光大证券首席经济学家 徐高
8月14日，国际货币基金组织（IMF）发布了2015年度对中国的第四条约磋商报告，对我国近一年来的经济金融运行进行了全面评估。
根据《国际货币基金组织协定》中第四条“关于汇兑安排的义务”的
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第四条约报告是IMF对各个成员国经济金融状况的主要评估报告，反映了IMF对成员国的看法，并很大程度上决定了IMF对各成员国的态度。
整体来看，在这份第四条约报告中，IMF对我国近期经济金融运行、宏观政策调控给出了较高评价。
在经济增长方面，IMF预计2015年我国GDP增速为6.8%，与我国政府设定的增长目标相一致。IMF还认为，在我国向“新常态”的转换中，尽管经济增长的速度有所放缓，但经济的脆弱性已受到控制，增长也会变得更加安全。在IMF的预测中，尽管今明两年的GDP增速会小幅减慢，但消费增长却会稳步加快，表明IMF对我国经济结构转型的前景抱有充分信心。
在宏观政策方面，IMF注意到我国近期经济政策与IMF之前的建议一致，在货币、财政、金融、地产等方面已取得积极进展。IMF观察到全社会信贷增长（尤其是影子银行）已经放缓；新的预算法已经在着手处理地方政府财政所遇到的挑战；金融市场的自由化改革还在进一步推进；房地产市场也在进行必要的调整。整体来看，IMF对当前我国的宏观政策相当认可。
在人民币汇率方面，IMF近十年来首次做出了人民币汇率不再低估的评估。这是对我国过去十年人民币汇率改革的重大肯定。这表明在IMF眼中，人民币汇率已经接近了均衡水平。IMF还认为人民币汇率还需更加灵活浮动，并给出了几条政策建议。其中有关人民币汇率中间价形成机制改革的建议与我国今年8月11日推出的“新汇改”不谋而合。
IMF也注意到了近期A股市场的震荡。IMF观察到，在我国政府全面而有力的政策应对之下，股票市场已经稳定了下来。IMF还预计，此次股市震荡对我国经济和宏观金融的影响不大。IMF还建议我国政府应该继续像当前正在做的这样，对股市发展及其可能产生的外溢效应保持密切关注。在未来，IMF建议我国减少对市场的干预，逐步重塑市场信心。
关于经济风险，IMF认为在短期，由于我国政策调控余地仍然很大，能够给经济和金融提供足够缓冲，因而内部和外部的风险度都很低。但在中长期，如果控风险和结构改革的进展不力，经济增长有可能会剧烈调整或是长期低迷。
总的来说，在报告中，IMF对于我国近期在经济运行、宏观政策、金融改革方面所取得的进展表示了充分的肯定。在这样的基调之下，相信我国将在人民币纳入SDR等方面得到IMF的积极配合。
安信证券首席经济学家高善文：
政府应尽快并坚决稳定人民币汇率
8月12日晚，安信证券召集了关于人民币汇率问题的电话会议，安信证券首席经济学家高善文博士就人民币汇率问题发表了自己的观点。
第一，目前金融市场面临着股市重建和人民币汇率贬值两个迫切和相互纠缠的问题，其实质均与价格高估和高杠杆有关系。股票市场的估值泡沫化与去杠杆的压力比较清楚，其演化过程剧烈并且难以预测。但是，在汇率市场上，我们目前也许会面临类似的问题。
第二，由于过去几年人民币汇率升值，境外利率水平低，再加上境内利率水平长期高企，大量企业通过举借外债，并设法结汇的方式来融资，从而形成数量可观的美元杠杆，其准确数量难以估计，但也许在数千亿美元的量级。由于美元汇率的趋势变化和内外经济周期的差异，人民币汇率高估的问题今年以来越来越明显。
第三，基本面因素导致的人民币贬值预期造成了美元债务去杠杆的潜在压力，这反过来又可能进一步加剧人民币贬值压力，从而形成相互强化的过程。人民币汇率中间价确定方式的调整和近日的贬值看起来似乎催化、触发或者显著加速了这一过程。针对人民币的投机性交易和境外对人民币汇率偏谨慎的看法进一步造成了问题的复杂化。
第四，美元债务的去杠杆会造成境内金融市场的抛售压力，并加剧经济下滑，从而在基本面和资金面两个方向上对资本市场形成影响。由此，股灾重建和汇率问题相互纠缠，相互作用，使得局面非常难以预测。
第五，我们认为合理的政策应对很可能是政府尽快并坚决稳定人民币汇率，防止美元债务去杠杆过程形成类似股灾中的强平机制。由此对境内经济和金融市场形成的负面冲击，及时准备预案，并通过货币和财政政策妥善应对。（金辉）
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