股灾与机会：是该认真考虑出手的时候了

　　股灾与机会：是该认真考虑出手的时候了

　　这几天投资者阻止组合里A股下跌的方法只有三种：1、跌停板；

　　2、停牌；

　　3、对不起，没有第3种方法，请回；

　　忧伤的不单是A股投资者，全球估值最低的港股也见缝插针，屁颠屁颠地跟跌，而且跌得很令人绝望——因为没有跌停板。有港股投者给格隆发来如下信息：刚开始还无比同情A股投资者，最后发现对他们只有羡慕嫉妒恨的份——他们一天最多只会跌10%，我的港股特么的全跌20%以上。

　　指数两周跌25%（上证指数），这在全球任何一个市场都只能称为股灾了。

　　但，硬币从来都是正反两面。股灾不单只是风险，也是机会。

　　何谓股灾并没有一个严格定义。股灾形成的原因，以及事后恢复时间也都千差万别，但所有股灾都有一个共同特征：弥漫于全市场的恐慌，以及在恐慌支配下投资者不计成本的夺路而逃。

　　历史上最经典的股灾大致有以下几次：1929和1987年美国股灾，1991年的日本泡沫经济股灾，1997年东南亚金融风暴股灾，以及2008年次贷危机肇始的股灾。最恐怖的一次是1987年10月19日，道琼斯指数暴跌22.62%。同一天，香港恒生指数下跌11.2%，停市4天后，10月26日恒生指数再暴跌33.33%，创世界股市历史上日最高跌幅纪录。87年的整个10月，股灾造成世界股市的市值损失,相当于第一次世界大战中经济损失的5.30倍。

　　现在回过头看，几乎所有的股市都在重创后很快恢复并创出新高。香港自1965年有恒指开始，46年间发生过七次股灾，但均已成过眼烟云。美国历史上经历了一战、三十年代大萧条、二战、石油危机、911等诸多“末日劫难”，股市大跌40多次，超过33%跌幅的有13次，但如果你购买道琼斯指数后一直呆在市场里，听任所谓股灾的来来去去，过去70年你仍将录得11%的年均复合收益率。在史上众多股灾之中，日本大概是唯一一个经历二十多年挣扎至今未能重返高点的市场。

　　股市的上涨实际上代表着整个人类的财富创造能力与财富积累程度，这种进程会因为某些原因而暂时停滞甚至倒退，但长期一定是螺旋盘上的。换句话说，股市是不死鸟，它会崩盘，但不会死去，而且能迅速自我修复。当证券市场的闪电劈下来的时候，如果你没有先见之明提前离场，而是很不幸的恰好在场，那就在场好了——所有的事实都证明，在火灾现场静卧装死，远比惊慌失措抱头鼠窜好很多很多——多数火场里死去的人，不是因为烧伤，而是四处乱窜而吸入过量烟尘。

　　但是，如果你很幸运地提前离场了——多数老手是可以做到的，事实上判断要离场一点不难，根本就不应该演变为牛市杀人宿命——要不要返回火场？

　　当然要！傻瓜才会看着遗弃满地的珠宝不抢！

　　股灾往往预示着不计成本的踩踏，意味着泥沙俱下，哀鸿遍野，这个时候买入好公司，赚钱是大概率事件。以港股市场的中国电子（0085HK）为例。公司近期公告，以6.25亿元人民币对价，13.4倍2014年市盈率的划算价格，收购华虹83.38%股权——这意味着全中国芯片设计领域最牛掰的两个公司，华大与华虹（也是中国集成电路行业老大中国电子集团（CEC）旗下的核心芯片设计资产），全数纳入了中国电子（0085）平台。华大与华虹这两家中国芯片设计领域最牛掰的公司，毛利率动辄50%水平，2014年合计利润超过4个亿，即使不按大陆A股芯片设计公司的200倍市盈率给，给30倍、40倍是丝毫不过分的。也就是说，不考虑中国电子（0085）账上近40亿的现金以及产业园资产，仅仅华大与华虹这两块资产，就应该对应120亿——160亿市值，远超中国电子（0085）目前不到80亿的市值。如果说以前中国电子（0085）还存在很多不确定性而被给予低估值的话——因为按照A股估值水平与常识逻辑，市场是一直都不相信CEC的芯片资产会全数注入中国电子（0085HK）的，而是会注入上海贝岭（600171）——那现在华虹的注入，基本把这种不确定性全部消除。按照CEC的一个行业一个平台的资产重组逻辑，我们完全相信CEC旗下的军工芯片资产澜起科技（按A股逻辑，这种军工芯片，应该给400倍PE）也大概率注入中国电子（0085）。

