人民币贬值解读：热钱做空A股成本增加

　　中国人民银行8月11日完善人民币兑美元汇率中间价报价的一纸声明，直接引发了人民币汇率的大幅波动：一方面，人民币对美元中间价今日应声下跌1136个基点，贬值幅度达到1.86%，创下有数据以来的单日最大降幅，另一方面

相关公司股票走势

• 交通银行

　　央行为什么要改革？为什么选择在此时贬值？人民币接下来怎么走？以下为专业人士的第一时间解读：

　　@刘煜辉：人民币贬值，战术性的可能性大，趋势性的可能性小

　　如果接下来两周的观察是2014年1季度的翻版，可以打乱一下境内外人民币在入SDR前硬扛的预期，倒是可能有利于后半年人民币汇率稳定预期，缓解一下人民币贬值的压力。个人感觉，不太可能把中间价做成趋势线，战术性手法的可能性要大些。也没必要。政策层和理论界共识的最希望看到的宏观条件是“汇率稳、利率降”。目前所谓守系统性风险的底线，实际上核心是坚守抵押品和质押品的信用链条。其他增长短期多一个点少一个点都不是棋的“急所”，不是个事。

　　@张明：人民币汇率贬值是市场供求趋势，美国也很难兴师问罪

　　在市场预期央行可能再度扩大人民币兑美元日度波幅之时，央行出了大招。尽管取得了不小成就，但当前人民币汇率形成机制仍存在两大缺陷：

　　一是过度重视维持与美元的汇率稳定，而忽视了稳定人民币的有效汇率。在过去两年，这意味着人民币有效汇率升值过快。

　　二是央行仍在强力干预汇率中间价，造成中间价与收盘价的持续背离，这既使得汇率背离了市场供求所决定的水平，又不利于人民币远期市场的发展。

　　而8月11日央行的改革举措，一是变得更为重视人民币有效汇率的稳定，二是改善了汇率中间价形成机制，恰好是对上述缺陷的弥补。

　　笔者认为，央行出台这一措施的背景，一是出口增速表现持续不尽如人意；二是短期资本持续外流。由于稳增长压力凸显，人民币汇率贬值成为题中之义。由于人民币汇率贬值是市场供求趋势，美国也很难兴师问罪。最后，为了避免人民币汇率大起大落造成超调，笔者仍然建议应建立宽幅汇率目标区，例如年度正负10%的目标区。在区内，汇率波动完全由市场供求决定。央行仅在汇率触及上下端时进行强力干预。这样就能兼顾汇率的灵活性与稳定性。

　　@交通银行金融研究中心：为人民币加入SDR创造了条件

　　1.此次报价调整的主要目的是进一步完善汇率形成机制，推进汇率市场化改革。

　　2.报价方式完善有利于人民币汇率中间价更好地反映市场供求形势，是人民币汇率市场化改革的重要一步，同时为人民币加入SDR创造了条件。

　　3.报价方式调整导致中间价明显贬值，但这种贬值是一次性的。尽管当前市场存在人民币贬值预期，但由于每日汇率波幅限制还在，加上中国经济运行总体仍属平稳、美联储加息仍有不确定性，人民币汇率并不会形成持续贬值趋势。

　　@华创宏观：为加入SDR，向国际社会发出更为实质的“示好”信号

　　央行此时主动引导人民币汇率贬值，会给拥有一票否决权的美国以口实，从而在加入SDR的节骨眼上平添一些变数。

　　但反过来想，相比进一步扩大人民币汇率浮动区间，央行进一步完善人民币汇率中间价报价，是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进，人民币汇率弹性的进一步增强，显然也是今年人民币加入SDR的一个筹码。　　我们不知道背后有无筹码交换的原因，但汇率不同层面的优先排序亦是需要的。况且，即便“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，也要“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。央行也是留了一个缺口，减少对外汇市场的干预是个方向，但需要一个观望和调适的过程。

　　@民生证券：央妈为了稳增长对汇率忍痛割爱

　　人民币主观有贬值诉求，为了稳增长，央妈对汇率忍痛割爱。以下为详细分析：

　　1.人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。

　　2.人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元日元金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。

　　这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。

　　3.稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。

　　@交银资管：强化预期管理，重拳打击套汇

　　交银资管高级分析师陈鹄飞发布报告称，央行公布超常规增长（可能含债务置换、证金公司委贷）的货币信贷数据，第一时间强化市场预期管理，向市场实时传递了中国经济基本面稳中向好的趋势没有改变；

　　第二，官方首度宣布汇率中间价大幅贬值2%左右，通过主动引导贬值进一步增强人民币汇率弹性，加大境外热钱做空中国股市的套汇成本，弱化人民币实际汇率过于刚性的单边升值压力。

　　@鲁政委：人民币汇率中间价大贬有助于经济复苏和去杠杆

　　2012年以来，我们一直认为汇率是制约中国经济的命门，如果此次市场化贬值成趋势，将有助于改善中国总需求，企业盈利改善，促使中国经济尽快复苏和去杠杆，更灵活的市场化汇率也将为最终入SDR加分。若幅度足够，中国经济通缩状态也将改观。