两市去杠杆“暂刹车” 下半年货币政策动向惹争议

　　A股市场近日止跌反弹，沪指上周五收跌1.29%，当日沪深证交所融资融券余额净减9.3亿元人民币，至约1.45万亿元。

　　路透的一则报道指出，自6月中旬开始，伴随着股市的持续大跌，A股市场的去杠杆呈蔓延之势，从杠杆比例最高的民间配资，到伞型信托，最后波及到杠杆比例较低的券商两融业务，7月初两融余额快速下降，近日才有所持稳。

    搜狐财经统计发现，两市融资余额已经连续12个交易日维持在1.4万亿的水平。（下图）

　　6月18日沪深两市两融余额曾至高点22728亿元，当日沪综指收报4785点，6月12日沪综指率先触及本轮牛市行情的高点5178点。至7月8日，沪综指的最大累积跌幅达35%。

    27日早盘截止发稿，沪指下跌1.52，盘中最低跌破4000点。

    包括光大证券、海通以及瑞银等投行报告认为，本轮政府救市的重要目标就是降低股市的高杠杆。而股市暴跌对经济的整体负面影响有限，由此引发金融危机或经济危机的可能性也极小。

    不过，股市暴跌可能对工业企业盈利状况造成不利影响。刚刚公布的中国6月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，增速进一步回落。光大证券表示，利润总额同比增速由升转跌主要由于股市下挫带来的投资收益下降。今年4月投资收益曾推高工业企业利润总额同比增速的2.4个百分点，是当月工业企业利润回升的主要动力。

    中国国家信息中心经济预测部主任祝宝良也表示，突发的股灾打断了货币和财政政策发挥效应的机制，对实体经济带来的影响难以忽视。

    他解释称，之前由于股市的活跃企业得以在资本市场融资，债务率有所改善，银行也敢发放贷款，同时股市上涨带来的财富效应也有助于增加居民财产性收入，对提振消费扩大内需都有实实在的帮助。

    但股灾却改变了这一切，由于IPO被停掉，原本可以借助资本市场改善的企业资产负债表又被打回原形，很多改革创新的举措也无法推进，股市连续跌停导致的几十万亿市值被蒸发，也让居民的财富化为乌有。

    “股市暴跌令债务紧缩效应复燃，去杠杆、去产能和去库存也还没有解决，加之债务压力，中国经济还没到底，明年还得往下走。”祝宝良表示。

     下一步央行货币政策的争议又已经泛起。虽然上半年经济增速有惊无险持稳在7%，但部分经济学家仍认为中国央行应该进一步降息。祝宝良称货币政策需加大力度，降息降准都有必要，基准利率降到1.5%都行，跟CPI同步也没问题；降准也有必要，至少需要让M2增速达到12%的年初目标。

    然而彭博社的报道则认为，随着通胀风险提升，中国1年期掉期利率显示，央行进一步降息的空间已经几乎不存在。