疯狂的猪肉能逼迫货币政策转向吗？

　　今年以来，国内猪肉价格一反过去三年的跌势，大幅反弹。短短数月，猪肉涨幅已超30%，创下三年内新高。那么猪价到底会涨多高呢？由于猪肉在CPI中权重较大，猪价的上涨必然会拉升CPI，CPI涨幅会扩大吗？CPI涨幅扩大意味着通货膨胀水平的提高，这会导致货币政策结束宽松吗？华泰证券分析师俞平康和王宇鹏在最新的报告中对上述三个问题作出了解答。

　　猪价会飞多高：猪肉价格或会超越30元/千克

　　猪养殖成本的上升或促使这轮猪周期的高点突破2011年高点，突破30元/千克。

　　和2011年那轮猪周期相比，养猪的劳动力成本和饲料成本都有了很大的提高。养殖成本的提高将促使这轮猪周期猪肉价格反弹至更高高度，至少会超过2011年猪周期的波峰，这意味着超越30元/千克可能性很大。

　　另外有三个因素也促使猪价上涨能够持续：

　　第一，截至2015年6月，母猪和能繁母猪存栏量还在持续下降，已经远远超过之前有存栏量数据记录以来的最低点；

　　第二，自2014年8月份开始，餐饮消费增速开始回归常态，“八项规定”的边际影响正在递减；

　　第三，进入2015年以来，经济运行平稳，需求端对猪肉价格的压制力量开始减弱。

　　不过，若发生“黑天鹅”事件有可能让猪周期戛然而止。在经济基本面稳定的前提下，需求端对猪肉价格影响较小，但是如果中国发生大的“黑天鹅“事件，当经济急速下滑，发生大的经济萧条或者中央再次加大反腐力度，餐饮消费再次陷入低迷时，需求对猪周期的影响将重新占据上风，那么此轮猪周期有可能提前结束。因此，须密切跟踪经济基本面的变化和中央反腐工作的进程。

　　CPI会涨多高？

　　1月份CPI同比为0.8%，2-6月份CPI在1.5%左右波动，这也导致了市场对后半年CPI预期比较低。猪价的飞涨可能导致CPI涨幅超出市场预期，预计猪肉对CPI的拉动呈上升趋势，由于猪肉在CPI的权重为2.9%，这会拉动7-12月份CPI同比将逐渐上升，12月份CPI有可能达到3.0%左右，全年CPI(月度同比的平均值)有可能达到2.0%左右。

　　货币政策会因为猪周期而紧缩吗？

　　我国政府工作报告中年度CPI涨幅的控制目标是3.0%，这意味着从全年CPI同比来讲，2015年全年通货膨胀水平较为温和，但是7-12月份CPI同比会逐渐走高，随着猪肉价格的逐渐攀升，2015年年底CPI有可能达到3.0%左右。

　　猪肉价格对CPI的拉动在2016年1-3月份会达到1.5个百分点左右，那时候可能形成一个CPI的阶段性高点。这意味着7-12月份货币政策仍然可以保持一个宽松的政策取向，但是要警惕的是明年年初可能迎来货币政策的转向，货币政策的宽松空间会因为CPI同比的回升而掣肘。