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钟伟:救出一个基本休市的牛市

来源:财经综合报道 作者:华尔街见闻

  钟伟

  数周内,也许我们很不幸地将看到基本休市的牛市。说基本休市,是因大多数标的已不可交易;说牛市,是因残存的极少数标的不需要太大交易量就能锁定涨停。

  你可以让两桶油和国有银行因筹码的集中而股价上涨,指数也因可交易的标的物可能只剩下这些银行石油石化而表现卓越,但这种牛市,会成为一种危险的奇观。并最终指向一个方向:救市之后,休市。

  已经两天,托市场行动在继续,其结局可能是,救出一个基本休市的牛市。逻辑如下:

  首先,救市可能具有三个要素,一是无限的流动性注入,二是阻止甚至逆转恐慌情绪的蔓延,三是维护市场多空双向的自由交易。如果这三点被明显破坏,那么救市的后遗症也会比较严重。

  现在的救市手段,通过主要券商金工团队的努力,大致可以概括如下特点:

  一是比较狭窄的救市视野,即只救蓝筹,放弃创业板。这种救市也许是基于道德风险的考虑,也许是基于国家队只能拯救国家队的考虑,也许是基于流动性传递的考虑。只有假定投入蓝筹的流动性,能够合理流入小票市场,才能缓解恐慌;但创业板流动性事实上的枯竭,已延续了数周。也就是说,投入蓝筹的流动性,完全未能影响崩溃的创业板。

  二是比较注重表象的稳市托市。从交易行为看,救市主要表现在收市前半小时的拉升,这种手段类似于庄家做图;然而好的技术图形,并不意味着日内交易的稳定,而只是自欺欺人的技术图形修复。但这种迹象在日益明显之中。

  三是比较注重限制交易。这种限制交易,覆盖了证券公司,基金,保险资管和股指期货交易机构。而不充沛的流动性注入,配之以越来越多的交易限制,令人担心。

  四是交易策略的简单原始。人们可以日益清晰的观察到,救市的操作标的集中在少数央企和国有企业中,其中石油石化和银行是操作核心。

  五是救市的目标函数不明确。人们并不清楚,政府认为怎样的救市是成功的,或者基本不成功的。

  因此,这种救市手段很快将带来如下的可以预见的结果:

  一是市场流动性的加速枯竭。越来越多的企业选择停牌或跌停,市场内可以交易的标的日益减少,而这些残存的可交易标的,可能进一步成为市场出清操作的对象,为自保也将被迫加入停牌行列。目前A股的“休市指数”可能已在75%以上。

  二是救市标的的道德风险。市场中的交易者可能会协同拉高政府愿意拉高的银行和石油石化,并从中获得利益,从而使这些蓝筹标的更快地从估值合理走向估值泡沫。如果每天涨幅都在5%以上,则2-3周之内,这些标的也将泡沫化。

  三是救市者需要被拯救的困境。在大面积的停牌和跌停下,在少量标的上升,以维持收市时表面的稳市图之背景下,成长股向蓝筹的风格转换,以及蓝筹股向成长股的流动性传递无从谈起。如果市场没有在2-3周指数维持表面稳定的情况下,稳定情绪、宽松流动性和活化交易,那么目前几乎所有的市场交易者将采取危险的反向行动,即将明显高估的、金证喜爱的蓝筹加速砸出。

  因此,数周内,也许我们很不幸地将看到基本休市的牛市。说基本休市,是因大多数标的已不可交易;说牛市,是因残存的极少数标的不需要太大交易量就能锁定涨停。

  救市需要无限的流动性,稳定的预期,以及保护自由交易的契约精神。

  你可以让两桶油和国有银行因筹码的集中而股价上涨,指数也因可交易的标的物可能只剩下这些银行石油石化而表现卓越,但这种牛市,会成为一种危险的奇观。并最终指向一个方向:

  救市之后,休市。

  (作者系北京师范大学教授。)

business.sohu.com true 财经综合报道 https://business.sohu.com/20150708/n416380497.shtml report 1575 钟伟数周内,也许我们很不幸地将看到基本休市的牛市。说基本休市,是因大多数标的已不可交易;说牛市,是因残存的极少数标的不需要太大交易量就能锁定涨停。你可以让两桶油
(责任编辑:邓新华)

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