军工国企资产整合将提速 国企改革首看军工

　　编者按：中航工业旗下4家上市公司先后停牌，再次引发市场对军工国企资产整合的关注。分析指出，目前军工行业相对其他行业资产证券化水平要低很多，中航工业旗下多家上市公司停牌，透露出了军企资产整合加快的信息，预计在国企改革顶层方案落地后，军工行业的资产证券

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　　军工国企资产整合将提速

　　8月11日晚间，中国航空工业集团公司旗下三家上市公司中航电子、中航机电、中航飞机分别公告因筹划重大事项，公司股票8月12日起停牌。此前，中航工业旗下的另一上市公司中航资本因重要事项未公告已于8月7日起停牌。

　　公开资料显示，中航工业为特大型国企，于2008年11月由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司下辖140余家成员单位、近30家上市公司，中航工业近年资本运作十分积极，五年左右时间将集团的资产证券化率从15%提高到了55%。不过，中航工业集团董事长林左鸣认为这一比率对于资金需求量大的航空制造业来说仍显不足，提出各个业务板块都将成为独立的上市公司以进行资产整合和业务开拓。

　　业内人士指出，国防军工行业是我国实现国资国企改革的关键深水区，由于目前军工行业相对其他行业资券化要低很多，潜在证券化的空间大。“中航工业旗下多家上市公司停牌，透露出了军企资产整合加快的信息，预计在国企改革顶层方案落地后，军工行业的资产证券化将进一步提速。”

　　“目前国外军工企业资产证券化率约为70%到80%，我国十大军工集团的资产证券化率水平大幅低于国外成熟军工企业。最高的中航工业集团资产证券化水平在60%左右，但按照资产证券化达到80%的目标，也仍然存在巨大的市场运作空间。”西南证券分析师庞琳琳指出。

　　其实，为深化军工企业改革，近年来我国政府有关部门陆续推出了各项规定鼓励符合条件的军工企业进行股份制改造并通过资本市场进行融资，通过资本市场的助推器作用实现军工企业的市场化运作和转型升级。国防科工局局长许达哲在今年“两会”期间曾表示，国防工业改革将会继续推动军工国企的整合，继续提升证券化水平。

　　据统计，今年以来，军工资产证券化正在进入加速期，各大集团都是快马加鞭，近20家上市公司停牌筹划重大事项。分析指出，相对于国资委先前设定的2015年央企资产证券化比率为80%的目标，对于目前资产证券化率达仅40%出头的军工集团来说，无异还有很大的资产证券化提升空间。

　　机构分析认为，地区安全需求的升级和强军战略的实施，将倒逼军工行业改革提速，科研院所改制、军品定价体系改革和低空开放等领域，有望加速推进。平安证券研报指出，军工资产在完成股份制改造后应当尽可能地实现由资产向资本的转型，通过证券化获得造血能力，这吹响了未来军工集团改制重组、资产注入的进军号。

　　国企改革首看军工

　　据悉，国企改革顶层设计方案已经进入正式出台前的倒计时，目前国务院已经正式通过，有望在近期推出。由于军工行业对外是国家安全和国际地位的物质保证，对内是国家经济转型的突破口，同时是我国实现国资国企改革的关键深水区。此前，市场有国企改革看军工说法。业内人士指出，在新时期的军事变革中，单一的信贷融资已不能满足军工企业发展的需要，迫切需要通过多层次资本市场进行直接融资、并购融资等。此外，军工作为2015年国企改革的重点，军工各集团改革加快。预计在国企改革顶层设计方案发布后，军工行业改革会还将进一步加快。

　　“资产证券化是军工集团作为央企进行改革最好的路径之一。”业内人士指出，通过资本运作，推动军工资产证券化，用市值管理手段，盘活上市公司资源，可以实现资产价值最大化。同时，资产证券化是推动军工开放的突破口，可以吸纳全社会优质资本参与国防科技工业建设。

　　资料显示，通过资产证券化实现并购整合，是世界军工企业强国的普遍做法。在美国防务新闻网公布的2015年全球最大的100家军工企业中，80%为上市公司，资产证券化率大都在70%-80%的水平。借助资本市场，美国催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头，长期稳居世界军工企业排行榜前列。

　　市场人士指出，军工行业在任何国家任何时期都处在技术研发和技术创新前沿，代表一国综合科学技术发展水平和国家科技战略高度。就中国而言，最尖端的军工技术蕴藏在广大军企掌握的科研院所中。随着改革的推进，军工企业必将内部分散的科研资源整合起来，这将打开军工行业的想象空间。

　　对于军工板块投资机会，银河证券表示，看好军工中长期趋势，理由为：一、丝路经济的发展和周边局势的缓和必须以军工力量对比的提升为基础，军工行业的成长预期继续看好。二、军工股此前的调整有利于军工集团加快推出企业类资产的运作，军工领域研究所改制预期继续看好。

　　标的上，国元证券研究员苏立峰表示，围绕改革与主题机会，推荐受益改革与政策红利的两船（中国重工、中船防务）；两机（成发科技、中航动力）；航空航天制造整机龙头（中航飞机、中直股份、中国卫星）；民参军（高德红外、威海广泰、海特高新）。

　　庞琳琳称，考虑现有中航工业体系上市公司未来资产证券化及市场发展等因素，以及进入航空体系的相关民参军企业技术优势、军品供应经验以及军品业务转型预期等因素，建议关注：中直股份（国内直升机制造龙头）；中航动力（国内航空发动机制造龙头，未来航空发动机核心标的）；中航光电（国内连接器制造龙头）。