股市融资余额日降千亿 或引爆两大潜在风险

　　沪深两市的两融余额从1.6万亿元增长到2.27万亿高点，用了50天；再跌回1.6万亿元时，只用了13天。而自7月6日起的连续两个交易日，融资盘每天都以逾1000亿元的速度加速回落。而多家券商两融业务人士确认称，自7月8日起触及强平线的用户明显增多，融资盘目前也已进入主动去杠杆阶段，将持续向市场施加卖压。

　　Wind最新数据显示，7月7日两融余额回落至1.63万亿元，较前一交易日的1.77万亿元再减少近1400亿元，环比跌幅再创新高8.15%。当天，融资盘净流出1443亿元，同比跌幅扩大至32.69%。这也是A股连续两日出现超千亿元融资盘出逃。

　　7月8日，大盘继续下探，上证综指收于3507点，最低跌至3421点。对比大盘上一次在3500点位即3月17日时，两融余额规模为1.3万亿。目前两融余额较当时仍高出3300万亿元，占比为20%。杠杆资金的套牢盘仍颇具规模，市场仍将承受较大卖压。

　　“杠杆就是这样。当初助推指数上涨的时候，大家都像看不到顶似的；现在加速暴跌，也在不断考验市场的心理承受力。这本身其实是市场调节的正常过程，但是在杠杆的作用下速度明显超预期。”西藏同信两融业务负责人称。

　　而7月8日接受采访的多位券商人士还透露，以目前两市个股大面积跌停及停牌的情况来看，平不掉仓的情况极有可能出现；从目前市场走势来看，可能会进一步出现穿仓的情况。

　　“看着自己曾经做的业务瞬间变成了风险，像一颗不定时的炸弹。经纪业务已经不是券商的盈利点了，两融业务还在萎缩；如果穿仓太厉害、规模太大，一定有券商在此次大跌中损失严重。历史上也是有先例的。”两融业务规模排行前十的某券商人士称。

　　走势加剧恐慌，恐慌继续重挫走势，两融市场短期内走势并不乐观。海通证券策略分析师荀玉根即称，如果没有很强的外力支撑，连续暴跌后投资者预期悲观，将由被动去杠杆转为主动去杠杆，“目前来看，周末救市组合拳虽余温尚在，但针对流动性最弱的中小创公司并未起到实质改善，市场恐慌情绪仍在蔓延。”

　　荀玉根预计，未来针对两融发展将会存在两种可能；若当前政策力度不变，市场自身调节，融资盘追着指数向下寻找平衡点，这种情景有引爆金融风险的可能。而另一种情况，则是由政府继续推出更强的政策支持，市场通过震荡筑底的方式消化套牢的融资盘。此举将重现1988年台湾市场的走势情况；而“W”筑底的右侧底的融资余额，与之前上涨趋势中指数涨到此位置的融资余额等同。

　　此外，若融资盘急降的情况仍然持续，潜在风险或还会进一步蔓延。荀玉根称，公募基金赎回或首当其冲，而基金被动赎回后将进一步加大市场冲击。另一危险领域即上市公司股权质押。据其估算，目前该部分规模在7000亿至1.2万亿左右；按照170%的预警线、150%的平仓线估计，质押率在0.4的公司多数已接近预警线甚至平仓线，后续将陆续受到冲击。