疯狂牛市威胁经济稳定

　　作者：马克

　　什么风把股市吹的如此之高？在之前的文章中，我分析过中央力推牛市的种种动机。然而，疯起来的牛市却会影响到经济的稳定。

　　有一种谬论认为繁荣稳定的股市会促进消费和实体经济，甚至打出了股市上涨是复苏中国经济第一推动力的口号。理由是股价上去了，社会中产阶层大部分人财富总量增加，酒店、服装、汽车销量增加，买房需求增加，实体经济也能止跌企稳，因为企业可以质押股票给银行，获得贷款进行更多投资。

　　的确，中国目前的GDP构成中，消费占比只有51%，远远低于发达国家比如美国的80%以上的消费水平。李克强也把促进消费作为稳增长的主要工作之一来抓。但股市是一个零和游戏，有人赚钱就有人赔钱，赚钱的股民消费多了，有钱去胡吃海喝，赔钱的股民消费就少了，只能就着咸菜喝白粥。或者像现在牛市，看起来大家都在赚钱，但其实短期消费增长了吗？不见得，钱都买股票去了，舍不得在生活中花了，甚至在日常生活中到处借钱。如果大家都套现去消费，都在卖股票，那就是熊市，而非牛市了。所以用股市促进消费的观点太过荒谬。

　　顺便说一下，美国人敢透支消费，是因为太平洋那边的房价如此便宜，医疗社保都不用担心，中国人，三代人养一套房子，生场大病全部积蓄搭进去，哪里有钱可以扩大消费。吴敬琏说的中国居民储蓄率只有20%，二十年不变，就是这个道理。真要促进消费不是这个炒作股市的玩法。

　　至于股市上涨，企业投资能力增强之说，也很荒谬，上市企业占全部企业的数量才多少，岂能以上市企业来衡量中国企业和经济！过去一整年里都有融资成本太高，企业负担太重的说法。中小企业提供了中国最多数的就业，却享受不到金融的雨露甘霖，20%的高息贷款是常有的事。所以就有实行金融改革，让中小企业能享受更多金融服务的说法。

　　但股市这样疯涨下去，54万亿的总市值，45万亿的流动市值，会把越来越多社会闲置资金吸到股市里去，相比市值，现在居民存款才44万亿，货币总量不到130万亿，GDP也才64万亿。资金涌向股市的后果，在让2700家上市企业喝饱喝足的同时，也让数十万家需要融资支持的中小企业得不到低成本金融服务。这2700家上市企业，原本就是各行业的龙头，很多都是国企央企，本就有融资渠道，能从金融机构得到低成本贷款，而外面数十万家企业，依然面临渴死的危险，不得不再度求助于高成本银行贷款，从而推高间接融资比重。

　　从央行的一季度社会融资规模统计，我们可以看到资金流向的变化，数据显示，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，占社会融资规模增量的78.3%，比去年同期高24%。一季度，正是股市狂飙猛进的时候。

　　中央一方面要求降低间接融资比重，这边股市的火热却推高了间接融资比重，颇为讽刺。间接融资就是银行贷款，直接融资就是通过资本市场，比如股市上市或定增融资。间接融资比重过高的危险在于推高全社会整体负债，按高盛哈继铭的说法，现在社会总负债已经占到了GDP的250%。这是相当危险的，一旦某一个环节出现违约，企业还不了债，会导致系统性风险的出现。而连20%利息的高利贷都借，证明企业有多缺钱。

　　有人说不对，现在上市公司定增和IPO很猛，应该是相应减少银行贷款才对。数据说话：今年以来截至3月31日，券商承销金额总计3939.13亿元，同比居然略有收窄9.5%。其中IPO、非公开增发和债券仍然是主要募资方式，分别募资476.71亿元、1234.18亿元和2212.41亿元，与3.61万亿的新增银行贷款相比，定增和IPO募集资金数量不过是一个零头。

　　而且中国的股市，就像一台破车要开出跑车的速度，会冒出各种问题。上市大权掌握在证监会手里，退市制度形同虚设，明星居然成了股神，内幕交易无人来管，南北车高管停牌前频买对方股票，后来还是不了了知。这样的股市繁荣下去的后果不可想象，前几年一度失去融资功能并非坏事。要一台奇瑞QQ开出法拉利的速度，会不散架吗？

　　在牛市火爆之际，马克君再次提醒决策层警惕风险。贡献60%GDP，创造80%城镇就业，贡献50%税收的中小企业在疯狂牛市中依然得不到低成本金融支持，只会越来越饥渴，一旦它们倒下了，中国经济也就倒下了。

　　2014年，全社会固定资产投资51万亿，其中民间投资32万亿，占全部投资的64%。今年的稳增长如果还得靠投资，就得靠民间力量，就得靠数十万家成规模的中小企业，它们的经营稳定了，经济增长和就业也就稳定了。