首席分析师：经济下行存压力，货币政策已透支

　　大智慧阿思达克通讯社8月4日讯， 国内某机构首席宏观分析师昨日在电话会议上表示，目前经济运行较弱，库存已在底部，主动补库存在年底前是确定的，生产趋势、价格、通胀都温和往上走。货币政策方面，前段时间双降透支货币政策，现在处于空窗期，前有股灾、后有通胀， 当下有经济下行压力，未来货币政策不会有多大变化。

　　上述首席分析师表示，目前经济运行较弱，2014年初同业被压缩，委托与信托贷款萎缩，可以看到同年2、3季度起，社会融资总量同比负增长、委托业务缩减较快、制造业等投资下降非常快，当前从调研和PMI等数据看到经济未见企稳，局部出现库存波动，带动了铁矿石、煤炭等价格的上涨，这和钢铁、有色去产能，加强环保等相关，而大环境来看，经济运行未见改善。经济只会在同比、跳跃因素下反弹一些，6月以及7/8月份工业增加值有所上涨，之后将走下坡。

　　上述首席分析师称，在经济如此弱运行情形下，为何会出现通胀预期呢？从整个放宽的宏观环境来看，M2维持10%以上趋势应该不变，这与2012年社会融资总额50%的放水导致2013年通胀起来不同，2014年未有放水。通胀预期的原因可能有两个：生猪存栏近几年同比负增长，2014年需求低迷，没带动猪价持续上涨，这导致生猪去产能阶段拉长；通胀有货币属性，相对性流动性角度，固定资产对货币资金5%-10%的需求与10%以上M2的增长存在剪刀差，而产业方面轻资产的转型吸纳货币弱。目前与1997/98年情形较类似，整个宏观环境存在相对的宽松货币，资金利率低风险偏好高。政府调节CPI手段有两方面，首先，调节重点商品供需，如猪肉，在7.30中央会议中就提到对重点商品完善产供销，抑制物价水平大幅波动；其次，统计方法的变化，2007年至今，猪肉在CPI中权重不断下降，预计2016年权重将更低。

　　此次猪肉价格上涨带来的通胀预期，能带动替代品价格上涨，但很难带来跨行业的传导，其他领域需求低迷仍处于偏紧收缩状态。预期年底CPI在2.5%-2.6%左右，明年初稍微高些。

　　此外，该分析师称，由于当前仍为相对宽松的货币环境，市场利率低风险偏好高，这会推动权益市场与房地产市场，本轮股市很难跌到2500这样水平，因为那时货币偏紧，10年期国债能达到5%，而现在看利率水平很低风险偏好高。

　　发稿：王淑兰/曹敏慧 审校：李书成/陈金艳

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