【研报精选】7月外汇占款大幅下滑 央行或提前降准(图)

　　标签：人民币贬值 降准

　　一句话解读：随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行，以及人民币汇率弹性的扩大，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款持续趋势性减少的背景下，央行或将在近期提前出手，通过降准等手段对冲基础货币投放缺口

　　7月份资本外流压力增加导致外汇占款大幅下滑。

　　随着市场普遍预期的美联储加息时间窗口9月和12月的临近，中美利差的缩小和在案/离岸人民币汇差的扩大导致人民币贬值的预期不断积累，大量的套利资金持续流出我国。

　　我们根据国际收支平衡表测算的“热钱”跨境流动情况显示，7月份“热钱”跨境流出达到838亿美元，相比上月多增73亿美元，创下近年来单月流出规模新高，拖累外汇占款大幅减少。

　　7月份央行口径的外汇占款大幅下降3080亿元，远超金融机构口径的下降2491亿元，显示人民币贬值预期下，金融机构持汇意愿增强。

　　7月份外汇存款环比减少400亿美元，外汇存款余额同比增速-0.1%，为5年多来首次负增长。

　　对比美元指数在今年一季度末达到高点后回调的走势，今年以来外汇存款余额同比增速从二季度开始出现明显放缓，银行代客结售汇在一季度和二季度初出现较大逆差，近期则转为顺差。

　　此外，我们测算外币存款余额占本外币各项存款余额的比值一季度冲高、二季度回落。显然，在当前的意愿结售汇制度下，私人部门的持汇意愿受到汇率走势的显著影响。随着美联储加息临近，美元回调完成重新上行的话，预计持汇意愿将提高，外汇存款也会上升。

　　资金流出强化降准预期。

　　7月M2同比增长虽然达到13.3%，但这是因为救市资金导致的非银行金融机构贷款增加。随着市场趋于稳定，这些扰动因素的影响将逐步消退。近期央行大幅下调人民币中间价，人民币贬值增进一步刺激资本外流，流动性被动收缩的压力较大。

　　随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行，以及人民币汇率弹性的扩大，预期年内市场主体仍将保持较强的持汇倾向，外汇占款持续趋势性减少的背景下，央行或将在近期提前出手，通过降准等手段对冲基础货币投放缺口。

　　资料来源：申万宏源

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