“疯牛快熊” 的大时代

　　新一期《经济学人》Buttonwood专栏在开场白中这样说：“假如投资者在2015年1月1日沉沉睡去，一觉睡足半年，6月30日苏醒一刻，大概以为什么也没发生过。”

　　一睡半年云云，自属无稽之谈。这段话的意思是，单看1月1日和6月30日的资产价格，世界仿佛一片平静，“大昏迷”亦不会错失什么。

　　这位“睡仙”有所不知的是，美国十年期债息与年初相比虽只微升20点，但物极必反“债蟹”满街，富国债市跟他进入梦乡时已不一样。

　　“睡仙”如果活在我们的世界，他大概也会以为A股跟英美股市一样，与年初比较几近原地踏步，什么疯牛快熊大时代，统统莫名其妙。

　　希腊公投意外？

　　现实世界并不存在“睡仙”，Buttonwood不过借题发挥，提醒大家许多风险并非你选择视而不见便会自动消失。过去十年，投资者对政治风险习以为常，中东危机并未导致石油供应受阻；西方与俄罗斯关系因乌克兰问题陷入谷底，对欧美市场的冲击昙花一现；美国两党围绕债务上限闹剧不绝，却总能于最后一刻达成共识，避过技术违约。

　　希债危机扰攘五年，但过去每轮谈判都在关键时刻有惊无险，市场认定希腊人和债权方都不愿面对脱欧引发的后果，明知长痛未必胜于短痛，仍以手上筹码博对方不敢撕破脸，就这样拖拖拉拉见步行步。闻说一些对冲基金聘用肢体语言专家，评估“政坛疯子”齐普拉斯和刚宣布辞职的“博弈奇才”瓦鲁法基斯擦鼻子、咬指头等小动作有何深意，从中揣摩二人在债务周旋中出什么花招。这跟投资是否有直接关系，在下不得而知，但此等真假离辨的江湖传闻，说明在投资界眼中，希债危机的发展方向有迹可寻，谈判结局走不出既定模式。

　　希腊虽在6月30日欠债不还，成为第一个向国际货币基金组织（IMF）违约的发达国，但老毕相信， 多数旁观者都认为，人在“生死关头”仍会选择向现实低头。

　　债权人错判形势

　　然而，公投结果告诉市场，经过接近一周的资本管制、饱尝在自动柜员机前大排长龙苦况的希腊民众，在行使政治权利时仍会选择follow their hearts（忠于内心）。最终结果说明希腊群众反对紧缩的决心远超大部分人想象，债权人只怕不得不承认错判形势。即使在这场政治赌博中押下重注的齐普拉斯，对公投结果相信亦大感意外。

　　希腊选民否决按照债权方条款订立援助协议，当然不等于“三巨头”会反过来满足希腊人既不接受紧缩又要留在欧元区的意愿。理由简单不过，开了这个先例，其他循规蹈矩的财困国岂非都能照板煮碗，诉诸公投“逼”债权方一视同仁？此风一开，经济强国的人民怎会善罢干休，德国、荷兰、芬兰民众是否也可一人一票，否决穷国的公投结果？

　　齐普拉斯于投票前力促群众投反对票，结果如愿以偿，他领导的激进左翼联盟（Syriza）在此役中算是赢了一仗。然而，希腊年初以来一直依靠欧洲央行的紧急流动性援助（ELA）渡过难关，公投结果令债权人与希腊最后一丝互信亦荡然无存，欧洲央行如何处理对希腊的紧急融资、希腊会否仿效塞浦路斯两年前的做法，以储蓄户的存款挽救银行，一切仍茫无头绪。然而，可以肯定的是，No Camp在公投中得票率愈高，希腊最终脱离欧元区的可能性便愈大。以该国经济状况之岌岌可危，齐普拉斯总理之位能坐多久，恐已不是他本人所能控制。

　　A股从自动加速到“强力”救市，前后不到一个月；波多黎各“毒债”买主满以为有债保商包底，违约亦有得赔。殊不知事到临头，两家拍胸口波多黎各赖债无忧的美国债保商MBIA和Ambac自身难保，股价单日暴泻31%和25%，伤过这几天的很多港股。

　　投资的事，睁大眼睛总好过做“睡仙”。近日接连发生的政经金融事件，船到桥头自然直不是次次皆灵验的。（本文：香港信报财经新闻）(编辑 李关云)

https://business.sohu.com/20150708/n416345702.shtml business.sohu.com false 21世纪经济报道 https://epaper.21jingji.com/html/2015-07/08/content_132379.htm?div=-1 report 1720 新一期《经济学人》Buttonwood专栏在开场白中这样说：“假如投资者在2015年1月1日沉沉睡去，一觉睡足半年，6月30日苏醒一刻，大概以为什么也没发生过。