管清友：天空才是市场的方向

　　民生证券研究院管清友、朱振鑫昨日发表研究报告，从基本面出发，做出两点判断：第一，牛的灵魂还在，房地产下行、实体信用收缩、货币宽松背景下的资产重配还在继续，市场繁荣大方向尚未逆转。第二，在短期股灾恐慌和中期基本面调整的冲击下，牛市已伤痕累累、力不从心，未来疯牛转慢牛、全局性牛市转结构性牛市是大概率事件。

　　研报结论中指出：在牛市的十个关键因素中有四个因素基本没有变化，包括出口不振、刚兑打破、银行惜贷、改革加速；有四个因素方向没变，但力度略有弱化，包括房地产下行、地方政府投资的经济约束(收入下滑、举债约束)和非经济约束(反腐、环评、考核机制)、货币宽松；有一个因素明显弱化，即A股的低估值优势已经丧失；只有一个因素发生方向性逆转，就是杠杆资金。因此，从基本面出发，尽管牛已经伤痕累累，但牛的灵魂还在。也许眼前一片漆黑，也许前路充满坎坷，但低头看路的同时也别忘了仰望天空，因为那里才是我们的方向。