郁慕湛
央行周二决定完善人民币汇率中间价形成方式。海内外对此看法不一，有人认为这是“央妈”为了稳增长对汇率忍痛割爱。
实际上，任何货币都有被政府管理的含义在内，因为货币本来就是政府信用的一种表现。问题是这种管理方式是按照客观市场供求关系来调控，还是按照管理者的主观意志来硬性操控。
周二人民币汇率大幅下挫，主要原因是汇率中间价报价机制发生了变化。
过去（指2005年汇改以来）人民币对美元中间价的形成过程是，中国外汇交易中心每日开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部报价作为中间价的计算样本，去掉最高和最低报价，将剩余报价加权平均，得到当日中间价，权重由外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。
央行周二决定完善的人民币汇率中间价报价机制是，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。两者相较，后者的基准化和市场性程度显然更高。
可是，为什么央行决定完善人民币汇率中间价报价机制的当天，人民币汇率就出现大幅下挫呢？实际上，人民币在内外因方面都存在相当大的贬值压力。从资本项来看，在美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在“一带一路”资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。
而从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄，7月出口下降8.9%，三、四季度出口仍面临着较大压力。过去一年人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，美元走强有自身经济复苏、货币政策收紧预期等的支撑，但反观人民币，中国经济下行风险持续加大、货币政策持续放松，资产价格压力较大，人民币自身势必存在贬值要求。
在此市场状态下，一旦人民币汇率中间价报价机制更加贴近市场，市场原有被抑制的力量自然会一下子释放出来，造成当天汇率暴跌。可能也正是这个原因，管理层有意在此时此刻推出完善人民币汇率中间价报价机制，以达到引导人民币汇率适应中国当前财政政策与货币政策的目的。
不过，管理层之所以在过去一年引导人民币汇率坚挺，也是有着深远目的的。为了让新兴产业尽快代替传统产业，为了扩大国内消费，中国经济必须让此前（人民币贬值背景下）由消费者来补贴出口企业的模式发生反转，必须支持人民币汇率一定的升值而不是一定的贬值。现在为了应对经济下行压力，人民币汇率有下跌的市场需求和管理层的引导企图。
考虑到中国经济结构调整的任务始终存在，管理层促进中国经济转型的目的也始终存在，因此人民币汇率在完善中间价报价机制之后，不可能一直持续下跌。
在人民币汇率中间价报价机制得以完善之后，如果再进一步扩大人民币汇率波动幅度，那么不仅是人民币汇率将更加市场化，管理层的引导管理方式也将更加贴近市场，更加科学。 （作者为财经时评人）
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