　　就这样一个中国芯片设计巨无霸的诞生，迎来的是在港股市场今日最多16.8%的下跌。

　　如果是在一个“和平”年代、一个市场参与者情绪都很正常、理性的时候，会出现这种便宜捡货的机会吗？

　　只有在市场被极端恐惧情绪绑架的情况下，才可能出现这种匪夷所思的机会。这种机会并不常见，可能很久才可能出现一次，而一旦出现则是天赐良机。这种公司未来很多年的成长和盈利的延续性，都可以看得比较清楚。这种机会出现的时候捡到了，未来两到三年的胜局实际就已经锁定了。

　　真正的长期价值投资者会乐于看到所谓的股灾，因为可以一战而锁定胜局。

　　股神巴菲特的股票基本上都是在股市大跌时便宜买入的。巴菲特非常在意价格。他宁可花几年的时间去耐心等一个好价格的出现。他1966年买迪斯尼，1973年买华盛顿邮报，1987年买可口可乐，都是在美国股市接近崩盘的时候。这种投资不能说是一劳永逸，但至少可以锁定未来很多年的胜局。

　　至于什么时间段才是返回火场的最佳时机，老实说，我也不知道。昨天中央台播放央行降息降准新闻时，屏幕下提示火灾时逃离火场后，不要再返回火场，这个应该是消防局的专业提示，但对于投资者而言，格隆更推荐你阅读巴菲特下面的这段话。

　　08年金融危机结束一年后，巴菲特在哥伦比亚大学回答一个学生关于危机时为何大量买入，以及买入时机把握的提问时回答如下：明天谁知道会发生什么事呢？我在1942年买进了我的第一只股票。你觉得，从1942年到现在，对市场而言最好的是哪一年？你大概想象不到，是1954年，道琼斯指数上涨了50%。实际上你回顾1954年时会发现那是一个萧条期。那一次的不景气始于1953年的7月，失业率在1954年9月达到最高点，到11月的时候就业市场更是凄凉。因而，只看到当前状况来决定是否买卖股票是非常不明智的做法。你得着眼长期来考虑特定时期中你投资的股票价值。所谓的“下周”没什么意义，因为下周实在太近了。重要的是，要对你投资的行业和公司有着正确的长期预计并做出评估，否则你看到的永远是糟糕的经济和低迷的市场。这样的时期（金融危机）给了我一个机会去做一些事情。等待是愚蠢的。如果你一定要等到你看到知更鸟的时候，春天早已经结束了。

　　最近希腊人与欧盟三巨头关于债务的角力，弄得全球都跟着一惊一乍，外加A股市场的去杠杆，确实令人很难不去恐慌。但，英国作家狄更斯在《双城记》中有句名言：这是最美好的时代，这是最糟糕的时代。连续下跌后A股的泡沫已挤出很多，而港股当前平均动态市盈率只有10倍，这种情况都只有在一些危机的特殊时间段短暂地出现过，但无疑也为长期价值投资者提供了极好的投资机会：群体恐慌会给我们提供无比从容的买入机会和匪夷所思的便宜价格。

　　这种人弃我取的投资行为不一定明天就盈利，但却是保证你离成功投资更近一点的不二法门。