银行混改仅为形式 股价大涨只是短期追逐

　　6月以来，沉寂已久的银行股突然成为资本市场的热门，在多个交易日表现抢眼，其中交通银行、中国银行等曾轮番涨停。对于在A股中一向估值甚低的银行来说，这实在是一种罕见的现象。银行股上涨的逻辑就是混合所有制改革（简称混改），交行正是传闻中最有希望首先进行混改试点的银行之一。

　　据知情人士透露，预计6月份国务院就会出台银行业混改的政策。从银行股的表现以及市场人士的表态来看，至少在资本市场上，市场已经看中了银行混改这个题材。近期，中央汇金减持工行、建行等银行股的动作，更被市场认为银行业混改和综合化经营的大幕即将拉开。市场预期，银行启动混改是大势所趋，无论在估值上还是业务上，混改对银行业都意味着巨大的机遇。

　　混合所有制改革到底能给银行带来什么增值，能够刺激资本市场如此青睐银行？让我们来看看市场的看法。

　　市场看好混改的理由之一，是银行将会分拆理财业务。在市场看来，随着利率市场化临近以及大资管时代的到来，银行理财市场的整体转型迫在眉睫，银行业理财业务拆分的条件不断成熟。当银行设立资管子公司后，能够避免代客理财与银行自营业务的交叉重叠和关联交易，从而实现银行自营和代客理财业务风险完全隔离。此外，成立子公司还被认为能给资管业务带来更大的利润空间。

　　据中国银行业协会日前公布的数据，2014年，各银行业金融机构共发行理财产品19.13万款，总募集金额92.53万亿元，较上年增加24.44万亿元，增长35.89%；期末理财产品余额达15万亿元，较年初增加4.82万亿元，同比增长47.16%。市场认为，随着“混改”试点的落地，包括混业经营、业务分拆和员工持股等金融改革将推动银行股估值提升。在市场看来，银行理财业务有数以十万亿计的市场空间。

　　资产庞大的国有银行也在向混合所有制改革靠拢。建设银行董事长王洪章日前在香港表示，建行目前已经是混合所有制企业，但会做进一步的资本调整，计划在未来引入大型民营企业入股。5月底，中央汇金公司减持工行、建行股份也被视为银行业混改取得实质性推进的一大信号。

　　但安邦咨询贺军认为混改只是一种形式上的改革而已，并没有从根本上改变银行本身。问两个问题就能检验：混改提升了国内银行业的核心竞争力吗？国内银行业市场出现了明显好转吗？答案显然都是否定的。实际上，从银行业的经营业绩来看，国内上市银行的业绩近几年都在走下坡路，不良净形成率自2013年以来一直在增加，至2015年第一季度才出现两年来的首次回落。其中，国有大银行和城商行的不良净形成率还在继续上行。

　　在资本市场追捧银行混改的利润空间时，还要问一些根本性的问题：国企混合所有制改革到底为了什么？要实现什么目标？在我们看来，国企混改是为了解决国企体制和机制上的问题，通过引入非国有股东来导入市场化的现代公司治理机制，在推动市场化改革的同时，增强混改体制下的国企的竞争力。不过，以国有银行的庞大资产规模而言，随便引入一些资本根本无助于改变国企的资本结构，也难以真正改变国有银行的资本结构。如汇金5月26日在A股场内减持工行和建行分别达16.29亿和19.06亿元，减持后汇金在工行、建行的股比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。即使有社会资本接盘汇金减持，也难以实现参与公司治理的目的。

　　混合所有制改革对银行就是一次形式改革，并不能提高国有银行的核心竞争力。银行股股价大涨，只是资本市场对此的短期追逐而已。