“债王”格罗斯(Bill Gross)4月底放出狠话—“做空德债是一生一次的机会”。尽管他自己错过了做空的机会，但这句话至今仍然灵验。
近日，新一轮全球债市风暴卷土重来，数据显示，5月以来，德国10年期国债收益率上升50个基点，美国10年期国债收益率上升36个基点，大有5月“债市奔溃”之势。不过，好戏可能还在后头。
对此，分析人士指出，造成这波债市波动的因素纷繁复杂—最新公布的美国5月非农就业数据大超预期，这使得原本已经淡去的加息预期再度升温;希腊达成救助协议的不确定性增加;欧央行行长德拉吉(Mario Draghi)最新宣布不扩大QE，且表示“投资者应习惯债市更高波动性”。
“低收益率+高波动性”的组合是致命的(toxic mix)。因此，在风控驱动下，投资者被迫抛售债券，尤其是对冲基金，它们对于波动性更为敏感，这就在过去一周制造了更多混乱。”标准人寿投资公司投资部门主管Jack Kelly表示，更多波动可能还在后头。
希腊银行业存款逃窜
偿债谈判僵持
“希腊退欧”一说已经叫嚣了近半年，但只要最终结果不浮出水面，它就仍将是造成债市波动的主要“危险因子”之一。
经历了4个月的艰难谈判或“软磨硬泡”，据路透社报道，希腊债权人上周二完成了希腊援助谈判的协议草案。这一消息也一度使欧元暴涨2%。一位希腊政府官员表示，应欧盟委员会主席容克(Jean-Claude Juncker)之邀，希腊总理齐普拉斯(Alexis Tsipras)上周三前往布鲁塞尔与之会面，再度就方案进行商讨。
然而事态再度峰回路转。齐普拉斯上周五表示，他不能接受希腊债权人提出的“荒唐的”、“不理智的”援助计划，这又加大了希腊违约的可能性。当日，雅典综合指数下跌5%，这也是希腊1月大选以来的最大跌幅。
看似不妙的形势却又有一个转折，齐普拉斯表示，他依然希望双方可以达成一致，稳定金融情况。尽管双方存在巨大的分歧，但他表示，希腊已处于谈判的最后阶段，政府希望能与欧洲债权人达成互利互惠的解决方案。“我相信我们比任何时候都更接近达成一致。”
此外，希腊的银行系统也不容乐观。有报道称，恐慌的希腊储户近期引发了大规模转移存款。据悉，过去一周，希腊银行业流失了近3%存款，相当于希腊银行业5天内流失了2.5%的存款，仅上周五一天就净流出7亿欧元。危机下出现的挤兑潮，令希腊银行业濒临崩溃，实施资本管制已迫在眉睫。
此外，业内人士表示，过去很长一段时间，哪怕是跌至负收益率的德债都不愁买家，而在债市风暴下，欧洲负收益率债券过去一个月总计减少了约1万亿欧元。
2013年“削减恐慌”再临?
除了欧元区，美国债市波动更令投资者焦虑不堪。上周五，美国10年期国债收益率一度升至今年以来高点2.445%。这一切不免让一度深受其害的投资者回想起了2013年5月的那场“削减恐慌”(taper tantrum)。
对此，美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)近期在上海出席活动时回忆称：“2013年美国经济有所复苏，我只是说了一句"如果经济有所起色、通缩缓解，就会考虑削减QE"。但有些投资人天真地以为QE将永远存在(QE Eternity)，因此当时这些人听了我的话之后，好像觉得明天美联储就会退出QE，这就造成了之后的"削减恐慌"。”
当时，受此预期影响，短短四个月内美债收益率飙升，遭到大规模抛售。同年9月，美国10年期国债收益率上涨140个基点。其他地区紧随其后，德国10年期国债收益率上升80个基点，日本10年期标准利率上涨20个基点。
而面对目前的全球债市收益率飙升，招商证券宏观研究部门分析称，美国5月非农就业数据大幅好于预期，尤其令人关注的是平均时薪同比和环比增速均表现较好，当油价下跌冲击消失后，工资水平上升对通胀的抬升作用将更为明显，因而市场更加确信美联储将于9月进入加息周期。
有专家此前曾表示，美债收益率的表现是美国加息的先行指标，美债也是全球投资大户的最后避风港，包括全球中央银行和主权基金、超级企业等。“如果国债价格下跌(即收益率飙升)，代表大家害怕了，雨天收伞，要先把资金放回口袋，因为加息会对股市、房市造成冲击。”
“美国10年期国债去年9月约为2.6%，今年1月8日下跌至1.8%，这表示债券价格一路上涨，表示资金仍留在美国，且非常充沛。当债券收益率涨到3%时就代表有大户在偷跑，由于听到了加息的风声，便会提前出逃，因为巨量资金难以在一两天内撤离完毕。”上述专家解释称。
尽管各国债券收益率飙升的原因不相同，但在各项事态明朗之前，债市波动性仍将持续。
作者：周艾琳
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