【研报精选】“管资本”导向下的国企改革主题机会：向淡马锡学习！(图)

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　　一句话解读：本轮国企改革中，完善国有资产管理体制，实现从资产管理到资本管理一直是被反复强调的核心重点之一。而“淡马锡模式”也是在国企改革中被反复提及的改革模板。 我们有理由相信，在实施从资产管理到资本管理的过程中必然会借鉴淡 马锡模式。

　　与市场的区别是，我们一直坚持认为，国企改革主题投资要突出主线，紧抓核心看点，才能获得最大化的投资价值。 否则，面对占A股将近一半的国企，投资将无从下手。

　　而在此次国企改革中，我们认为，最核心的看点的主线之一是国有资本管理公司。 与其它改革方向相比，由“管资产”到“管资本”无疑是最有可能给国有企业带来真正变化的改革方式，而且，在这样一种模式之下的国企拥有更大的自由度，可能衍生出各种符合国企实际需要的改革方式，真正的实现国企的市场化运作。为了成功实现由“管资产”到“管资本”，国资管理部门一定会借鉴国际上成功的主权基金的运营经验，而其中，淡马锡模式无疑是最值得学习的。

　　本轮国企改革中，完善国有资产管理体制，实现从资产管理到资本管理一直是被反复强调的核心重点之一。而“淡马锡模式”也是在国企改革中被反复提及的改革模板。 我们有理由相信，在实施从资产管理到资本管理的过程中必然会借鉴淡马锡模式。

　　通过设立国有资本管理平台，国有资本的管理体制将逐渐由政府-企业的两层架构，转变为政府-资本运营平台-实体企业的三层架构组织形式。国有资产管理部门不再是市场的直接参与者，而是市场的管理者和市场秩序的维护者。

　　参考央企的试点模式，各层级的国有资本管理平台很有可能会选择资产优质的核心集团(具体的选股逻辑我们将在下文详述)，这些集团旗下往往拥有一定数量的的上市标的， 在试点系公司中可以不必再去区分，类似中粮系组合， 适合国企改革主题投资。

　　我们按照以下五个条件寻找潜在的投资标的： 规划明确; 符合央企试点特点;拥有跨产业链投资以及国有资本运作经验;地方国企集团要符合各省市的国企改革方案中对于试点的表述; 省内缺乏同类型试点。

　　经过筛选， 我们认为可以关注央企集团中的中国诚通集团，河南投资集团，天津泰达投资集团，上海电气与仪电电子集团。

　　资料来源：广发证券

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