更多，等于你的实际工资上涨了。

　　而货币刺激起来的资产价格高涨，受益者只有少部分人。这部分人把握住了机会，以低价买入资产，在未来收获较高的名义回报，从而使得他们的财富在总财富中的比例扩大。但，这种资产价格上涨却是降低资产配置效率的，在少数人赚钱的同时，大部分人赚钱的机会却在减少。

　　当前股市猛涨，是不是因为未来将会发生资产大规模的优化配置呢？要明白一点，如果资产配置大幅度优化，那么，中国经济就将重回高增长之路。在政府已经确认“新常态”的情况下，中国经济重回高增长之路的概率能有多大？

　　那么，如果股市猛涨更多的是第二种因素导致的，谁将是受益者就很清楚了。当然，王侯将相，宁有种乎？每个人都有机会成为少数赢家，但如果你现在还没有条件赶上这场盛宴，你就只能为下一场盛宴做准备了。